业绩会第一现场

参与了话题 · ·

美国银行2025年第四季度业绩直播

关键要点（AI生成）

财务表现：
报告第四季度净利润为76亿美元，同比增长12%。
第四季度每股收益（EPS）为0.98美元，较去年同一季度增长18%。
收入同比增长7%，净利息收入显著提升10%，按完全税务等价（FTE）计算总计达159亿美元。

业务进展：
贷款实现8%的稳健增长，存款增长3%。
加强了对数字化和人工智能的关注，将新技术整合到运营中以提高效率。
- 投资银行业务持续扩展，费用收入达到自2020年以来的最高水平，并在2025年下半年增长了25%。

机会：
- 预计本地银行业务和投资银行业务市场占有率将扩大，从而进一步增强收入能力。
- 引入先进的数字银行平台，包括Erica和Zelle，以提升客户参与度和运营效率。
- 贷款和存款的持续增长推动了强劲的净利息收入。

下一季度展望:
- 预计第一季度净利息收入（NII）较2025年第一季度增长约7%，全年NII预计增长5%到7%。
- 预计第一季度的营业费用同比增长约4%，目标是在2026年实现200个基点的经营杠杆率。

风险：
- 未检测到明确的风险。

完整记录（AI生成）

操作员

大家好，欢迎各位参加今天的美国银行收益公告会议。【操作员指示】请注意，本次电话会议正在录音。【操作员指示】

现在我很荣幸地将会议交给Lee McEntire。请继续。

李·麦肯泰尔

谢谢，Leo。早上好，感谢大家加入我们，回顾第四季度业绩。在本季度，我们决定更改与税收相关权益投资相关的会计方法，以便更好地使我们的财务报表表达与这些投资的经济及财务影响保持一致。

因此，我们在1月6日提交了8-K表格，并附上了一个相关的简短补充包，重述了2024年和2025年各季度以及2023年和2024年全年的数字。会计变更的主要影响是我们的损益表中各个项目的重新分类，这对净利润的影响微乎其微。我们今天的讨论基于这些重新计算的数字。

像往常一样，我们的收益发布文件可以在bankofamerica.com网站的投资者关系部分找到。这些文件包括我们将在电话会议中引用的收益演示文稿。Brian Moynihan将发表一些简短的评论，然后把电话转交给我们的首席财务官Alastair Borthwick，来详细讨论本季度的情况。

让我提醒您，在本次电话会议期间，我们可能会做出前瞻性声明并提到非GAAP财务指标。前瞻性声明基于管理层当前的预期和假设，这些声明受风险和不确定因素的影响。可能导致我们实际结果与预期有重大差异的因素已在我们的收益材料和SEC文件中有详细说明，这些文件可在我们的网站上查阅。

关于非GAAP财务指标的信息，包括与美国GAAP的对账，也可以在我们的收益材料中找到，并且可以在我们的网站上查阅。那么，Brian，我把电话交给你。

布赖恩·莫伊尼汉

谢谢，Lee，早上好，感谢大家的参与。今天早上，美国银行报告了第四季度76亿美元的净收入，比2024年第四季度增长了12%。我们的每股收益为0.98美元，比2024年第四季度增长了18%。我们实现了7%的同比收入增长，其中净利息收入增长了10%，达到159亿美元（FTE基础）。对于净利息收入，我们每个季度都达到了全年目标，并且最终表现比预期略强。平均贷款增长了8%，平均存款增长了3%，通过持续严格、有纪律的费用管理，我们在第四季度实现了330个基点的操作杠杆。Alastair将带您详细了解本季度的情况。但首先，我想强调一些关于2025年的事情来结束这一年。我正在参考收益演示文稿中的第2页。

我们的第四季度为美国银行团队在2025年的强劲表现画上了圆满的句号。我们兑现了对股东的承诺，实现了全年收入、盈利和回报的稳健增长。我们推动了操作杠杆，并继续大力投资于人员、品牌、技术和实体及数字网络。这些成果反映了我们多元化商业模式的力量，以及我们致力于推动负责任增长的承诺。

2025年的一些亮点，可以看到，收入略高于1130亿美元，同比增长了7%。我们全年实现了250个基点的操作杠杆。资产质量强劲，净冲销率较2024年有所改善。我们实现全年净收入同比增长13%。此外，我们全年每股收益增长至3.81美元，或增长19%。我们还提高了全年的盈利能力和回报。有形普通股股本回报率提高了128个基点。我们的资产回报率提高到了89个基点。我们的业绩和审慎的资产负债表管理使我们能够向股东回馈41%更多的资本，超过300亿美元。我们贷款增长了8%，存款增长了3%。贷款增速超过了行业平均水平，而平均存款已连续第十个季度增长。

我们专注于服务的所有市场，无论是国内还是国际市场，这使我们能够以比行业更快的速度增长客户余额。Dean在我们的投资者日描述了我们如何在美国做到这一点，稍后我们会详细介绍。

正如您在第3张幻灯片中看到的那样，我们也突出了今年和本季度的一些有机增长亮点。我们在年内新增了68万个新的消费者支票账户，同时保持了超过9000美元的强劲平均余额。这使我们连续28个季度（即7年）实现了正净增长。我们在财富管理和消费银行业务中的客户投资、存款和贷款余额突破了6.5万亿美元。我们的消费者投资总额达到了6000亿美元。同样，我们职场福利总额（即401(k)余额和相关余额）也突破了6000亿美元。值得注意的是，我们同比贷款增长中的280亿美元来自我们的财富管理客户。

全球财富与投资管理展示了名义利润增长的提升，税前利润率的显著提高，并在整个年度内吸引了1000亿美元的新资产加入综合消费业务。

在全球银行业务中，平均存款增加了710亿美元，增长了13%。我们看到财资服务费较2024年增长了13%，而贷款余额在每个业务线中都实现了同比增长，良好的核心客户有机增长推动了这一趋势。投资银行业务活动表现良好。全年来看，我们的投资银行费用达到了自2020年以来的最高水平，并超过了疫情复苏期的异常高点，比前一年高出7%。

2025年下半年产生的费用比上半年高出25%。这说明了什么？这表明我们的团队保持了良好的势头。这也表明，在税收政策明确、关税更加清晰以及客户受益于放松管制后，我们的企业及商业客户在这一年中逐渐稳定下来。

在全球市场方面，在Jimmy的领导下，销售和交易持续增长，实现了连续第15个季度的改善，并推动了近210亿美元的销售和交易收入，创下纪录。除了这些数据外，我建议您查看第21、23和25页幻灯片，它们突显了我们在各业务中数字部署和激活统计数据的持续进展。您可以注意到Zelle的影响及其用户持续增长，还可以看到我们的AI助手Erica的影响力，它不仅在我们的业务中发挥作用，还为我们的团队成员提供支持。

