业绩会第一现场

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阿斯麦2025年第四季度业绩直播

关键要点（AI生成）

财务表现：
- 阿斯麦报告2025年第四季度净收入为97亿欧元，其中包含2套高数值孔径（High NA）系统的收入。
- 2025年全年收入达327亿欧元，较2024年增长了16%。
- 第四季度毛利率为52.2%，全年毛利率略高，为52.8%。
- 第四季度净利润达到28亿欧元，全年总计96亿欧元。
- 全年的净订单额达132亿欧元，其中74亿欧元来自极紫外光（EUV）系统。

业务进展：
- 由于客户对EUV系统的需求强劲，阿斯麦在2025年底的积压订单达到了388亿欧元，其中255亿欧元专门用于EUV。
- 公司计划提高产量，特别是受益于AI应用领域的强劲需求。
- 阿斯麦在订单接收量和自由现金流方面均创下季度新高，这得益于客户对AI需求可持续性的积极评估。

机会：
- 阿斯麦正在抓住各行业（包括数据中心和基础设施）中由AI驱动的不断增长的需求。
- 客户因看好中长期市场前景，特别是在AI领域，加大了产能建设的投资力度，从而提升了对阿斯麦产品的需求。
- 客户技术节点的进步（从4纳米到3纳米）预计将激增对更先进制造工具的需求，为阿斯麦带来机遇。

下一季度指引：
- 2026年第一季度收入预计将在82亿欧元至89亿欧元之间。
- 第一季度毛利率预计在51%至53%之间。
- 第一季度已安装基础收入预测约为24亿欧元。
- 2026年的总收入预计将在340亿欧元至390亿欧元之间。
公司预计EUV业务的增长将持续到2026年，而非EUV系统业务预计将保持相对平稳。

风险：
阿斯麦预计在2026年将面临供应紧张的局面，尤其是DRAM领域的高带宽存储器（HBM）和DDR，这可能会对生产计划和交付承诺带来挑战。

完整记录（AI生成）

操作员

大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加阿斯麦2025年第四季度及全年财务业绩电话会议，时间为2026年1月27日。此时，所有参与者均为只听模式。在发言人介绍后，会有一个问答环节。若要在会议期间提问，请按电话上的*11键。随后您将听到一条自动消息提示您的提问请求已提交。若您想撤回问题，请再次按*11键。在此提醒，今天的会议正在录音中。我不会结束本次会议。接下来请交给Jim Kavanagh。请继续。

吉姆·卡瓦纳

谢谢接线员。欢迎大家！我是Jim Kavanagh，阿斯麦的投资者关系主管。今天与我一起参加会议的有阿斯麦首席执行官Christophe Fouquet和我们的首席财务官R.J.M. Dassen。此次电话会议的主题是阿斯麦2025年第四季度及全年的业绩。本次会议时长为60分钟，问题将按照收到的顺序进行回答。本次会议也将在www.asml.com网站上进行直播。管理层开场发言的文字记录以及本次会议的重播将在会议结束后不久在我们的网站上提供。

在开始之前，我想提醒各位听众，管理层在本电话会议中的评论包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定性。关于风险因素的讨论，我鼓励您查阅今天的新闻稿和我们网站www.asml.com上的演示文稿、阿斯麦年度报告Form 20F以及其他向证券交易委员会提交的文件中的安全港声明。在此之后，我将把电话转交Christophe Fouquet进行简短介绍。

Christophe Fouquet

谢谢，Jim。大家好，感谢您参加我们的2025年第四季度及全年业绩电话会议。在我们开始问答环节之前，Roger和我想就第四季度和2025年全年业绩提供概述和一些评论，并对当前的商业环境和未来的业务展望提供一些补充说明。Roger。

R.J.M. Dassen

谢谢Christophe，并欢迎各位。首先我将回顾2025年第四季度及全年的财务成就，然后提供2026年第一季度的指引。先从第四季度的成就说起，2025年第四季度的总收入为€97亿，符合我们的预期。净系统销售额为€76亿，其中包括来自EUV系统销售的€36亿，含两台High NA设备，以及非EUV系统销售的€40亿。净系统销售额主要由逻辑部分驱动，占70%，其余30%来自内存装机管理销售。该季度的装机管理销售额为€21亿，符合预期。

本季度的毛利率同样符合预期，为52.2%。在运营费用方面，研发费用略高于预期，约€13亿，主要是由于较高的非经常性人力成本以及一项补助金确认被推迟至2026年。销售、一般及管理费用（SG&A）也高于预期，达到€3.75亿，主要是由更高的非经常性薪资相关成本、应收账款出售以及某些IT支出的提前发生所致。第四季度的有效税率约为18%。对于2025全年，年化有效税率约为17.7%。第四季度净利润为€28亿，占总收入的29.2%，每股收益为€7.35。

转向资产负债表，我们以€133亿的现金、现金等价物及短期投资结束了第四季度。第四季度自由现金流为€109亿，相比今年前几个季度显著提高，大部分现金流入发生在季度末。再来看订单账目，第四季度净预订额为€132亿，其中EUV系统的预订额为€74亿，非EUV系统的预订额为€58亿。本季度的净预订额略微偏重于存储，占预订量的56%，逻辑芯片占剩下的44%。

