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期权风口实战 | 苹果的落寞时刻：市值被谷歌反超！是危机还是布局良机？

本篇文章来自「期权风口实战」专栏，本专栏力求站在投资风口上，为大家解读风口的机会，并教大家如何用期权把握其中的机遇。若对此感兴趣，欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。

*以下内容仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议，且内容讯息具有时效性，请谨慎辨别。

在美股七巨头中， $苹果 (AAPL.US)$ 的身影，最近显得有些落寞了，它似乎成了那个被遗忘的角色。

回望2025年，苹果全年约9%的股价升幅显得步履蹒跚，不仅大幅落后于标普500指数约16%的升势，在七巨头中也黯然失色。进入2026年，低迷并未散去，股价持续震荡，更是在开年之际将市值第二的宝座让给了谷歌。

从当前的技术面来看（数据截至1月15日美股开市前）：苹果的股价目前整体呈现弱势格局，均线出现空头排列，中短期趋势向下，MACD也确认了下跌动能，下跌伴随著放量，资金在持续流出。但同时，多项短期指标（如RSI、KDJ）进入了严重超卖区，这通常被视为出现了短期反弹的潜在信号。

写了太多风口上的故事，但投资或许不该只追逐浪尖的喧嚣，更需要穿透迷雾看见价值的沉淀。所以今天我们不妨慢下脚步，仔细看看这位昔日的宠儿——它的落寞是繁华落尽的开端，还是只是暂时的蛰伏？

一、AI追赶+产品大年：落寞苹果的破局关键？

2025年第四季度以来，苹果的动态围绕“AI追赶”与“产品大年”两条主线展开，这对于它2026年的业绩与市场情绪来说，或许也是决定性的因素。

在2025年9月份的秋季发布会中，$苹果 (AAPL.US)$ 推出了iPhone 17系列、iPhone Air、AirPods Pro 3及全新Apple Watch阵容，此前还发布搭载M5晶片的MacBook Pro和iPad Pro。产品矩阵看起来很强大，但网友也因其创新不足、AI进展不如预期等原因而纷纷吐槽。

原定于2025年推出的新版Siri等AI功能被推迟至2026年，显然苹果的自研进程不及预期，这也是促成它最近与谷歌合作的一个重要原因。本月前些天，苹果与谷歌达成多年合作，将使用谷歌的Gemini模型作为其Apple Intelligence与下一代Siri的基础，从自研转向透过合作快速补齐AI能力短板，旨在2026年推出有竞争力的AI功能套件。

值得期待的是，具备更强情境理解能力的新一代Siri预计于2026年春季（3-4月份）登场，同时期还将发布首个搭载定制版Gemini模型的智能家居中枢（带屏音箱），这被视为Apple Intelligence真正展现实用价值的关键节点。不过据摩根士丹利预估，付费版Apple Intelligence最快要到2027年才会正式变现，短期内AI对营收与获利的直接贡献有限。

除此之外，据市场消息，2026-2027年将是苹果产品的超级更新周期，可能会较大地刺激换机需求。

● 2026年：上半年预计发布iPhone 17e（亲民版）、搭载M5芯片的MacBook系列、以及首款智能家居中枢和新一代Siri。MacBook Pro也预计在2026年底迎来自2021年以来的首次重大设计改款。

● 2026年下半年：迎来重磅创新，包括传闻多年的首款可折叠iPhone（横向“书本式”设计），以及iPhone 18 Pro系列（将首次完全采用苹果自研的C2通信模组，告别高通基带）。

● 2027年起：将陆续发表多款头显与智慧眼镜产品，目前至少规划3款Vision系列与4款智慧眼镜。

● 长期展望：公司计划在2028年为iPhone升级2亿像素主摄，并在未来两年内大幅扩展产品线。

那么这些产品的更新和AI的追赶，是否有足够的力量带动业绩实现不错的增长呢？

在2025年10月的最新业绩数据中，$苹果 (AAPL.US)$ 营收达1024.66亿美元，同比增长8%，服务收入创下288亿美元的历史新高；净利润大增86.4%至274.7亿美元。公司当时预期下一季度将有乐观表现，营收将实现10-12%的同比增长，iPhone收入有望达到历史最佳水平。

同时公司持续执行激进的股东回报计划，2024财年回购了950亿美元股票并派发152亿美元股息，这可以看作是它雄厚财力的体现。另外苹果保有约1300亿美元以上的现金与有价证券，强大的现金流护城河使它在2026年具备较高的抗风险能力与并购潜力。

很显然，苹果的业务构成呈现 “硬件为基，服务为翼” 的稳健格局。iPhone仍是核心收入支柱（占比近半），但高增长、高毛利的服务业务（包括App Store、云服务等）已经成为第二大且更稳定的利润引擎，这个业务15%的增速显著优于硬件，提升了公司的整体盈利品质。

展望未来，推动苹果成长的关键在于 “高端化”与“AI化” 的双轮驱动，市场要看它AI驱动的升级周期与服务业务的持续变现能力。一方面是AI战略的落地效果，看新版Siri与Gemini的协同能否提升用户粘性；另一方面是服务业务渗透率的提升，尤其是企业级服务与支付业务的增长潜力。