关于我们在经济中所观察到的一些高层次评论。2025年的整体环境相当不错。消费者支出增长了5%，达到4.5万亿美元，较2024年的水平增长了5%。美国消费者群体的账户余额全年保持稳定。2025年的消费者信贷拖欠率和冲销率有所改善。市场失业率保持稳定，股票市场的增值使使用我们Merrill Edge产品或401(k)平台的消费者和投资者受益。这种强劲的消费者健康状况预示着2026年将继续出现增长改善。

当我们审视企业与商业客户时，随着税法的确定、关税表现可控以及放松管制的生效，他们在这一年中表现出色，利润可观，包括良好的信贷质量和活跃的资金流动，他们积极参与全球经济。我们世界级的研究团队预测2026年全球GDP增长率将达到3.4%，而美国为2.6%。

风险依然存在，它们总是存在，但我们对未来一年持乐观和建设性态度。因此，我将交给Alastair来总结本季度的表现。

阿拉斯泰尔·博思威克

谢谢，Brian。我将从第4页幻灯片开始。正如Brian提到的，第四季度对我们来说是一个强劲的季度，同比收入增长了7%，良好的运营杠杆带来了76亿美元的净利润，每股收益为0.98美元。我们的每股收益相比2024年第四季度增长了18%。

净利息收入为159亿美元（按完全应税等值计算）表现强劲，略高于预期，我们看到了基于市场费用的良好动能，补充了净利息收入的增长。在总计284亿美元的总收入中，有104亿美元来自销售和交易、投资银行以及资产管理费用，这三个领域是面向市场较高薪酬的业务领域。正是这些领域的收入同比总体增长了10%。

在费用方面，尽管客户数量和活动量增加，但团队在各项业务中展现了良好的纪律性，我们全年保持了员工人数持平。大部分同比费用增长是由于我刚才描述的市场和财富相关活动带来的收入增长，以及我们继续对特许经营业务进行的投资。

我们通过人工智能和数字化更广泛地看到了生产力的提升，这使我们能够在减少运营支持领域的职位的同时增加面向客户的员工。今年，我们又招聘了2000名大学毕业生加入公司，并且凭借为员工提供的进步福利计划，我们仍然是首选雇主。即使增加了这些人员，通过良好的管理，我们依然成功保持了全年的员工总数持平。

准备金和净冲销额同比下降，这是连续第二个季度下降，主要原因是信用卡方面的信用状况持续稳定以及商业地产的损失减少。净冲销率降至44个基点，较去年同期下降了10个基点。最后，我们将平均稀释股份总数从24年第四季度减少了约3亿股，降幅为4%。

第5张幻灯片总结了Brian和我到目前为止讨论的各种盈利要点。现在让我们转到使用第6张幻灯片来讨论资产负债表，您可以看到本季度末总资产为3.4万亿美元，与第三季度相比变化不大，因为证券和现金的减少被贷款增长所抵消。存款比第三季度增长了170亿美元，我们利用这些存款继续减少批发融资，这是我们之前讨论过的有意降低余额并推动更高效资产负债表计划的一部分。全球平均流动性来源达9750亿美元，依然非常强劲。股东权益为3030亿美元，由于收益和OCI的小幅增长几乎被股东资本回报所抵消，因此仅上升不到10亿美元。

在本季度，我们向股东返还了84亿美元的资本，其中支付了21亿美元的普通股股息，并回购了63亿美元的股票，比第三季度增加了10亿美元的股票回购，这反映了过去六个月收益的增加以及多余资本的减少。每股有形账面价值为28.73美元，较24年第四季度增长了9%。

转向监管资本。我们的CET1水平小幅下降至2010亿美元，主要是由于期内因税收权益投资会计变更导致21亿美元的资本减少，但我们并未被要求重述前期的监管资本。这一资本减少反映了这些投资交易的股权和盈利能力的时间安排，并将在未来几年这些交易逐步结束时重新回到我们的资本中。这大约占本季度CET1减少的12个基点，我们也会在适当时候恢复这些资本。

风险加权资产较第三季度增长了220亿美元，主要受贷款增长驱动。我们的CET1比率从11.6%下降到11.4%，但仍远高于10%的最低监管要求。截至12月31日，我们的补充杠杆率为5.7%，与5%的最低要求相比，在2026年开始实施的新规下为3.75%。这为资产负债表的增长留下了充足的空间，而我们4670亿美元的总损失吸收能力（TLAC）意味着我们的TLAC比率仍然舒适地高于要求。

在第7张幻灯片上，我们展示了平均存款及其在各期间的连续增长趋势。平均存款较24年第四季度增长了近3%，主要由商业客户活动推动。环球银行部门的平均存款增长了740亿美元或13%，相较24年第四季度。凭借我们的全球能力、创新解决方案和客户经理，我们继续为客户创造价值并提供访问屡获殊荣的数字平台CashPro的机会。

消费银行报告了其连续第三个季度同比存款增长，低息和无息支票账户增长了90亿美元或2%。重要的是，期末存款在所有细分市场中都有所改善。团队在实现增长的同时继续保持定价纪律，整体存款利率为163个基点，较第三季度下降了15个基点，这反映了较低的利率和环球银行及财富管理部门的自律举措。环球银行和财富管理的利率较第三季度均下降了28个基点。对于约9450亿美元的消费者存款，第四季度的利率下降了3个基点至55个基点，并且由于该账户基础和客户群体的运营性质，仍保持低位。

接下来我们看看第8张幻灯片中的平均贷款余额。第四季度贷款达到1.17万亿美元，同比增长900亿美元或8%，主要受12%的商业贷款增长推动。消费者贷款同比增长速度稍慢，为4%，但重要的是，我们在每种贷款类别（包括信用卡、抵押贷款、汽车贷款和房屋净值贷款）均有增长。连续第五个季度，每个业务部门的平均贷款同比均有所增长。虽然商业贷款增长由我们的环球市场集团带动，但我们也看到环球银行业务同比增长3%，以及富裕客户在如酒店、体育、游艇、艺术和商业等资产投资方面强劲的定制贷款增长，年同比增加180亿美元。此外，小企业也实现了连续第12个季度的同比贷款增长。

让我们将注意力转向第9张幻灯片上的净利息收入（NII）。按GAAP非FTE基准，第四季度NII为158亿美元；按完全应税等值基准，NII为159亿美元，正如我之前提到的，较24年第四季度增长了10%。按完全应税等值基准，NII同比增长14亿美元，环比增长5.28亿美元。我们的增长受多种因素推动：首先，我们从贷款和存款增长及自律定价中获得了良好的核心NII表现；其次，我们受益于资产重新定价，较高的收益性贷款增长取代了到期和偿还的贷款及证券；第三，全球市场的客户活动推动了更多销售和交易增长通过NII而非费用，相比于第三季度。全球市场活动向NII的转移比我们原预期多了约1亿美元，来自MMSA。最后，我们从平均联邦基金利率获得了一定的小幅益处，主要影响我们的负债端，其下降幅度大于浮动利率资产的SOFR平均利率行为，因此我们在这方面获得了轻微的好处。