现在来看全年数据，总收入达到€327亿，毛利率为52.8%。EUV系统销售实现48套系统销售，包括High NA设备，总销售额为€116亿，较2024年增长了39%。深紫外（DUV）系统销售额同比下降6%，至€120亿。至于计量和检测系统的销售额则从2024年增长28%，达到€8.25亿。分市场板块看，2025年逻辑系统收入为€161亿，比2024年增长22%；内存系统收入为€84亿，比2024年下降2%；装机管理销售收入为€82亿，比2024年增长26%。我们在2025年底的订单积压约为€388亿。

在2025年，我们继续投资于整个产品组合的创新，研发投入增加至€47亿，约占销售额的14%。SG&A费用在2025年增至€13亿，约占4%。2025年的全年净利润为€96亿，占净销售额的29.4%，导致每股收益为€24.73。我们产生了€110亿的自由现金流。在此基础上，我们将转向2026年第一季度的展望。我们预计第一季度的总收入将在€82亿至€89亿之间。我们预计第一季度的装机管理销售约为€24亿。第一季度的毛利率预计在51%至53%之间。预计第一季度的研发费用约为€12亿，SG&A费用预计约为€3亿。

对于2026年全年，我们预计净收入将在€340亿至€390亿之间，毛利率在51%至53%之间。关于我们在第四季度向股东的现金回馈，阿斯麦2025年下半年的第二次中期股息为每普通股€1.60。阿斯麦计划宣布2025年每股普通股分红总计€7.50，较2024年增加17%。每股普通股的中期股息€1.60将于2026年2月18日支付。考虑到这次中期股息和2025年已支付的两次中期股息€1.60，这使得最终建议在年度股东大会上批准的总股息为每股普通股€2.70。

在2025年第四季度，我们购买了总金额约为€17亿的股票。该计划于2025年12月结束，我们总共购买了€76亿，占最高€120亿计划的一部分。我们在2025年通过股息和股票回购相结合的方式向股东返还了€85亿。阿斯麦今天宣布了一项新的股票回购计划，并将于2028年12月31日之前执行。我们打算回购金额高达€120亿的股票，其中我们预计总共将使用高达€20亿来覆盖员工股票计划。我们计划注销回购的剩余股票。至此，我想把电话交还给Christophe Fouquet。

Christophe Fouquet

谢谢，Roger。正如Roger所强调的，我们在年底以一个非常强劲的季度收尾，取得了良好的财务成果。市场前景在过去几个月显著改善，特别是与数据中心和人工智能相关基础设施的持续扩张有关。这种建设需求已经转化为我们先进逻辑和DRAM客户对额外产能的需求，并进一步推动对我们产品组合的强劲需求，尤其是在我们的EUV业务上。在过去的几个季度中，我们看到大多数客户在产能扩展规划方面出现了显著加速。

在先进逻辑领域，我们的代工厂客户对AI需求的长期可持续性变得更加乐观。在多个方面，AI加速器正从4纳米节点迁移到更依赖光刻技术的3纳米节点。与此同时，客户继续支持下一代高性能计算（HPC）和移动应用，在2纳米节点上加大生产力度。在存储芯片领域，我们的客户报告称HBM和DDR产品的市场需求非常强劲，至少到2026年供应仍将持续紧张，因为他们正在扩大其1b和1c节点的生产以应对需求。此外，DRAM客户继续在其节点上采用更多的EUV层。随着他们将多图案DUV技术迁移到单曝光EUV技术，这一趋势预计将在未来节点上继续，从而增加光刻强度。

由于这些动态因素，我们看到来自两个领域的客户都在增加并加速产能扩张计划，以满足他们目前看到的强劲需求。我们预计这些投资将在2026年及以后为阿斯麦带来收益。首先从EUV开始，由于先进逻辑和DRAM领域的动态，我们预计今年收入将显著增长。在非EUV领域，我们预计2026年的收入将与去年持平，因为我们的先进逻辑和存储客户正在扩展产能。作为非EUV展望的一部分，我们预计2026年中国地区在我们总净销售额中的占比将与我们当前系统积压订单保持一致，大约为20%。我们还预计随着客户越来越多地投资加强其工艺控制策略，我们的计量和检测业务将大幅增长。

对于已安装基础管理，我们预计将实现又一年的收入增长。这主要是由于我们不断增长的EUV系统安装基数带来的服务收入增加，以及客户计划进行性能升级以支持他们迅速增长的产能需求。转向EUV技术领域，我们继续在降低客户最先进工艺技术成本方面取得进展。我们在2025年推出了NXE:3800E，其生产力提升支持用单曝光EUV替代复杂多图案化技术，应用于当前和未来的多个DRAM层。我们还预计随着客户从6F平方技术迁移到4F平方架构，浸没式和EUV光刻强度都将增加。

