活動回顧 | 預見2026 投資展望策略會——迎接全球新格局，佈局海外新機遇

1 月 8 日，富途寰球私享匯「預見2026 投資展望策略會」首場私享直播活動順利落幕。本次活動聚焦 “迎接全球新格局：如何佈置海外資產” 核心主題，特邀@霸菱Barings宏觀經濟與多元資產策略師李偉博坐鎮直播間，富途機構及私人財富部資深研究員孫碧涵則就關鍵問題與嘉賓展開對談交流。

李偉博先生立足全球視野，深度複盤 2025 年資本市場關鍵脈絡，針對 2026 年宏觀經濟走勢、貿易格局重塑、主要經濟體政策導向等核心議題展開深度解讀；孫碧涵女士同步分享富途投研觀點，與李偉博先生圍繞重點問題展開專業對談。直播全程乾貨密集，互動氛圍熱烈，許多客戶聚焦具體宏觀策略、資產配置方向等問題積極提問，與嘉賓展開深度交流。

本次分享不僅為投資者建立了把握 2026 年投資趨勢的專業平台，更提供了兼具全球視野與實操價值的資產配置思路，為宏觀經濟波動背景下的投資決策提供了重要參考。

迎接全球新格局：如何布局海外資產

全球經濟：韌性猶存，但面臨“前置效應”後的降速

雖然國際貨幣基金組織（IMF）認可2025年全球經濟的韌性，但這背後存在隱憂。2025年因貿易戰擔憂引發的供應鏈“搶出口”和“搶進口”行爲，實質上透支了部分未來需求，導致經濟活動前置。因此，2026年的需求和工業活動或面臨後置性的下降，2025 年全球和新興經濟體預測增速高於 2026 年。

– 區域分化明顯：

◦ 歐美經濟體：美國科技行業和人工智能相關資本開支推高 2025 年經濟增速，上半年經濟增速部分來自 AI 投資。雖第三季度科技固定資產投資放緩，但消費有韌性，全年經濟增速有望超預期。歐元區經濟增速較堅挺，內部貿易、消費及政府部門作用增加使其保持正向增長。

◦ 中國經濟：中國作爲製造業大國，出口佔比有提升空間，有望成爲 2026 年經濟增長重要來源，但出口佔比過高或帶來國際壓力，貿易順差結餘可用於調控人民幣升值節奏。

結構深剖：政策天平的傾斜與債務週期

1. 政策轉向：財政擴張托底就業

全球主要經濟體出現了“多面一體”的特徵——就業市場邊際弱化，政策重心向就業和財政支持傾斜。

從就業端看，美、歐、中三大經濟體均出現降溫訊號：

– 美國：非農就業人數（剔除教育及醫療服務）已現負增長，就業市場逐步降溫；

– 歐元區：20 國失業率從低位抬頭，歐洲央行薪資跟蹤指標的年化同比也同步放緩；

– 中國：失業保險金發放金額升至季節性高位，就業出現階段性壓力。

在此背景下，財政擴張成爲托底就業、緩衝下行的核心方向：美國通過 “大美麗法案” 擴大財政支持，歐元區（如德國）加碼基礎設施等領域投資，中國自 “924” 以來的化債組合拳與財政工具出台，均是政策向就業市場傾斜的具體落地。

2. 債務週期：美歐中日的財政空間與部門債務分化

– 政府部門債務：中國政府部門負債率（約90%）顯著優於美國（108%）、法國（107%）及日本（200%），體現了中國政府部門更爲良好的財政狀況，也爲中央財政支持地方化債提供了空間。

– 非銀企業部門債務：中國非銀企業部門負債率約 142% GDP，推動了化債方向。美國非銀企業部門負債率 74%，顯著優於其他主要經濟體，這得益於其在2020-2025年間採取的保守資產負債表管理，也讓其企業基本面的韌性更強。