我们的净利息收益率（NIY）从第三季度上升了7个基点至208个基点，反映了净利息收入（NII）的增长，而盈利余额保持稳定，因为较高收益的贷款余额取代了较低收益的证券。正如我之前所说，较高的存款使我们能够减少批发融资，同时现金余额下降。关于利率敏感性，在动态存款的基础上，我们提供了一个曲线即时变化下的12个月NII变动。这意味着利率需要立即再下降100个基点，比曲线中预期的两次降息还要多。在此基础上，100个基点的下降将在未来12个月内使NII增长减少20亿美元。如果利率上升100个基点，NII增长将额外受益约7亿美元。

关于NII的前瞻性观点，让我谈几点看法。在11月的投资者日上，我们表示预计2026年的净利息收入相比2025年将增长5%至7%，基于最新的利率曲线（包括2026年的两次降息），这仍然是我们目前的看法。

重申我们在投资者日的预期，我们预计贷款和存款增长将带来良好的核心NII表现，并且还将受益于可观的固定资产重新定价以及现金流掉期重新定价，从而推动5%到7%的NII改善。在2026年期间，我们预计每季度大约有120亿至150亿美元的抵押贷款支持证券和抵押贷款到期，这些资产将被收益率高出150至200个基点的新资产所取代，或者它们将允许我们偿还昂贵的短期债务。

对于第一季度NII的预期，我会将第四季度作为基准，但排除我提到的全球市场客户活动转移所带来的约1亿美元影响，这部分可能会在MMSA中抵消。因此，这只是地理上的变化，对收入中性。我还想指出，第一季度的计息天数比第四季度少两天。此外，12月份还进行了25个基点的降息。即便如此，我们预计基于第18页幻灯片上的假设，第一季度NII将比2025年第一季度增长约7%，符合我们的全年指引。

好的，让我们转向费用方面，并用第10张幻灯片来进行讨论。本季度我们报告了174亿美元的费用，同比增长不到4%。结合我们的7%营收增长，这种良好的费用管理使我们获得了超过300个基点的运营杠杆率，这与我们在投资者日传达的中期运营杠杆率目标一致。费用的增加主要由与收入增长挂钩的激励措施以及交易活动带来的更高经纪、清算和交易所成本（即BC&E成本）驱动。这些BC&E成本反映了客户活动向海外高增长、高交易成本市场的转移。需要注意的是，这些成本一般由客户报销，因此包含在我们的收入中并基本相互抵消。

如果我们单独分析与财富管理相关的激励措施变化，记住，这反映了资产管理费同比增长13%的改善。并且我们单独分析支持销售和交易收入增长10%的BC&E成本。那么综合起来，它们约占我们年度费用增长的2%，并伴随着良好的收入。除此之外，人工智能和数字化带来的生产力提升继续帮助抵消更高的工资、福利和技术投资。

员工人数仍然是我们薪酬、福利、房地产和技术支出的主要驱动因素。我们不仅密切关注总人数，还在组织结构上力求管理人员和团队成员之间的合理平衡。自2023年底以来，我们的员工总数一直维持在21.3万人的狭窄范围内。今年，我们招聘了约17,000名新员工来弥补离职人员，而这部分离职率非常低。每次有人离开时，我们都会借此机会评估该职位是否需要替换。

与第三季度相比，非利息费用增加了约1亿美元，主要由技术投资和与财富管理收入相关的成本推动。这部分被FDIC特别评估准备金减少及其他一些结算带来的2亿美元净收益部分抵消，尽管诉讼费用略有增加。

展望未来，我们的重点仍然是为股东提供运营杠杆。我们预计2026年将产生约200个基点的运营杠杆。这些预期包括一个对NII增长有利的建设性收费环境。我们在资产管理费、投资银行、销售和交易方面看到了令人鼓舞的势头，并希望这一趋势能够持续。重要的是，如果收入低于我们的预期，那么显然与收入相关的费用也会降低。

至于第一季度，我们通常会看到销售和交易活动的季节性增强，以及薪资税费用的增加。加上第四季度我们看到的FDIC收益的缺失，以及正在进行的生产力改进，我们预计第一季度费用将比2025年第一季度高出约4%。即使如此，我们仍然预计能够实现运营杠杆。

现在让我们转向信贷，并翻到第11页。在这里，您可以看到资产质量依然稳健，一些关键指标有小幅改善。这里没有太多需要讨论的内容。我们的净冲销额为13亿美元，较第三季度减少了约8000万美元，主要是由于商业地产损失的减少。本季度的总净冲销比率为44个基点，比第三季度下降了3个基点，比2024年第四季度下降了10个基点。

本季度的拨备费用为13亿美元，与净冲销额基本持平。展望未来短期内的总净冲销情况，考虑到消费者违约率趋势大体平稳以及低失业率数据、工商业（C&I）贷款的持续稳定和我们在商业地产风险敞口的缩减，我们预计总净冲销将继续保持稳定。

在第12页上，除了消费者违约统计数据外，请注意我们的消费者和商业投资组合其他统计数字的适度变化。

现在让我们来看看各业务线的表现，首先从第13页的消费者银行业务开始。我们的消费者银行今年表现强劲。全年团队创造了440亿美元的收入，并实现了120亿美元的净利润。净利润较2024年增长了14%，资本回报率达到28%。在第四季度，消费者银行业务表现出色，创造了112亿美元的收入，同比增长5%，净利润达到33亿美元，增长17%。因此，今年有一个非常强劲的收尾。

这些结果反映了我们存款特许经营的价值，凸显了我们平台的广泛性以及有机增长战略和数字银行能力的成功。我们注重客户体验，在实体和数字能力上的投资，加上在产品创新和奖励方面的更多投入推动了强劲的业绩。

从业务管理角度看，我们也很好地为股东服务，费用增长不到2%，使我们能够将效率比率提高到51%，并实现近350个基点的操作杠杆。这2%的费用增长反映了我们对品牌的持续投资，其中今年早些时候最低工资提升至25美元及更多生产力激励措施是亮点。数字化和早期人工智能的应用帮助抵消了部分投资成本。

从2024年第四季度到接近6000亿美元，消费者投资余额增长了810亿美元，这得益于全年190亿美元的客户资金流入和市场增值。每个投资账户的平均余额为147,000美元，同比增长12%。这个投资平台为首次投资者以及希望管理部分自有资金的更有经验的投资者提供了一个很好的切入点。如前所述，消费者净冲销率同比再次改善，资产质量指标继续保持稳定。信用卡净冲销比率为3.4%，比第四季度提高了近40个基点，且环比有所改善。