关于高数值孔径（High NA），我们的客户报告称他们在研发设施中对逻辑和DRAM应用的技术认证取得了良好进展。英特尔上个月宣布对其NXE:5200B系统进行了认证和验收，该系统将用于其领先节点的大规模制造。我们预计2026年会有更多系统交付给客户，支持他们为大规模制造引入高数值孔径技术做准备。随着先进逻辑和存储器中3D结构的持续增加，我们看到客户更多地采用我们的多电子束检测系统来检测光学不可见的产量限制缺陷。我们在系统成熟度和生产力方面的进展支持了该多束系统在最先进的节点上的进一步大规模制造使用。

总而言之，我们的产品组合路线图仍然专注于支持客户的路线图需求并提高我们的整体竞争力。我们期待在2月份的SPIE高级光刻会议上分享更多性能数据。从长远来看，过去几个月再次确认了AI对我们客户对先进产品尤其是EUV系统的积极影响。正如我们在2024年11月资本市场日上分享的那样，我们看到终端市场的动态正在促使产品组合向更高需求的先进光刻产品转变，并增加了光刻强度。低数值孔径（Low NA）的强大生产力路线图和高数值孔径（High NA）的引入支持了技术成本的进一步降低。

同时也支持将更多的多图案DUV转换为单曝光EUV，特别是在先进的DRAM节点上。根据我们在2024年资本市场日上分享的内容，我们预计到2030年的收入机会在€440亿至€600亿之间，毛利率预计在56%至60%之间。至此，我们将很高兴回答您的问题。

吉姆·卡瓦纳

谢谢，Roger，也谢谢Christophe。现在操作员将稍后为大家介绍问答环节的流程。在此之前，我请求各位尽可能只提一个问题，并在必要时附加一个简短的后续问题。这样我们可以尽量让更多的来电者提问。现在，操作员，请给我们最后的指示并请提出第一个问题好吗？

操作员

谢谢。提醒一下，如需提问，请按电话上的*11，并等待您的名字被宣布。如要撤回问题，请按*11。我们将开始第一个问题。第一个问题来自花旗的C Jamies。请问您的问题。

C Jamies

是的，下午好，早上好，感谢您接受提问。我想第一个问题是试图更好地理解您对2026年日历年的展望。根据您的EUV订单量，看起来您将以约114台低数值孔径工具进入新的一年，而您暗示的指南显示大约是56台，您知道，或多或少是低数值孔径。所以这是不是由于洁净室空间增加的确切时间存在不确定性？还是您在从卡尔蔡司采购镜头方面面临挑战？还是您看到交货时间延长了？希望能听听您对这些变化部分的看法。

Christophe Fouquet

是的，CJ，早上好。确实，我认为这与你刚才提到的许多因素有关，对吧？显然我们在年内逐步提升产能以满足需求，但需求也在一定程度上取决于我们的客户在晶圆厂建设方面的进展。因此，这是我们提供指导范围的一个重要部分。所以很大程度上是由这一点驱动的。它还受到我们执行能力的驱动，并且你知道，每个季度持续提升我们的交付速度。这些是我们刚才提到的关键驱动因素。

C Jamies

好的，谢谢。接下来一个问题，关于高数值孔径（High NA）方面，您对2026年4到7台设备的收入预期是否有变化？更重要的是，您如何看待采用情况？您认为下半年是否有机会出现更多高数值孔径订单？另外，我们是否会看到DRAM比逻辑芯片更早采用呢？非常感谢。

Christophe Fouquet

与上个季度讨论的内容相比，我认为没有重大变化，CJ。所以在采用方面，我刚才提到过，我们在DRAM和逻辑客户方面都看到了良好的进展。一些客户甚至已经开始使用有限的产品晶圆来测试设备性能，这是个好消息。我们仍然预计大部分资格认证数据收集将持续到今年年底，这意味着在决定插入新订单时，我们确实会着眼于2027年下半年。至于是DRAM还是逻辑芯片先采用的问题，目前看来两者竞争激烈，很难说。我们在这两方面都看到了很好的进展，而且未来几个月内，DRAM和逻辑客户都有很大的兴趣在产品中测试这项技术。

R.J.M. Dassen

或许最后再补充一句给CJ，因为他提到了积压订单中的114台设备。如果我没理解错的话，在EUV方面，我会说，按每台€255亿计算的总价值，这个估算是偏高的，当然这也包括了高数值孔径设备，您的设备数量可能也稍微偏高。

操作员

我们现在将进入下一个问题环节。下一个提问者是富国银行的Joe Trokey，请提问。

乔·特罗基

好的，谢谢您接受我的问题。我想回到关于2026年收入增长指引的问题上。如果我看这个区间，在4%到19%的增长之间，这些变量里面有哪些是阿斯麦可控的？哪些是您们的客户可控的？

Christophe Fouquet

Joe，我想我已经说得很清楚了。显然，这在很大程度上取决于我们的客户在完成晶圆厂建设和接收设备方面取得的进展。所以这是影响需求落在2026年还是稍晚时间的重要因素。当然还有我们的执行能力，但这一切都始于客户能否按时完成晶圆厂和洁净室的准备。因此可以说这是两者的结合。

