内存扩产潮引发ASML订单翻倍，半导体设备掘金时刻已到

作者 | Eric

全球半导体光刻机龙头公司 $阿斯麦 (ASML.US)$ 公布最新Q4财报，盘前股价飙涨，让我们来看看这份财报成色几何。

本次财报核心关注点：

Net bookings炸裂，内存客户开始史诗级扩产潮

本季度ASML的Net bookings为131.6亿欧元，同比增长86%，环比增长144%，远高于市场一致预期的67.95亿欧元，其中EUV为74亿欧元，同比增长147%。本季度在手订单388亿欧元，远高于市场一致预期的328亿欧元，其中EUV为255亿欧元。

拆解Net bookings内部结构，内存占比高达56%，同比提升17个百分点，逻辑占比44%。从绝对规模上来看，内存扩产潮已经正式开启。内存本季度Net bookings为73.4亿欧元，同比增长167%，创近些年新高。

在本季度财报电话会议中，管理层仍预计2026年逻辑市场仍然因AI需求爆发而增长，存储市场继续由HBM/DDR5带动强劲增长。

中国大陆营收占比意外骤增，预计2026年营收占比回落至20%

近些年中国大陆对ASML的DUV光刻机需求出现井喷式增长。ASML来自中国大陆光刻机营收曾在2024Q2/Q3占比最高达49%，远超历史平均10-20%的占比水平，但随后占比开始下降。

虽然本季度中国大陆营收26.2亿欧元，同比增长42%，营收占比高达36%，但管理层表示2026年中国大陆营收占比会降至20%左右。

宣布120亿欧元回购计划，但未上调2030年业绩目标

管理层预计2026年Q1营收82-89亿欧元，同比增长6%-15%，其中Installed base营收24亿欧元，毛利率51%-53%，按营收指引中值计算净利润24.5亿欧元，同比增长4%。

管理层给出2026年营收目标340-390亿欧元，同比增长4%-19%，毛利率51%-53%，预计EUV业务将显著增长，非EUV业务持平，非EUV业务中量测设备需求相当强劲。

不过对于长期增长目标，ASML管理层本次并未上修指引，仍维持2030年营收目标440-600亿欧元，毛利率56%-60%，按目标中值计算，ASML 2025-2030年营收CAGR不足10%，净利润CAGR仅6%。

Q4财报一览：

– Q4营收97.2亿欧元，同比增长5%，高于市场一致预期的95.6亿欧元，处于此前营收指引区间92-98亿欧元的上沿。

– Q4毛利率52.2%，同比提升0.5个百分点，高于市场一致预期的51.9%，处于此前毛利率指引区间51%-53%的上沿。

– Q4净利润28.4亿欧元，同比增长5%，低于市场一致预期的29.1亿欧元，与此前净利润指引中值28.4亿欧元一致。

Q4分业务一览：

– 以光刻机和其他量测设备为主的Net system业务营收75.8亿欧元，同比增长6%，其中光刻机营收72.8亿欧元，同比增长7%，其他量测设备营收约3亿欧元，同比增长7%。

– 以服务为主的Net service and field option业务营收21.3亿欧元，同比下滑1%。

具体到光刻机业务，本季度ASML交付102台光刻机，同比下滑23%。

– EUV光刻机营收36.4亿欧元，同比增长22%，营收占比48%，高于市场一致预期的30.8亿欧元。

– ArFi光刻机营收30.3亿欧元，同比增长4%，营收占比40%。

小结

总的来说，ASML由于光刻机在产业链位置的特殊性，近些年增长受制于内存客户疲软影响，主要靠中国大陆成熟制程扩产潮以及 $台积电 (TSM.US)$ 扩产潮拉动。

尽管业绩指引增速仍一般，但内存扩产潮导致本次财报大超预期的Net bookings缓解了市场对短期增长担忧，接下来市场会关注整个半导体设备板块的投资机会。

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