最后，正如附录所示，这是第21页。您可以继续看到强劲的数字采用率和参与度，客户体验评分依然很高，反映了我们在数字领域持续投资的影响。

接下来转向第14页的财富管理业务。可以看到，这一业务目前势头强劲，我们在朝着投资者日设定的中期目标努力的过程中，已改善了增长率。全年收入为250亿美元，较2024年增长了9%，净利润增长了10%，达到了近47亿美元。在过去的三个季度中，净利润从第二季度的10亿美元增加到第三季度的将近13亿美元，再到第四季度的14亿美元。分配资本的回报率从第二季度的20%上升到第四季度的28%。而税前利润率在年底重新回到了高20%的范围。在此背后，全年客户余额增长了5000亿美元，达到4.8万亿美元，其中包括接近300亿美元或13%的强劲期末贷款增长。

其中，资产管理规模（AUM）的资金流入为820亿美元，总流入为960亿美元。结合消费者投资的资金流入，今年整个公司看到了1150亿美元的财富流入。全年，美林和私人银行新增了21,000个净新客户关系，这两个业务的新客户关系的平均规模继续增长。重要的是，我们不仅增加了客户关系的数量，还深化了关系，因为今年我们新增了114,000个新银行账户。最后，我想要强调的是如第23页所示的持续数字动能，新开账户越来越多地通过数字化方式开设，突显了我们数字投资的有效性和客户偏好的演变。

在第15页幻灯片上，您可以看到全球银行业务的结果。团队今年表现不错，创造了78亿美元的收益，占公司整体净利润的大约25%。由于利率下调影响了业务中浮动利率资产的净利息收入（NII），年度收益同比小幅下降了2%。团队平均存款增长了710亿美元，即13%，贷款增长了120亿美元。这其中包括中型市场银行业务大约新增500名客户和商业银行业务新增超过1000名客户选择美国银行作为其金融服务提供商在2025年。

在第四季度，全球银行业务实现净利润21亿美元，同比下降3%，但费用收入增长6%，抵消了净利息收入（NII）的压力。业务仍然保持高效，效率比率为50%，并且我们在第四季度获得了16%的分配资本回报率。我们创造了16.7亿美元的投资银行费用收入，较2024年第四季度略有增长，并且全年保持第三的位置。正如Brian和我之前提到的，考虑到全球范围内的监管和关税公告带来的不确定性，投资银行费用表现出良好的增长势头，我们的业务管道依然强劲。非利息支出同比增长6%，因为我们正在通过持续投资于技术和银行家为公司的未来布局。

转到第16页幻灯片的全球市场部分。我将像往常一样重点关注排除DVA后的结果。全球市场团队创造了创纪录的一年业绩——抱歉，是创纪录的年收入、提升的盈利和稳固的回报。我们全年创造了240亿美元的收入，比去年的收入高出10%。全年盈利达61亿美元，增长了8%，该业务实现了13%的分配资本回报率。值得注意的是，这是连续第12个季度实现年度净利润同比增长。

第四季度，全球市场业务实现净利润接近10亿美元，较2024年第四季度增长了5%。不包括DVA的收入同比增长了10%，主要得益于强劲的销售和交易表现。聚焦于销售和交易，不包括DVA的收入同比增长了10%，达到45亿美元。其中股票交易引领了这一改善，增长了23%，受亚洲活动增加的支持。这不仅带来了更高的收入，也带来了更高的成本，表现为交易成本，因为客户仍需偿还这些费用。固定收益、外汇和大宗商品（FICC）收入增长了1%，宏观利率和外汇产品表现改善，抵消了信用产品的轻微下滑。贷款增长继续受益于与高质量资产相关的高度抵押资产池的机会，客户重视我们在提供这些解决方案方面的专业性和流动性。

在第17页幻灯片上，其他业务显示第四季度亏损1.32亿美元，这里没有什么需要特别说明的。总结时我想指出，第四季度有效税率为21%，全年为19%。对于2026年，我们预计有效税率约为20%。最后，在第18页幻灯片上，我们提供了今天讨论的前瞻性指导的摘要。

我就讲到这里，谢谢大家。现在进入问答环节。

操作员

[操作员指示] 我们第一个问题来自摩根士丹利的Betsy Graseck。

贝茜·格雷塞克

我只是想理解一下有关展望的一个问题，关于费用比率。我知道你们有会计变更，并且还有关于中期费用比率的出色指导，我相信大概是55%到59%，对吗？

阿拉斯泰尔·博思威克

对。是的。

贝茜·格雷塞克

好的。我在想，鉴于本季度你们所做的会计变更，你们是否会调整那个费用比率指引？

阿拉斯泰尔·博思威克

嗯，我认为现阶段不会，Betsy，但正如我们在投资者日所说的，我们公布的数字并不是我们野心的上限。因此，很明显，在接下来的几年中，如果我们今年将效率比率提高了几百个基点，我们将继续朝着这个范围努力。一旦进入该范围，我们将重新评估，并考虑是否是时候考虑在未来设定一个更低的效率数值。

贝茜·格雷塞克

是的，我只是在想，从机制上讲，随着会计变更，收入会增加，对吧？所以分母变高了，那55%到59%的目标费用比率不应该在每一侧下降一个百分点吗？

阿拉斯泰尔·博思威克

嗯，记住，我们重述了前期的数据。因此在你使用比较期时，这已经包含在内了。我认为对我们来说，重述所有数据并采用这种会计方法很重要的原因之一是因为我们的竞争对手就是这样展示他们的结果的。所以现在我们认为我们处于可比的基础上。

操作员

我们现在将交给Ken Usdin，来自Autonomous Research。

肯尼斯·乌斯丁

那么再跟进一下，Alastair，你提到过对费用的展望非常乐观，显然会有相应的补偿措施。所以在绝对意义上回归支出问题，预计第一季度将有4％的同比增长。我知道每个人都在思考如何实现这一运营杠杆算法。这是不是意味着在您良好的费用增长基础上，您预计绝对支出也将按此幅度增长？

阿拉斯泰尔·博思威克

嗯，我想我们想要传达的是，过去几年里我们也多次提到。我们是一家有机增长的公司，一直在为增长进行投资。当我们表现得像我们相信的那样时，我们每年都会创造经营杠杆，这就是我们的财务模式中的北极星。所以我们已经给出了净利息收入（NII）今年将增长5%到7%的指引。我们说过，第一季度我们认为大约会上升4%。我们还表示预计经营杠杆将是几百个基点。这就应该能让您倒推出费用方面的数据，特别是因为我们已经大致给出了第一季度的数据。