乔·特罗基

好的。那么也许可以再问一个后续问题，您能否提醒一下我们如何评估低数值孔径EUV设备的制造能力？我知道之前有分析师提过一些目标，但现在是否有更新？

R.J.M. Dassen

我们过去讨论过这个问题，已经建立了相关基础设施，可以在大约12个月或略长一点的时间内响应需求。这意味着那些所谓的长交期项目——也就是需要12到18个月的项目——已经就位。我们有了洁净室空间，设备也已准备就绪等等。现在，基于过去几个月收到的强劲需求信号，我们正在提升产能。当然，您也可以理解，我们不会一年从44台EUV设备突然跳到比如说80台，这显然是一个渐进的过程，而这就是我们正在做的。因此您会看到我们的交付速度逐季增加，培训人员、招聘人员、进行培训等等。通过这种方式，逐季您会看到交付速度的提升。我们将与供应链紧密合作。因此，您将在2026年看到交付速度的提升，而如果当前的趋势可持续，很可能在2026年之后也会继续看到这一趋势。

乔·特罗基

谢谢。

R.J.M. Dassen

不客气。

操作员

我们现在将进行下一个问题，问题来自花旗的Andrew Gardner。请提出您的问题。

安德鲁·加德纳

非常感谢。大家下午好。Christophe，Roger，你们今天谈到了客户中期计划的上调。我们也能从他们的公开声明中看到这一点，特别是在未来几年营收增长和资本支出方面，尤其是你们的最大客户台积电表示未来几年资本支出将显著增加。其中一部分显然反映在你们刚刚报告的创纪录订单中，但并非全部。我很好奇，关于Roger您刚才概述的计划，特别是在未来几个季度提升交付速度，客户为明年及后年的设备需求提供了多少可见性？毕竟没有人希望成为行业增长的瓶颈。我想这对你们来说也是如此。你们一定也在跟客户进行相关对话。能否给我们一些关于明年及后年可见性改善的见解？

R.J.M. Dassen

客户的公开评论表明，他们看到了先进逻辑芯片和存储芯片领域，特别是AI相关需求的可持续性。他们在与我们的对话中也分享了这一点。当然，这也转化为他们给我们提供的具体订单或我们所谓的明确需求。他们对未来需求的看法，我觉得第四季度的订单量就是这种对话的强有力证据，不仅仅是口头上的对话，他们实际上也付诸行动并投入资金。此外，他们也在谈论今年之后的计划，特别是2027年的预期。因此，我们的交付加速计划也考虑到了这一点。他们告诉我们的情况与他们的公开言论高度一致。当然，他们也向我们明确表达了他们对未来需求逐年发展的看法。

Christophe Fouquet

也许可以补充一点，Andrew，我认为你必须意识到，你确实看到我们的客户在产能规划方面变得更加直言不讳。我认为这也是他们与自己的客户进行了许多讨论的结果，这些客户也在提供我所说的中期需求。因此，在过去的三个月里，我们真正看到的是各方之间的协调一致，正如Roger所解释的那样，在中期内，我们基本上看到了需求的强劲增长，并且在过去几周我们也从逻辑或DRAM客户那里得到了很多证明。所以我认为达到这一点花了一些时间，但在过去几周我们确实看到这种情况非常强烈地发生。而且我认为这在整个生态系统中是一致的。

安德鲁·加德纳

非常感谢。

操作员

我们现在将继续进行下一个问题，问题来自高盛的Alexander Duval。请提出您的问题。

亚历山大·杜瓦尔

好的，非常感谢您的提问。首先关于2026年，我想回到您销售指引高端的假设。我很好奇那在多大程度上假设中国将大幅下降。然后回到关于长期产能的讨论，您显然谈到了客户对中期需求和长期情况更加有信心。我认为在过去所做的产能规划中，您谈到了80到90台EUV设备。但如果展望到2030年的时间框架，客户所谈论的计划意味着比这更大的规模。那么您需要多长的前置时间来突破这种结果？是否还有其他方式可以通过投资研发使您的设备更具生产力以满足所需的产能？非常感谢。

R.J.M. Dassen

因此，当我们谈到预期的高端时，当我们在谈论中国占销售额的20%时，我认为这是贯穿整个范围的，对吧？这意味着如果我们谈论€390亿，那么中国的份额大约是€80亿。所以我认为我们对中国市场的预期可能随之变化。如果您看这个预期的关键因素是什么，正如我们刚刚所说，这意味着我们的客户确实能够按我们目前的计划执行并接受我们的设备。并且可能现有的装机业务也在全面运转，特别是在升级方面，这并不奇怪，因为升级显然是当前非常高的需求，因为这是客户获得额外产能的最简单、最快捷和最有效的方式，这在当前市场中对他们来说显然非常重要。这些是我们认为推动这一目标的关键因素。在这个模型中，您可以设想中国市场占总销售额的20%。

当您谈到长期数量时，让我先做几点评论，然后Christophe，也许您可以补充。首先，您不应忘记，当我们进入2030年的时间框架时，那时我们不仅着眼于Low NA，还绝对着眼于High NA。在那个时候我们提供的Low NA设备当然会比今天的具有更高的吞吐量。回到您关于研发投入的问题，我们绝对会继续推进我们的Low NA设备路线图，并继续提高产能，以便每个设备为客户带来比今天更高的生产力。但同时在那个阶段我们预计会有更多有意义的High NA设备数量，这将提供显著的额外产出能力。在这种组合下，我认为您刚才提到的那些数字将为客户提供远超我们今天所讨论的生产能力。