全线新品迭代带来的换机需求、服务业务规模效应、高用户忠诚度带来的生态壁垒，以及AI技术赋能带来的新增长曲线，这些可能是推动其成长的因素。不过，宏观经济环境、关税成本以及中国市场的竞争压力，也是市场担忧的主要风险和不确定因素，另外关于苹果公司CEO换任的相关消息也可能引起股价波动。

二、市场的多空交锋，到底在争论些什么？

目前市场对于苹果后市的看法不一。

看多的声音主要在于，认为Apple Intelligence将成为多年升级周期的关键驱动力，叠加其生态系统韧性高、供应链议价能力强，服务业务也将迎来新增长，即使硬件销售波动，稳定的服务收入和高毛利率也能提供支撑。其中，摩根士丹利将苹果列为2026年科技硬件首选。

看淡的声音则主要在于，认为苹果面临增长窘境，其AI战略落后于同行，且面临iPhone需求疲软的问题，那么在硬件销售增长乏力、AI叙事尚未完全兑现的情况下，当前的高估值可能缺乏足够的支撑。近期的股价表现，或许已经反映了投资者对其短期增长动能和AI转型成效的疑虑。

总结来说，苹果的长期生态护城河依然牢固，但短期面临增长动能换挡的挑战。市场分歧的本质在于，乐观者相信AI是开启下一个增长篇章的钥匙，而谨慎者则认为，在钥匙转动之前，偏高的估值已经透支了部分未来。

牛牛上最新的分析师评级数据显示，27位分析师中目前分别有约67%、26%、7%的分析师给出了买入、持有、卖出的评级，而对于苹果未来12个月的目标价的均值在309美元左右，最高和最低分别为350美元和230美元。

那么现在再来梳理一个问题：苹果的估值目前到底是否昂贵呢？

根据实时行情数据（数据截至1月15日美股开市前），$苹果 (AAPL.US)$ 的市盈率 (P/E TTM) 约为34.85倍，市场主流观点认为其估值处于合理偏高区间。

约35倍的市盈率，高于市场平均水平，反映了投资者仍愿意为其品牌护城河、财务确定性和生态系统价值支付溢价。然而，这一倍数相较于其自身历史高点和部分高增长AI同业已有所收缩，可能表明市场在给予其稳健溢价的同时，也对其成长性进行了折价，情绪整体偏向谨慎乐观。

相较于微软、谷歌等在AI领域激进投入且云业务增长强劲的对手，$苹果 (AAPL.US)$ 因为硬件收入占比大、增长预期相对温和，它的估值溢价正在接受挑战，当前的P/E水平或许已经部分包含了市场对其2026年AI功能成功的预期。

我们再从「股价 = EPS × P/E」的角度做个拆解。市场对苹果2026财年的EPS共识预期约为8.21美元。若按照当前约35倍的P/E计算，对应的股价约为287美元。

这是一个相对基准的情景，当然，情况也可能往更加乐观或更加悲观的方向走。若2026年秋季搭载AI功能的iPhone引发远超预期的换机潮，折叠屏手机大获成功，服务业务增速加快等，EPS和P/E都有可能同步上行；而若AI功能反响平平，未能刺激换机，中国市场份额持续流失，全球消费电子需求进一步疲软等，EPS和P/E也都有下行的可能。

三、投资策略与期权实战：如何在迷雾中布局苹果？

到这里，先说一个核心结论：苹果当前股价反映其稳健的基本面与温和的成长预期，估值处于合理区间上限。其投资价值核心在于能否凭借「AI+生态」成功驱动新一轮硬件升级周期。对长期投资者而言或许具有配置价值，但短期内缺乏强劲的催化剂，对于追求爆发性成长的投资者来说可能吸引力有限。

如果你是风险承受度中低、偏好稳定现金流与龙头股的投资者，苹果或许相对适合作为核心持股候选之一，但同时需要接受它的估值不算便宜，以及成长率可能较为温和。

在此基础上，$苹果 (AAPL.US)$ 财务体质强、现金流充沛、持续回购和发放股息、股价波动相对多数科技股温和、生态圈和服务收入提供一定下档保护等特点，可能给你提供一定的安全感。但也同时存在成长可能偏稳健而非告诉，在牛市或AI主题行情中可能明显落后于高成长AI标的，以及目前估值不算便宜，若买在较高位置则可能面临估值修正的风险。

如果你是风险承受度较高、想押AI高成长标的的投资者，那么苹果对你来说或许不是那么合适，因为它在AI上是偏防守和长期的，而非典型高爆发的。

如果你是喜欢波段操作或是逢低布局、逢高减持的投资者，苹果当前技术面的超卖状态和基本面长期价值的背离，有可能提供交易机会。短期技术指标（如RSI低于30）显示反弹概率升高，而关键阻力位（如60日均线约271美元）可作为分批减码的参考点。可关注Siri上线、折叠iPhone发布等事件作为波段催化剂，但需严格设定止损线。