然后我认为这取决于您对管理费、市场和投行业务收入的假设，因为这些将是主要的驱动因素。是的，我们在这三个方面继续保持积极的看法。

肯尼斯·乌斯丁

好的，明白了。那么——当您考虑您的情况——在您谈到投资者日的时候，您提到了200到300个基点的范围。显然，每一年的情况会有所不同，但有了强劲的净利息收入（NII）和费用增长的基础，我们在200这一侧。您能做些什么来长期扩大这个范围，并有可能回到——达到您在11月给我们设定的200到300基点范围的高端？

阿拉斯泰尔·博斯威克

嗯，我想我们在投资者日讨论过的一件事，这是关于随着时间推移推动有形普通股回报率的问题。想一想，我们从上季度的13%增加到14%，再前一个季度是15%。我们说过我们会进入16%到18%的范围。如果您考虑到我们围绕存款和贷款的有机增长机会，再加上固定利率资产重新定价带来的效益直接落入净利润，以及我们所讨论的费用增长。当我们像今年这样谨慎地控制开支，并保持员工人数持平，核心费用（不包括BC&E和FA激励薪酬）接近2%的增长。那么，最终的结果会变得非常有趣。

因此，这就是我们试图在一段时间内实现的目标。您说得对，不会每年都完全一样。但我们最重要的是推动有机增长，保持费用纪律。就这些。

布赖恩·莫伊尼汉

所以Ken，最重要的事情是继续通过卓越运营和技术应用，包括我们给您介绍过的AI技术，来优化人员配置。正如我们在投资者日告诉您的那样，今天仅在我们的消费者业务中Erica的活动量就相当于数千名员工的工作，而我们不需要雇佣他们也能为客户完成出色的工作。所以我们采用了数字化手段，这就是为什么我们在材料中放入了第21页及以后的内容供您查看。我们运用了数字化能力，现在还包括AI能力。您在这一年看到，虽然我们在前线增加了更多面向客户、产生新客户流的人手，但整体员工人数基本持平。这就是为什么Alastair谈到中型市场业务，特别是在私人银行业务中的原因，也是为什么我们在那些领域看到了强劲的增长。

因此，目标是随着时间减少员工数量，我们预计今年员工人数会下降。每个月为了维持员工人数不变，我们必须以7%到7.5%的交易换手率进行招聘。这意味着我们需要招聘1000多名员工，而我们只要做出不招聘的决定，就可以让员工人数自然减少。团队做得很好，我们全年基本持平。并且正如Alastair所说，7月份我们吸收了2000名来自大学的优秀员工。到年底，我们减少了2000人，最终实现了净中性。这就是您在这里看到的情况。如果您看看费用负担，它来自于人力，来自于福利和薪酬，最终来自于建筑物和计算机系统，以便他们为客户做好工作。这就是我们正在努力的方向。

操作员

现在我们将转交给Mike Mayo，来自Wells Fargo Securities。

迈克尔·梅奥

如果您能再提供更多有关技术的更新。您预期今年与去年相比的技术支出是多少？在AI上的支出呢？还有第21页，再次感谢——我觉得每个人都欣赏您提供的数字参与数据，比其他公司提供的要多。但是没有一件好事是不被批评的。我只是看着第21页，发现尽管您的用户数在增加，但去年您在消费者业务中与Erica的互动次数却有所下降。所以请您谈谈在技术尤其是AI方面的支出、投资和成果。

布赖恩·莫伊尼汉

是的。所以Mike，我们今年将在各项举措上提升5%、6%、7%，我觉得是这类数字。总支出超过130亿美元，其中40多亿美元用于这些新举措，这些都是全新的代码。在这笔支出中，请记住，我们还能从其他人那里获益。例如，在365 Copilot的推出过程中，目前已经有20万名团队成员在使用并从中学习，我们预计会从中获得很好的效果。因此，这相当于同比运行率的提高。技术正在不断提升，技术投入规模庞大，团队每周都在实施变更，除了一年中的某一周。所以我们对此感到满意。

你会注意到的一件事是我们结合使用了这些技术。关于Erica，我提出了同样的问题，Mike，因为互动减少的原因相当直接明了。实际上，我们没有展示的是我们发送提醒的数量。你可以设置提醒，这样就减少了对Erica的需求，因为我们每季度发送的提醒数量达到了数十亿条，告诉你什么时候余额不足等信息，以避免你去询问这些问题。这种组合增长非常迅速。

再次强调，你总是试图从客户到你的整个流程，看看如何以最低的成本给客户提供最佳体验，以便把这些节省重新投入到低费率结构中，从而帮助我们业务连续七年在支票账户方面增长。对于Erica有一个稍微不同的技术性解释。但从主题上看，你可以看到数字化赋能一直在持续增长，并继续帮助我们充分利用我们的特许经营权，事实上，消费者现在利润率已经超过50%，而且还会继续上升。

迈克尔·梅奥

好的。那么具体来说，在人工智能投资方面，你们在这方面花了多少钱？或者人数上，如果可以量化的话，以及你们期望得到什么样的结果，特别是在年初这个时间点？

布赖恩·莫伊尼汉

是的。我们有——举个例子，公司工资单上有18,000人从事编码工作。通过使用人工智能技术，我们在引入新产品或服务或变更的过程中，已经将编码部分的工作量减少了30%。这为我们节省了大约2,000人的工作量。这就是我们今年的应用情况，也就是2025年的统计数据。明年我们将能够更广泛地应用它，随着我们不断摸索并全面铺开。公司正在进行20个不同的项目。我不知道具体的总支出是多少，但应该是数亿美元。

重要的是，我们正在全公司范围内产生更多关于如何应用人工智能的想法。比如我们的审计团队已经建立了一套能力，他们认为围绕审计的一系列提示可以帮助他们减少之前因监管压力增加的人手。他们将能够减少这部分人力。而借助人工智能，他们将进一步削减，且已经制定了相关计划。这样的事情正在公司内部的各个角落发生。这一切都是有机发展的，从最初开始使用Copilot功能，然后学会如何设计提示词，再将其应用于审计实践的设立。所以你现在可以在公司内到处看到这种现象。

目前正在进行15到20个项目，随着我们现在深入公司并生成想法，这个清单将会变得更长，因为人们已经开始使用它并且逐渐习惯如何应用它。

操作员

接下来我们将转到John McDonald，来自Truist Securities。

约翰·麦克唐纳

你们谈到的ROTE（股本回报率）目标的另一个驱动因素就是分母部分的CET1比率（普通股一级资本比率）。Alastair或Brian，你们能否谈一下从当前11.4%到你们设定的目标（我认为是在10%左右）的时间表？