Christophe Fouquet

是的，我认为Roger是对的，我认为我们的总结是，我们有应对市场发展的灵活性。我认为我们已经谈到了短期和中期的情况。我认为这对长期也适用。是的，Roger是对的，High NA的贡献以及我们持续在生产力方面的工作已经为我们提供了更多的灵活性。因此，我们在过去几年在EUV和DUV方面的能力建设步骤，尽管有时需求低一些，但我们仍然执行了这些步骤。我们已经创建了正确的灵活性来看待市场的到来。

亚历山大·杜瓦尔

非常感谢。

操作员

我们现在将继续进行下一个问题，问题来自TD Cowen的Krish Sankar。请提出您的问题。

Krish Sankar

您好，谢谢您回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是Roger，请您调解一下EUV和内存之间的订单差异。通常内存占EUV混合的30%。所以看起来上个季度内存订单的大增是由DUV驱动的，对吗？然后关于EUV用于1c节点DDR5内存，我们是在讨论7到8次EUV曝光，还是低于这个数字？我还有一个后续问题。

R.J.M. Dassen

我来回答第一个问题，Christophe可以回答第二个问题。不，我认为内存的订单很强劲，不仅是DUV，还包括EUV。很可能如果看看我们2026年的销售构成，你会发现其中有一个重要的内存部分。所以2026年的需求在逻辑和内存方面要比2025年更加平衡。这就是你看到的情况。但这不仅仅是DUV，也绝对是EUV。

Christophe Fouquet

是的，我认为关于EUV，当谈到DRAM时，我认为我们将受益于对产能需求的增长，这是我们已经讨论过的，今年以及很可能在此之后，我们一直在谈论DRAM上的EUV层数增加。这是我们关注的重点之一。我们在2025年已经看到了这样的情况，并且会继续看到这种情况，我在介绍中提到了6F平方和4F平方。这有点像我所说的“完美风暴”，因为随着EUV的应用，DRAM的占有率很可能会随着时间的推移而增加。所以在DRAM方面这是一个非常好的动态，再次基于我们与客户的所有工作和讨论，我们认为这不会停止。因此肯定还有更多的EUV层，更多的光刻强度在DRAM上，我们将在未来几年从中受益。

Krish Sankar

明白了，明白了。我有一个快速跟进的问题。回到制造能力这个话题，假设你们的EUV制造能力大概在70台左右是否合理？这是否会成为明年增长的限制因素？我之所以这么问是因为，是否由于制造能力的上限导致了设备今年和明年的调动，从而造成了26年收入指引的广泛范围？

R.J.M. Dassen

是的，Krish，正如我所说，我们的产能是非常动态的，因为不能像在一个季度内从一个点突然跳到另一个点，对吧？这就是为什么我说，去年我们有44台EUV低数值孔径设备的营收单位。你无法在一两个季度甚至一年内从44台增加到80台。所以我们会逐步提升，你会看到我们提高移动速度，也会看到我们扩大产能。如果需求信号保持如此强劲，这种趋势将持续到2027年。而且我认为70台并不是上限，实际上我会看得更高一些。

操作员

我们现在将继续下一个问题，该问题来自Susquehanna金融集团的Mehdi Hosseini。请提问。

梅赫迪·霍塞尼

是的，感谢您解答我的问题。我的第一个问题与您刚才重点提到的产能有关。我想更深入地了解EUV产能的情况——自从2021年出现产能短缺以来，这一话题就一直备受关注。我想弄清楚，在您逐步提升EUV产能的过程中，有哪些关键因素会直接影响订单走势？换句话说，您的客户是否真的会等到您明确承诺新增产能之后，才会放心下单，或是将原本计划在27年及以后交付的在手订单正式确认并计入 backlog？我还有一个后续问题。

R.J.M. Dassen

不，我认为不是这样，Mehdi。客户知道我们在做什么，我们非常公开地与他们分享。他们了解我们如何评估自身的增产能力。我认为客户很欣赏我们在模式中加入了更多的灵活性，比以前做得更多。如果客户感觉到某一年可能会受到供应限制，实际情况则恰恰相反——他们会想确保自己不会因太晚下订单而错过机会，对吧？事实上，如果他们认为产能可能成为瓶颈，他们会抢先下单。因此比起等待产能确认，我们认为客户更倾向于提前锁定订单。同时我们也非常透明地与他们分享了我们的计划，并且他们也认可我们所创造的灵活性以及显著缩短的响应时间。

梅赫迪·霍塞尼

好的，非常感谢您的澄清。我想回到财报报告随附的会议记录中的评论。有一条提到部分订单将在27年发货。那么我的问题是，要达到今年收入指引的高端，需要具备哪些条件？是否是中国市场？我假设中国市场的积压订单交货周期较短，如果是这样的话，中国市场是否会影响到您实现收入指引高端的能力？