那么，当前除了直接买入或卖出股票，还有没有更灵活、能匹配不同预期的工具？答案是肯定的，期权就是为此而生的工具。

在讲具体的策略之前，需要说明的是：苹果的股价处于一个下有基本面支撑、上有成长疑虑压制的区间震荡状态，可能需要新的催化剂出现来打破当前的平衡动能。因此期权策略需要围绕震荡、事件博弈两个核心来构建。另外当前的期权IV处于一个相对中等的历史百分位（44%），对于买方和卖方来说都是相对中性的。

好，接下来说针对不同的市场预期、风险偏好的具体的期权策略。

策略一：想低吸却怕接飞刀？试试 Sell Put（卖出认沽期权）

● 适用人群与场景：长期看好$苹果 (AAPL.US)$ 价值，愿意在更低价格买入其股票，但不想盲目抄底的投资者。适用于你认为当前股价已进入价值区间，但短期可能继续探底的震荡市。

● 策略逻辑：这是一种有条件接盘的策略。你卖出（开仓）一张认沽期权（Put），立即收取权利金。作为交换，你承诺在期权到期时，如果股价低于行权价，你可以按行权价买入对应数量的股票。你的目标是股价不跌破行权价，从而白赚权利金；或是当股价跌破时，以心仪的价格买入股票。

● 如何构建：行权价选择一个你真心愿意买入苹果股票的价格，通常选择轻度虚值（略低于当前市价），行权价越低，接盘的可能性越小，权利金也越少。到期日可考虑30-60天到期的期权。时间太短，权利金收入有限；时间太长，不确定性增加，资金使用效率低。

● 盈亏特征：最大盈利是你卖出期权获得的全部权利金，在到期时，只要股价高于行权价，期权无价值到期，你便实现此盈利。最大亏损理论上很大，最大亏损为行权价*合约数量-权利金收入，但对于苹果这类资产和这个投资场景下，更现实的风险是以高于市价的成本接货。盈亏平衡点=行权价-每股的权利金收入。

到期日时的具体盈亏情况，可以参考下图，仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议。

● 注意事项：这不是纯看升策略，而是中性偏多，你希望股价横盘或上升，但不怕小幅下跌。需要充足的按金和接盘资金。务必选择你愿意长持的接盘价，避免因股价大跌而被动持有高成本仓位。

策略二：持股不动太枯燥？试试 Covered Call （沽出备兑认购期权）

● 适用人群与场景：已经持有$苹果 (AAPL.US)$ 股票，但对短期大幅上升不抱期望，认为股价将温和震荡的投资者。目标是为持仓创造额外现金流，降低持股成本。

● 策略逻辑：在持有100股正股的基础上，卖出1张认购期权（Call）。你收取权利金作为租金，代价是上方收益被锁定：如果股价大升超过行权价，你的股票可能被行权买走，错失部分上涨利润。

● 如何构建：行权价选择高于当前股价和重要技术阻力位的价格，行权价越高，被行权风险越小，但权利金越薄。到期日可考虑1个月左右到期的，方面进行月度滚动操作，持续收租。

● 盈亏特征：潜在最大盈利有限，为权利金收入+（行权价*合约数量-股票买入成本），潜在最大亏损与单纯持有股票相同，但获得的权利金可以部分对冲下跌损失。

到期日时的具体盈亏情况，可以参考下图，仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议。

● 注意事项：这是一种放弃潜在上行空间以换取确定性收入的策略，如果股价因业绩超预期而大幅上涨，您将错失超过行权价以上的收益。因此，此策略更适用于震荡或温和上升的市场环境。若非常看好后市，可选择更虚值的Call或暂不操作。若股价逼近行权价且你不想卖股，可考虑向上滚动（平仓现有Call，卖出一个更高行权价、更远到期日的新Call）。

策略三：博弈超卖反弹？试试 Bull Call Spread（看好跨价认购期权）

● 适用人群与场景：不持有股票，但看好$苹果 (AAPL.US)$ 短期会出现技术性反弹，又觉得直接买Call权利金太贵的投资者。这是一个风险收益均有限的谨慎看升策略。

● 策略逻辑：同时买入1张平值或轻度虚值Call，并卖出1张更高行权价的Call（两者到期日相同）。用卖出期权的收入来补贴买入期权的成本，从而降低整体权利金支出和最大亏损，代价是上方收益被封顶。

● 如何构建：针对技术反弹，通常选择30-60天到期，覆盖反弹时间窗口。买入的Call的行权价，通常选择平值或轻度虚值，这是反弹盈利的核心。卖出的Call的行权价，则选择一个你认为反弹难以突破的阻力位。

● 盈亏特征：潜在最大盈利有限，为（较高行权价-较低行权价-单股净权利金成本）*合约数量。潜在最大亏损有限，为构建策略时支付的净权利金。盈亏平衡点=较低行权价+单股净权利金成本。

到期日时的具体盈亏情况，可以参考下图，仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议。

● 注意事项：这是个赔率有限的策略，用较低成本博取一个反弹，需要对反弹高度有清晰判断，也需做好若未如期反弹可能损失全部净支出的准备。若股价大升远超卖出的期权的行权价，你的收益已被锁定，无法参与上方空间。

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