布赖恩·莫伊尼汉

是的。我想，John，你知道，正如你所知道的，我们仍在等待规则最终确定，这是一套多方面的规则，我们必须确保它如何适用。但我们的目标是从11.60%降至11.40%。我们会通过扩展市场业务、扩大贷款和其他风险加权资产（RWA）的用途来继续降低这个数字。此外，我们回购的股票和分红也比我们赚的要多一些。所以我们将继续努力降低这个数字。但我们的目的不是把2000亿美元的名义总额大幅削减。而是利用多余的金额来扩大资产负债表，随着我们看到最终规则，约束可能是有形普通股权益比率之类的东西，或是6.20%。可能达到5%中期到高期的水平，这是可能的。如果我们这样做——我们会让这一切随着时间推移慢慢下降。所以请期待我们继续回购股票——支付股息、增加股息并回购股票。请记住，正如你所说，我们通过增长略微降低了比例，但会计变更也有影响，这种情况将会重复出现。

所以下一个季度我们会继续下调。只是想法是随着这一情况趋于稳定，也许我们可以更激进一些，但我们需要清楚地知道我们在处理什么。

约翰·麦克唐纳

好的。那么如果我们稍微拉长一下 ROTCE 路径的总体时间线，看起来到 2025 年，你大概在 14% 左右，低 14% 的水平。那么有什么计划逐步达到 16% 的低端以及随着时间推移达到 18% 呢？

布赖恩·莫伊尼汉

我想我们已经明确表示了，在第 8 个季度到第 12 个季度之间，你会进入区间的较低部分，然后是较高部分，前提是在核心经济增长到 2.5% 左右的情况下。还有其他所有因素。所以我们明确了这一点。这基本上是从包括本季度在内的 8 个季度开始，即 2026 年第一季度，然后我们将进入 16% 的水平，并在第三年向区间的高端迈进。

操作员

接下来我们将转交给德意志银行的Matt O'Connor。

马修·奥康纳

我希望你能详细说明一下你对贷款增长前景的看法，以及其中的一些驱动因素。显然你们今年在大幅增加贷款，远远超过行业平均水平，这种趋势有多大的可持续性？背后有哪些驱动因素？

阿拉斯泰尔·博思威克

是的。嵌入在我们的净利息收入（NII）假设中的是中等个位数的贷款增长，Matt。显然，我们今年的贷款增长非常强劲，大约每个季度达到 200 亿美元。其中相当一部分来自商业贷款，我们在之前的财务报告和评论中也强调了这一点。因此，我们仍然看到各个消费者类别的增长，而且感觉这些类别可能会继续从这里增长。

所以我们对这两点感到很有信心。我没有理由认为它会比去年低很多，但去年确实是贷款表现很好的一年，毫无疑问。这就是为什么我们说中等个位数。我认为商业贷款仍将是主要驱动力，但你会看到消费者类别的贷款也开始回升。

马修·奥康纳

好的。那么我想具体来说，在信用卡方面，消费表现良好，同比增长了6%，但余额仅增长了几个百分点，费用有所下降。我知道在投资者日上，你们谈到了加快那里的增长。也许可以给我们更新一下在那方面的举措和时间表。

阿拉斯泰尔·博思威克

是的。我们的同事在投资者日上已经非常明确地说明了这一点。我们打算继续加快信用卡的增长。我认为我们在过去的三四个季度中已经看到了这一点。它每个季度都在逐步提升。如果你看看团队现在正在做的事情，他们正在为未来的增长投入更多。你可以在我们今年围绕世界杯所做的一些事情中看到这一点。你可以从我们在11月增加更多奖励的行动中看到这一点。你可以在我们与合作品牌伙伴的奖励计划中看到这一点。并且你还可以在6月的现金回馈奖励活动中看到这一点。所以我们现在有很多令人兴奋的事情正在进行。我们知道我们在信用卡增长方面的承诺，我们觉得我们正走在正确的道路上。

操作员

接下来我们将转向Erika Najarian，来自UBS。

L. Erika Penala

我只需要重新问这个问题，Brian，Alastair，因为在我与投资者交谈时，我认为关于效率和费用的沟通是影响股价的一个重要因素。所以为了澄清Betsy所问的问题，她的问题是，考虑到重述以及因此产生的较高费用，难道不应该将效率比率范围调整到54%至58%，因为你不应该因重述而获得优惠，对吧？这就是为什么她这么问。我认为Ken所问的是，Alastair提到的所有内容——曲线、资本市场增长——都发生在这一年，对吧？所以你在200个基点的低端——也就是200到300之间。

所以我想这里的问题是，我们应该如何理解费用相关的信息？是否如Brian所暗示的那样，人头数需要时间来消化，然后你会达到250至300，我们只需要耐心等待。还是有更多像你告诉Mike Mayo那样的投资支出，你希望在一个收入强劲的年份提前加载。比如，你到底希望你的投资者在如何看待费用增长与收入之间的关系方面得出什么结论？例如，对于你们最接近的同行摩根大通，他们的费用增长到1050亿美元，几乎没有人会眨眼睛，对吧，因为他们的收入端很强劲。那么，美国银行在今年及支撑这16%至18%的三年内的经营杠杆的基本信息是什么？

布赖恩·莫伊尼汉

让我们退一步看。正如Alastair所说，我们正在推动这些数字，并且在重新计算的基础上，它们已经改善了几百个基点，并且还会继续改善。所以这个范围将会下降到较低的数字。当我们进入该范围时，我们会重新设定范围。但我认为我们关注错了东西。问题在于你现在在做什么，而不是你将来打算做什么。我们倾向于实际交付成果，而不是谈论我们将来的行动，这才是我们的重点所在。那么我们做了什么呢？在同比基础上，效率比率下降了几百个基点，同时那些最低效部分的收入流，财富管理收入在资本市场的收入中表现出强劲增长。

因此，当消费者银行业务收入增长，全球银行业务收入增长时，他们所处的效率比会产生比财富管理更多的利润，后者显然有财务顾问费用。所以你也必须考虑收入增长来自哪里才能看到改进，但我们已经移动了200个基点。在过去几年里，当利率稳定时，我们会将其移动到50年代。随着效率比率降低，即使经营杠杆较窄，你仍然可以获得更大的盈利空间。一件我们一直在告诉你们并希望确保人们理解的事是，我们的目标是继续把所有的额外净利息收入（NII）推到净利润线，意思是核心和重新定价之间的差额，因为我们有责任通过这种方式提高回报。其余部分则会有更加正常化的属性。

因此我们已经降低了效率比率，并且预计将继续降低。这一切都将归因于人头数，因为这是我们费用的60%以上。我们在吸收通胀和其他一切的同时进行这些操作。第一季度的费用增长，Alastair刚刚告诉你，是4%，包括费用增加、基础增加和第三方通胀的影响等。因此我们在各项业务中都非常高效，并且相对于我们的同行也非常高效，而且这种情况会继续改善。至于我怎么做到的，我不知道怎么说。