R.J.M. Dassen

我认为我已经说过了。首先也是最重要的一点是客户的工具接收准备情况，这是首要因素。也就是说，他们完成晶圆厂建设、安装基座并接收我们设备的能力是第一个制约因素。第二个是我们执行的能力。我刚刚谈到了我们为加快扩产所做的努力，对此我们很有信心。当然，不仅仅是我们在努力，整个供应链都需要紧密配合。我们需要确保所有人都按照我们的规划节奏行动。这是第二个因素，属于供应方面的需求端。至于升级需求，我也已经提到了一部分。关于中国，正如我之前所言，根据我们的指引，中国占收入的20%，因此中国的贡献也将符合我们提供的预期区间。

梅赫迪·霍塞尼

谢谢。

R.J.M. Dassen

不客气。

操作员

我们现在将继续下一个问题，该问题来自美国银行的Didier Scemama。请提出您的问题。

Didier Scemama

谢谢。下午好，先生们。我想问一下关于4F平方和DRAM的问题。我觉得您在新闻稿中提到，在与客户的互动中，您发现实际上随着4F平方的发展，DUV和EUV的层数可能会增加。所以我在想，市场上有一种观点认为，当4F平方技术在2028年左右推出时，DRAM客户对EUV的需求会出现断崖式下降。您是否认为这一风险正在显著降低？因为显然一种看法是工具产能会被重复使用，或者您是否认为现在随着EUV层数增加，还有一种观点认为未来五年由于AI和更复杂的LLM的发展，DRAM的晶圆产能将不得不大幅扩张，这实际上大大降低了断崖式下降和EUV工具被大量重复使用的风险？我还有一个后续问题，谢谢。

Christophe Fouquet

好的，我尽量回答所有问题。首先，如果你看4F平方结构，它需要更先进的光刻掩模。所以这是第一点。这意味着你面对的是一种更复杂的结构，而这种结构会需要更多的光刻步骤。这就是为什么我们提到沉浸式和EUV都会增加的原因。您多次提到‘悬崖’，但客户不喜欢悬崖。悬崖对运营来说非常糟糕，而客户倾向于在多个节点上优化技术。因此当我们与客户讨论EUV插入时，向4F平方的过渡已经被纳入考虑，因为没有人希望购买大量设备后却陷入困境。因此悬崖对客户来说在运营层面从来都不是好事。而对于DRAM而言，EUV已经成为一种非常有用的工具，可以简化工艺流程、减少步骤、缩短生产周期，甚至还能带来更大产能。因为如果掩模数量减少，多重图案化减少，您最终会在晶圆厂中腾出更多空间。所以我认为EUV对DRAM客户来说越用越喜欢，因为它带来了多方面的优势。而且他们希望避免‘悬崖’。因此我们发布声明时，其实基于与客户进行了许多次讨论的结果。我不确定风险是否真的在下降，因为我们从未认为这个风险很高。但我们非常有信心的是，随着4F平方的到来，光刻强度在DUV和EUV上都会增加。并且正如我之前所说，无论是过渡之前还是之后，EUV的层数将继续增加。

Didier Scemama

谢谢。所以我的后续问题是关于毛利率方面。我认为在指南中令人失望的一个因素可能是毛利率。你提到了高数值孔径的影响，显然浸没式光刻机可能因为中国的原因会下降，还有升级业务以及26年可能不会那么强劲的里程碑付款。我想知道，如果展望27年，你认为低数值孔径EUV的构成是否会回归到之前所说的大部分将是NXE:3800E？或者是否有任何理由相信3纳米产能扩展将持续增长至27年？关于中国的问题大家都可以猜测，但如果你愿意冒险回答，我很乐意听。

R.J.M. Dassen

Didier在EUV的产品组合上，客户非常喜欢我们的NXE:3800E，以至于他们尽可能多地采购了3800E而不是NXE:3600D。当然，我们还有一些3600D需要完成，并且很可能在26年发货。因此，27年的EUV产品组合应该会有显著改善。而且在那个时候，我们可能会着眼于下一代产品。因此，27年的EUV组合将比26年更好。正如你所说，这是一个重要的因素，因为如果我们计划在2030年达到56%到60%的毛利率，新一代低数值孔径EUV在这方面至关重要。因此，27年的EUV组合会比26年好。另一个影响组合的因素确实在DUV方面。所以会有更多的DUV而非浸没式光刻机。我觉得这更可能是供应问题，而不是需求问题。所以在供应方面，我们在2026年的浸没式设备是受限的。结果就是，更多DUV业务和浸没式方面的限制导致了不太有利的DUV组合，这对毛利率公式有重要影响，毕竟毛利率还有2%的浮动空间。安装基础和升级业务将是毛利率变化的重要元素，提供向上的空间。Didier不确定你是否想说明26年关于高数值孔径的具体数字，也就是高数值孔径的单位数量。对，可能比今年多一点，但不想说得太详细。

