潘渡洞察：地緣、關稅與AI三大趨勢，看懂特朗普的「選舉劇本」

圖片來源：國際在線

Q1. 近期地緣格局變動較大，像委內瑞拉的局勢，還有格陵蘭的消息，請問您的看法是什麼？

其實，這表面上看似混亂的地緣政治，如果我們換個角度，用特朗普的『2026選舉劇本』來看，邏輯其實非常清晰且一致。我的核心觀點是：2026年的地緣ZZ，是服務於MG國內經濟的。大家都在擔心委內瑞拉會不會帶來風險，但我看到的卻是一個『通脹環境下的保值利器』。爲什麼這麼說？

第一，從委內瑞拉看『油價工具化』：

美國煉油廠（特別是墨西哥灣沿岸）其實長期缺乏重質原油。讓委內瑞拉的石油回歸市場，剛好能填補這個結構性缺口。更重要的是，根據IEA的數據，2026年全球石油本身就面臨每日380萬桶的供應過剩壓力。這時候美方如果順勢推一把，讓供應進一步放大，油價很有機會被壓到55美元甚至更低。這背後有一條非常直白的邏輯鏈：低油價導致低通脹，低通脹創造減息空間，減息推升資產價格，鞏固他的選情。所以，委內瑞拉不是『黑天鵝』，它是特朗普用來打造『低利率、低監管、低稅賦』這『三低環境』的關鍵籌碼。

第二，從格陵蘭看『資源版圖』：

同樣的邏輯也適用於格陵蘭。美方對格陵蘭的動作，不是爲了拓展疆域，而是爲了鎖定稀土與關鍵礦產的供應鏈穩定性。這和控制油價一樣，其目的在於強化美方在供應端的主導地位，進而提升對價格走勢的關鍵影響力，不受外部干擾。

總結來說：市場可能誤判了2026年的局勢。華盛頓方面更在意選民對物價的『體感溫度』，而非統計層面的數據光鮮。在這一訴求下，近期一系列地緣舉措若緩解上游價格壓力，不排除間接爲風險資產提供流動性支撐。這是一場爲了創造減息空間而發動的『資源博弈』。

Q2. 美國最高法院即將針對特朗普的全球關稅ZC做出判決了。請問您怎麼解讀這事件的風險？

這確實是近期市場很大的懸念。對於這個判決，我們不要猜，直接看資金怎麼投票。剛看了一下Polymarket的新盤口，數據非常驚人：目前市場認爲特朗普在the Supreme Court 勝訴的概率只有24%。換句話說，市場資金已經有超過七成的把握認爲華盛頓方面會輸掉這場法律戰。

但我的核心觀點是：投資人千萬別把『法律上的敗訴』等同於『關稅的結束』。這中間有巨大的認知落差。我們接下來的劇本拆解爲三種可能性：

第一種：政府勝訴（機率 24%）——『皇權』的確立

雖然Polymarket顯示這隻有24%的可能性，但如果發生，這就是市場非常大的『驚嚇』。這意味着法院確認了特朗普在『緊急權力框架』下對關稅擁有較大的政策彈性；美元或隨之迅速走強，而新興市場的出口商則將失去進一步議價餘地。

第二種：政府敗訴（機率 76%）——這是市場押注的，也是最危險的『假象』

如果如市場預期，法院認定IEEPA關稅違法，表面上看是利好，因爲ZF理論上面臨高達1335億美元的退稅風險。但是，這就是我們要提醒大家的：特朗普早就準備好了B計劃。即便IEEPA被打掉，他可以立刻引用232條款、301條款甚至122/338條款讓舊案以新規形式快速回爐。重新包裝這些關稅。所以，如果明天宣判敗訴，市場出現短暫狂歡，那可能是個陷阱。因爲法源變了，但稅還在，甚至政治代價更高，訴訟戰線會拉得更長。

第三種：混合裁決——泥沼戰

法院也可能採取折中方案，保留部分關稅，推翻部分名目。這其實是非常折磨的結果，因爲不確定性被延長了。企業將陷入漫長的行政救濟和退稅拉鋸戰中，華盛頓方面『邊調整邊補漏洞』，這反而是股市很討厭的狀態。

總結來說：Polymarket的24%告訴我們市場看衰華盛頓方面的法律戰。但我認爲，無論判決結果如何，關稅作爲特朗普的核心資產，是不會消失的。如果之後真的判華盛頓方面敗訴，大家不要急着慶祝，反而要盯緊華盛頓方面會在幾小時內祭出哪一條『新法規』來接棒。”

Q3. 開年以來我們看到記憶體群族一陣狂飆，CES 上也有很多新消息。Beck 您認爲 2026 年的 AI 趨勢還能延續嗎？還是已經過熱了？

這是一個非常好的觀察。很多人看到內存在開年狂飆，以爲這只是週期性的反彈，但我認爲這是『AI第二階段』正式啓動的信號。要看懂2026年的趨勢，我建議大家注意三個關鍵詞：Rubin、蛋糕、與Agent。

第一，硬體的『軍備競賽』升級了（Vera Rubin & Memory）：

大家在CES上感到震撼的消息，莫過於NVIDIA公佈了Vera Rubin架構的量產時程。這不只是快一點而已，它對帶寬的需求呈現指數級增長。這直接解釋了爲什麼內存（特別是HBM4和高階DRAM）會漲翻天——因爲新1代的『AI核彈』需要更強的『燃料』。這告訴我們：AI的基礎建設資本支出（Capex）並沒有觸頂，而是在進行『質的升級』。

第二，黃仁勳的『五層蛋糕』理論（The 5-Layer Cake）：

Jensen 在 Keynote 裏提到了一個很重要的觀念，AI 運算不再只是一塊晶片，而是一個『五層蛋糕』的堆疊：從底層的 Infrastructure（晶片與系統），往上到 System Software，再到 Algorithms，接着是 Edge/Robotics然後是上層的 Application/Agents。過去兩年，市場的錢都砸在底層的『晶片』。但 2026 年，我們看到價值開始往上層流動。

第三，最重要的趨勢：從 Chatbot 走向 Agent ：

這就是爲什麼我說AI趨勢還在延續，但邏輯變了。過去我們用AI是『一問一答』（Chatbot），現在CES展現的是Agentic AI——它能主動幫你訂票、寫代碼、甚至管理供應鏈。這意味着AI終於從『好玩的玩具』變成了『可商業化的生產工具』。企業願意繼續投入Capex，是因爲他們看到了Application（應用端）的商業化模型已跑通。

總結我的看法：市場擔心AI是泡沫，但我看到的是基本面的支撐。 Rubin架構確立了硬件的剛需，而『五層蛋糕』的成熟，讓AI Agent能夠真正落地創造營收。所以，2026年不僅僅是買『鏟子』（GPU）的一年，更是買『挖到金礦的人』（應用與軟件）的一年。”

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