当我与投资者交谈时，实际上每季度都会与持有大量股票的人交流。他们的观点是远离——让人们聚焦于公司的经营杠杆，因为归根结底我们必须以比费用更快的速度增长收入，从而获得经营杠杆，这是我们一直在做的。我们在过去五个季度实现了这一点，在疫情之前的五年里我们也做到了。你应该期待我们恢复这一趋势。但他们希望我们专注于此，即拥有股票的人们是希望摆脱每季度的名义美元争论，更聚焦于团队在推动收入和控制费用方面做得很好的工作。如果由于公司外部的动态，收入增长放缓，费用增长也会随之放缓。

操作员

接下来我们将转到Jim Mitchell，来自Seaport Global Securities。

詹姆斯·米切尔

或许可以提一个关于存款的问题。我们在九月份看到了三次降息。你可以谈谈在存款定价方面的情况吗？不论是贝塔值是否比预期的更好或更糟？另外，关于客户行为的变化也请分享一下，这样会很有帮助。

阿拉斯泰尔·博思威克

好的。首先，关于我们的定价纪律，当你谈到定价时，我们主要关注的是公司银行、商业银行以及大型环球银行的高端存款业务。我们在这些领域基本上会在利率下调后立即全面传递这种变化。因此你会看到那里的贝塔系数显然非常高。同样在财富管理的高端市场也是如此。而在消费者业务方面，由于我们有大量的无息存款和支票账户，以及大量低息存款，所以价格下降的空间要小得多。总体而言，我们对团队的定价纪律感到满意。

预计这一趋势将持续到第一季度，需要认识到第四季度降息发生较晚的影响。

至于增长，我认为如果你查看财报材料第7页的话，就能大致明白当前的情况。右下角可以看到环球银行业务的表现，那段时期实现了非常不错的增长。虽然不确定能否持续维持在这种水平，但我们的环球银行业务确实取得了良好的增长。更重要的是，右上角显示消费者业务已经开始回升并实现增长，这是我们最强大的增长引擎，也是最有价值的存款类别。我们现在已经连续三个季度实现了同比增长，而且未来还有进一步加速的潜力，因此这一点非常重要。此外，财富管理业务正在触底。总体来说，我们认为今年存款结构正朝着有利的方向转变。我们需要确保全年对此保持跟踪，但我们对此相当乐观，Jim。

詹姆斯·米切尔

那么我想当你们考虑可能的拐点时，比如[无法辨认]存款的增长，贷款增长依然强劲，同时你们为今年设定的净利息收入（NII）目标是5%到7%。我们能不能深入探讨一下不含市场部分的NII？过去两个季度这部分大约增长了5%，这是否是一个合理的全年增长率？还是说降息会让这个目标更具挑战性？我们应该如何理解市场与非市场部分的NII动态关系？

阿拉斯泰尔·博思威克

是的。市场部分将受益于几个不同的因素。首先，我们显然已经向全球市场资产负债表投入了超过10%的资金，这意味着我们很可能将推动净利息收入（NII）的增长，对吧？其次，大部分增长来自于贷款，而贷款的核心就是NII，所以这显然是有帮助的。第三，当利率下调时，由于市场部分往往对负债端更加敏感，这对市场的NII是有利的，对吧？所有这些都成立。

唯一一点，Jim，我刚刚在我的评论中特别指出的是，我们的最终数据是159亿美元，这基本上可以认为全部是核心NII。只是恰好其中大约有1亿美元左右的全球市场NII，我认为这部分会回归到MMSA下一阶段。所以这是我觉得需要特别注意的部分。除此之外，我认为随着贷款和业务的持续投资，全球市场的NII将逐步增长。

操作员

接下来我们将转交给来自KBW的Chris McGratty提问。

克里斯托弗·麦格拉提

Alastair，关于融资重组的问题。根据你的核心存款趋势，你认为还有哪些工作需要完成？以及这其中有多少已经反映在指引中，也就是负债优化的部分？

阿拉斯泰尔·博思威克

你是在说我们能随时间减少多少批发融资吗？

克里斯托弗·麦格拉提

是的，没错。

阿拉斯泰尔·博思威克

我想目前大概是500亿美元到1,000亿美元左右，这只是粗略估计，包括回购、商业票据、一些短期批发融资，以及我们发行的机构定期存单，这些都在每个季度悄然到期。所以这就是我会使用的数字范围。

克里斯托弗·麦格拉提

好的，非常感谢。接着贷款增长的话题再补充一个问题。我听到大家对商业贷款增长表示乐观，那么是否某些资产类别在2026年前并不那么乐观呢？如果我错过了有关信用卡预期的问题，能否请您谈一下有关增长或预期的任何评论，以抵消这一影响？

阿拉斯泰尔·博思威克

请再为我重述一遍问题，再说一次就好。

克里斯托弗·麦格拉提

好的。关于贷款增长的预期，哪些领域你们没有积极推动增长？另外，考虑到总统提议的信用卡收益率10%上限，您对此有何相关评论，特别是与您的信用卡策略相关的？

阿拉斯泰尔·博思威克

好的。关于贷款，我认为我们在所有能找到高质量贷款增长的地方都在努力推动增长。所以我们没有不努力的地方。显然，我们的存款远远超过了贷款规模，因此在这方面我们有很大的容量。我们也有充足的多余资本，只要能在客户群中找到生产性用途，我们就愿意继续配置。所以我们在各个领域都在推进。商业贷款方面表现显然不错，财富管理也有一个良好的时期。部分原因是一些传统的基于证券的借贷，但还有一些则是因为富裕人群希望购买昂贵的资产，而我们就在那里为他们提供帮助。

消费贷款去年较为平静，但今年可能有所回升。我们现在可以在多个类别中看到增长。有趣的是，房屋净值贷款也开始出现种类和跨时间的增长。抵押贷款上一季度活动更多了，如果你看我们的贷款发放情况，就会发现我们在住宅抵押贷款方面增加了业务。因此我们希望能够继续看到消费者活动的整体提升。同时，我们正在努力推动信用卡余额的增长。这对我们来说非常重要，仍然是我们目前战略的首要任务。

布赖恩·莫伊尼汉

Chris，关于利率上限的问题，显然，大家听到——外界正在进行一场公开的讨论——如果你对利率设限会产生意想不到的后果，就像多年来国会和其它各种机构提议的那样。我们一直以来都确保人们理解的解释是，如果你降低上限，就会限制信贷，这意味着获得信用卡的人会减少，并且他们信用卡上的可用额度也会受到限制。因此，你必须在这些与你要实现的可负担性目标之间进行权衡。