Didier Scemama

好的，很公平。谢谢你。

R.J.M. Dassen

谢谢。

操作员

我们现在将继续进行下一个问题，问题来自瑞银的Francois Bouvignies。请提出您的问题。

Francois Bouvignies

非常感谢。一个问题是给Christophe的，另一个是给Roger的。第一个问题可能是给Christophe的，关于高数值孔径。我只是想了解更多细节。我们看到整个行业在产能方面都在加速，包括台积电、先进逻辑和存储器。我在想，如果这种产能热潮继续下去，是否会延迟高数值孔径技术的应用？也就是说，你是否认为存在一些延迟的风险，因为整个行业忙于增加现有技术节点的产能，不想再承担新技术过渡所带来的风险？我只是想了解一下这种情况是否有可能发生。

Christophe Fouquet

嗯，你知道，从一开始我就谈到了高数值孔径应用的三个阶段：研发资格认证、大批量生产中的初步应用（层数有限）以及全面推广。我可以说这个计划基本上提供了足够的时间来进行真正的资格认证。所以当前你所看到的产能加速增长是针对现有节点的扩展，这些节点采用的是成熟的技术。而这些节点将继续使用我们今天出货的产品：低数值孔径EUV、DUV以及现有的计量检测技术。而对于未来节点的高数值孔径准备得当，如果客户想要使用它，是可以适时插入的。有时，有人可能觉得这三个阶段有点长，但从另一个角度来看，这是确保节点顺利应用的方式，因为一旦决定在某个节点上使用该技术，客户就会认真对待，准备好相关掩模版并进行全流程验证。因此很难改变主意，说“嘿，我要回到旧技术”。所以客户尽量以一种不敏感于产能大幅加速或放缓的方式来处理这个问题。所以简单来说，答案是没有风险。我们看不到这方面有风险。

Francois Bouvignies

很好，谢谢。或许我的问题针对26年，如果中国占收入的20%，取中间值的话，这意味着中国的收入同比下降约20-25%，主要是在DUV方面。而你们预计DUV在26年持平，这意味着非中国的DUV业务需要同比增长约40%才能保持整体持平。我记得去年也有类似的情况——可以说是似曾相识——当时你说非中国的DUV与EUV增长之间有很强的相关性。但当我看25年时，非中国的DUV并没有像EUV那样出现明显的增长。两者之间有很大的脱节。所以我想知道从25年到26年是否存在某种追赶现象。我只是想了解为什么今年你会看到如此强劲的增长，而我们在25年却没有看到这一点。

R.J.M. Dassen

这是个非常好的问题，事实上这也是我们观察到的情况。24年在非中国的业务也很强劲，24年整体DUV业务对于所有客户来说也很强劲。25年则有些令人失望。如果我们看26年，我们看到市场随着我们的领先客户回暖。坦白说，我认为许多客户的做法和我们一样：把长周期项目提前规划好，比如我们的EUV，而在较短周期项目上保持灵活性，如DUV业务。我认为这就是他们在过去一年中的做法。实际上，在去年的最后几个月里，我们确实看到了非中国的DUV业务有所回升，而且我们确实预期这一势头会在2026年延续下去。所以你是对的，我们发现25年的非中国DUV业务确实令人失望，但我们也确实看到了这一趋势在去年的最后几个月得以逆转，并且这种逆转将会延续到2026年。

Francois Bouvignies

谢谢。

R.J.M. Dassen

谢谢。

操作员

我们现在将继续下一个提问环节，问题来自Chris Caso，来自于 Wolfe Research. 请提出您的问题。

Chris Caso

好的，谢谢，早上好。我的问题是关于积压订单的交付时间，您刚才提到了一些内容，例如客户意识到产能可能紧张，以及客户洁净室空间的可用性等。我不确定您是否希望量化，即有多少积压订单预计会在26年发货，但您能否说一下预期的交付时间是否在延长，相较于过去几个季度的变化？

R.J.M. Dassen

Chris我认为下半年会比上半年更强。但我觉得这是因为两个原因：A、客户晶圆厂空间的可用性，B、我们持续的季度环比装运率提升。因此我们预计今年下半年的表现将强于上半年，这是我们与客户讨论后建立的发货模型。但显而易见的是，我们在第四季度接收到的大量订单和部分积压订单将留待27年处理，这是很明确的。所以第四季度接到的大部分订单中，虽然有一部分会在26年交货，但绝大部分将是为27年准备的。

Chris Caso

谢谢。我的跟进问题是关于毛利率，你刚刚谈到了一些相关内容，但也许你可以澄清一下，今年毛利率面临哪些不利和有利因素？我推测中国是一个因素，但全年中有哪些因素会导致毛利率处于高位或低位？

R.J.M. Dassen

我不会说这是中国本身的问题，而是浸润式技术的问题，对吧。所以浸润式工具是毛利率的重要贡献者。正如我之前提到的，我们确实预计今年的浸润式销售额会低于2025年，这不是需求导致的，而是由于浸润式技术供应链受限的结果。所以这是一个拖累因素。然后你会看到相当多的DUV（深紫外光刻）销售。正如我们所说，我们也预计DUV销售在2025年会相对较低。我们在去年的最后几个月已经看到了这一趋势的逆转，并且我们认为这种逆转会延续到今年。但DUV工具的毛利率较低，所以这对毛利率是一个拖累。而在EUV（极紫外光刻）方面，有一些混合效应，因为今年我们有NXE:3600D型号，而2025年的数量不多。此外，如果我们有更多的High NA（高数值孔径）设备，这当然也会对毛利率产生一定的抑制作用。这些都是负面因素。至于所有正面的因素，我认为是更高的EUV数量，对吧。因此，我们显然预计今年EUV设备的数量会有显著增加，这对利润率是有利的。这就是积极的一面。正如我所提到的，目前看来最大的影响因素是安装基础业务的表现。如果安装基础能够以积极的方式体现出来，比如升级需求旺盛——考虑到我们的客户今年显然有扩大产能的需求，理论上我们可以假设这一点成立——这对毛利率应该是有利的。所以这些就是我对今年毛利率的所有看法。