市場博弈：通脹的再平衡與資金流動

1. 中美貿易談判窗口與通脹雙向影響

中美貿易協定談判的樂觀窗口集中在2026年上半年，尤其在4月特朗普潛在訪華的關鍵節點前，有望出現更多談判成果。關稅作爲核心影響變量，對中美兩國通脹呈現差異化作用：

– 對美國：關稅將推高商品通脹，若影響未延伸至服務業，該通脹壓力屬於一次性衝擊，有望在上半年完成消化；若後續通脹能持續回落，將爲資本市場平穩發展提供支撐。

– 對中國：關稅帶來通縮壓力，不過國內反內捲政策已針對性發力支持上游商品價格，預計2026年中國PPI（生產者物價指數）負增長幅度將收窄，CPI（消費者物價指數）則維持在1%以下的溫和區間，通脹整體偏溫和。

2. 歐元區通脹與就業平衡下堅守貨幣政策

歐元區通脹自2024年9月跌破2%目標後持續平穩，薪資水平降溫速度緩慢，就業市場保持緊張狀態，未出現大規模裁員現象。在此背景下，歐洲央行貨幣政策取向明確，大概將維持當前利率水平，暫無快速降息或加息的明確跡象，政策定力較強。

3. 全球寬鬆下半場：政策預期風險與資金輪動趨勢

當前全球貨幣政策寬鬆週期已開啓並進入下半場，但市場對美聯儲、歐洲央行的降息路徑預測頻繁出錯，這意味着利率波動風險猶存。

資金流動層面呈現顯著的跨市場輪動特徵：

– 美國市場：2019年12月至2025年上半年居民存款及貨幣持倉增6.3萬億美元，美聯儲降息後或向美債、美股輪動。

– 中國市場：居民存款過去五年共計增長55%，“存款搬家”延續但步伐放緩，資金向高收益資產遷移。

供應鏈重構：貿易格局演變與自給率追求

1. 供應鏈再平衡：貿易佔比調整與產能遷移趨勢

全球貿易佔比在金融危機前達到峰值，此後進入結構性調整階段。在此過程中，中國製造業份額持續提升；展望未來，東盟等新興經濟體憑藉成本優勢，有望承接部分低附加值產能，成爲全球供應鏈中的重要補充環節。

貿易趨勢層面，2018年貿易摩擦後形成的區域貿易聯動特徵持續顯現：中國出口至美國的金額保持相對穩定，而東盟出口美國、中國出口東盟的規模均實現增長，轉出口或增值再轉出口的趨勢將長期延續，區域內貿易聯動性不斷增強。

2. 中美自給率追求：差異化佈局與局部影響

與此同時，中美兩國在產業鏈安全上的博弈，正集中體現對“自給率”的追求。中國方面，正加速推進高端芯片及稀土等戰略資源的自主可控，預計這趨勢自2018年起將持續強化；而美國的“再工業化”戰略雖意在引導製造業回流，但李偉博先生指出，這不會是一個全面的回流過程，且不可避免地會對美國本土通脹產生小幅上升作用，這是逆全球化必須支付的經濟成本。

資產配置建議：聚焦多元化與性價比

1. 堅守多資產組合優勢，夯實配置基礎

組合投資多元化是至關重要，通過股債等不同類型資產的搭配，可有效降低整體組合波動性，提升風險調整後的預期收益。資產類別選擇上，高息債有望通過企業信用風險溢價而具備穿越週期能力，中期性價比優於利率債。

2. 股票市場：關注估值與盈利的平衡，把握性價比機會

2025年四季度全球股市呈現“估值回調、盈利分化”：美股估值下行、盈利微升但增長小幅下滑；而中國A股、MSCI 中國及韓國股市經歷估值回調後盈利增長依舊上行。基於2025年底的市場狀態，中國A股在盈利增長性價比與估值相對水平上優於美股，配置上具備一定吸引力，但上漲空間受企業經營、外部風險及3月財政目標等因素制約，需把握節奏。

*內容為嘉賓個人觀點，不代表富途立場，做任何投資決策前宜先考慮個人承受風險能力及諮詢獨立意見。

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