Chris Caso

非常有帮助。谢谢。

R.J.M. Dassen

不客气。

操作员

我们现在将继续进行下一个问题，提问来自Berenberg的Tammy Qiu。请提出您的问题。

Tammy Qiu

你好，感谢你回答我的问题。第一个问题是关于逻辑路线图。在未来几年，我们确实有A16、A14、A14C和A10。您能否确认，在每一代工艺中，我们是否仍然会有几层EUV介入？还是有些客户真的试图尽量减少新增的EUV层数呢？

Christophe Fouquet

好的，让我试着回答这个问题。我想如果你看看中期的情况，我们谈到了2纳米制程，实际上我们会转向A16，它与2纳米非常相似。老实说，这两者区别不大，我可以略过不提。我们在A14上再次看到EUV层数的增加，正如我们过去讨论过的，可能增加10%到20%。而对于A10来说，这种情况更加明显，因为结构的变化可能会要求更多的EUV层数。所以这是我们一路展望至A10的观点。在与我们的代工客户讨论时，他们对此也非常关注，因为这是实现未来技术的关键。所以这是我们目前对代工厂的看法。

Tammy Qiu

好的，谢谢。我也想跟进一个关于产能的问题。我记得在2021年的时候，你们非常明确地表示将生产90台EUV设备，这是我们所需要的产能。然而，当然发生了不幸的2022年，所以我们暂停了这一计划。看起来现在你们的产能增加计划比以前更加谨慎。请问这其中有什么原因吗？还是说只是因为在经历了2022年后，从产能角度来看，采取更谨慎的方法更为合适？

R.J.M. Dassen

我想我已经尝试解释过了，但我觉得可能没有完全表达清楚。所以我要说的是，我们在本十年的早期阶段所做的，是投入所谓的长周期项目，也就是说任何需要花费12至18个月或更长时间来完成的事情，我们都做了。我们建造了额外的工厂，安装了设备等等，还建了洁净室。所以所有耗时的事情我们都已经完成了，这是个好消息，这给了我们更大的灵活性。但正如我之前提到的，你不可能在一年内就从每年44台的移动率直接提升到80台，这是行不通的，因为你需要招人，需要雇用人员并培训他们。而这些工作不可能在一年内翻倍完成，必须逐步进行。所以这是我们目前所处的过程。因为我们也在2022-2023年做出了决定，不会为了达到90台的产量而提前投入人力，因为这样做毫无意义，这些人将会无事可做，而且成本非常高昂。所以我们正在逐步提高我们的移动率。同样，我们的供应链也是这样做的，他们也正逐步按季度提升移动率。通过这种方式，我们将在去年的基础上大幅提升产能。所以这就是我们正在做的事情。我们进行了大规模基础设施投资以达到年产90台的能力，现在我们正逐步提升移动率，以便让年度产能满足需求。我们认为我们的产能增长与客户的晶圆厂建设进度配合得很好，我们不会成为限制他们扩产能力的因素。

Christophe Fouquet

也许我再补充几句，Tammy。我们早在2026年就说过，影响设备交付的主要因素实际上是我们客户的执行能力。因为你要知道，很多决策是在过去几个月做出的，这也意味着他们在积极部署产能等措施。而在2026年，正如我们刚才所说，我们现在可以很好地跟上他们的目标，这是一件好事。至于2026年之后，你也知道，我们的EUV机器交货期至少为12个月，这意味着我们现在有能力与客户讨论明年的计划。通过这样的过程，我们可以根据Roger提到的内容调整我们的计划。但至少在短期内，我们有能力很好地满足客户的要求。所以我觉得我感觉到一些担忧，担心我们可能会成为客户扩产的瓶颈。事实并非如此，至少今年和明年都不是。我们有充足的时间继续满足他们的需求。我想澄清一下，你描述的过程正是我们因投资于90台EUV和600台DUV设备生产能力而拥有的灵活性，使得我们能够非常仔细地应对客户在未来几个季度的需求。

吉姆·卡瓦纳

好的，很遗憾，我们已经没有时间了。但如果您未能在此次电话会议中提问并且仍有问题，请随时联系阿斯麦的投资者关系部门提出您的问题。那么现在，我谨代表阿斯麦感谢您今天参加我们的电话会议。接线员，如果您能正式结束这次电话会议，我将非常感激。谢谢。

操作员

这标志着阿斯麦2025年第四季度及全年财务业绩电话会议结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。

详情见阿斯麦控股投资者关系部

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