我们都支持提高可负担性。你们都知道我们如何经营消费者业务，这对消费者来说是最公平的，这就是为什么我们的客户评分一直在增长并且不断提高的原因。所以我们开发了一款产品来阻止人们去向发薪日贷款机构借款，这个产品叫做Balance Assist。已经有250万消费者使用了该产品，短期借款额度为500美元或以下，手续费为5美元。我们还推出了一张无附加功能、低利率结构的信用卡，今年已经有70万名客户申请了这张卡。因此我们相信可负担性的提升，但如果你采用那些设限工具，将会看到意想不到的后果。我觉得这正是目前辩论中所反映的内容，大家正在向政府、国会和其他相关方阐述我们的观点。

操作员

我们现在将转到Glenn Schorr，来自Evercore的提问。

Glenn Schorr

我认为您提出了一个有趣的点——让人们不再只关注名义上的支出金额。而您也提到过，财富管理和资本市场收入方面尽管效率较低，但收入依然表现良好。

所以我的问题是，在当前经济环境良好的情况下，经济强劲，每个人都有工作，市场表现也不错。如果您退一步看，发现消费存款持平甚至财富管理存款下降，这不是您可能预期的情况。这并不是单指你们公司，而是整个行业的现象。所以我很好奇您能否对此做出解释，即使有68万新开了支票账户，为什么您认为我们会在存款方面看到如此疲软的表现？您是否认为在2026年的某个时候我们会看到转折？因为这也对运营杠杆的故事有所帮助。

布赖恩·莫伊尼汉

好的。我想——您必须考虑消费者的需求，尤其是富裕消费者的需求，他们是来找我们开设交易账户的，无论他们是为了储蓄还是其他目的。当市场替代品，例如表外货币市场基金等收益率上升时，您会看到大量的资金流向这些领域，特别是在财富管理业务中。正如Alastair之前解释的那样，这类现象已经告一段落。现在消费者的存款水平保持稳定并逐渐回升。财富管理业务在去年的后半段实现了增长。因此，您现在看到的是——存款水平已经稳定在比以往更高的水平。因此，我认为财富管理业务在疫情前可能是2000亿美元左右，也许是2300亿或2400亿美元，而现在已达到2800亿美元的规模。因此，您可以看到现金托管量大幅增加。

所以在财富管理方面，人们把钱投入到表外收益类产品中，主要是因为正如Alastair在一些地方提到过的，我们并不需要那些现金，尤其是在早期支付的利率以及定期存款之类的产品上。其次，这是市场内风险偏好的转向。而在普通消费者方面，我们看到的是他们的高价值资产得到了细化调整。我们在过去一年内经历的大部分余额下降，主要来自于我们消费业务中的富裕客户。

换句话说，那些在疫情前平均余额低于1万美元或者余额是疫情前数倍的客户，其存款在过去几年里一直保持稳定。但那些疫情前拥有5万美元、10万美元、甚至50万美元平均总余额的客户的存款则下降了20%。由于他们占总存款的比例较大，导致整体存款相对下降，但这一点已经趋于稳定。所以我们对未来的发展方向感到乐观。这里有很大的杠杆作用。我们的消费者业务大致拥有50%的利润率，因此这对利润贡献很大。如果您回顾历史数据，会发现我们已经把这个数字降到相当低的水平，这是我们公司最大的盈利引擎，也是推动全公司费用效率的核心因素。

Glenn Schorr

好的。我对此表示感谢，Brian。或许可以就您对IB（投资银行）业务渠道的评论再多谈一些细节。第四季度存在一些变动因素，因此我不想过分强调营收环境。不过也许您可以谈谈前景，预计这将是相当强劲的一年。资本市场活动的基本面非常强劲。所以我的问题是，您是否认为已经进行了足够的投资以获取超过应得份额、提升市场份额？您是否也预期今年会有这么好？

阿拉斯泰尔·博思威克

嗯，我是说，我们认为这两方面都很好。我们对交易环境感到满意。正如Brian之前提到的，下半年投资银行费用比上半年高出25%，这主要是基于围绕税收和贸易等方面的更多确定性，而这些是CEO、CFO以及董事会真正关心的事情。所以我们对投资银行环境和我们的业务渠道都充满信心。

至于第二个问题，我们也对我们的投资感到满意。您知道这一点，Glenn，但为了大家的利益，我们在美国各地扩展了本地银行业务，以提高客户覆盖面。如今，我们在24个不同的城市设有网点，拥有超过200名专注于中型市场客户的银行家。我们已经看到了这样做的好处，并且随着这些关系的不断发展，我们预计这一优势将继续保持下去。我们在技术、医疗保健等行业的新兴企业上，以不同方式、更早地切入他们的生命周期进行覆盖，并且在国际市场上也在覆盖更多的客户。所有这些领域，我们都认为是我们应该表现出色的地方。所以是的，我们对此感到满意。

另外我要说的是，从整体表现来看，是的，我们在一些最大规模的交易上处于领先地位。所以，我们认为这个特许经营权状况良好。

操作员

接下来我们将转向 Wolfe Research 的Steven Chubak提问。

史蒂文·丘巴克

我想针对您在投资者日上提到的GWIM（全球财富与投资管理）目标提问。去年末你们确实看到了良好的动能。您提出了30%的利润率目标，并预期有机增长将加速，但新招募确实需要一些前期投资。所以我想了解是什么让您有信心在推动更好的运营杠杆的同时还能实现有机增长的加速？

阿拉斯泰尔·博思威克

是的，我认为如果您去问Lindsay和Eric，他们会告诉您，或者问Katy，他们也会告诉您，在服务客户方面享有显著的竞争优势。显而易见，我们从事的是财富管理业务，但同时我们也在银行业务领域。我们有高科技，也有高接触。我们既数字化，又本地化，并且提供规模化服务。而在吸引富裕家庭作为新增客户方面，我们有消费者银行业务、商业银行业务、企业投资银行业务等共同协作支持该团队。所以，这个业务板块具备交付的能力。

如果你看看这个季度的竞争流失率，这是我们多年来最低的。我认为美林的财务顾问看到了我们特许经营的价值，以及他们如何能够长期帮助自己的客户。我们正在加强招募有经验的顾问。这虽然不是我们战略的重要部分，但这是一个培训计划，我们在财富管理、美国银行和美林进行人员培训。而这最终是我们认为可以持续推动以改善净新增资金流动的地方。

史蒂文·丘巴克

这太棒了。然后我有一个关于税率的小问题。首先，感谢你们实施会计变更。这确实从建模的角度让我们的工作轻松了许多。我知道至少在8-K文件中看起来有一小部分税收优惠投资没有调整处理方式。所以我想了解一下，如果20%的税率在2026年后继续保持，或者随着收益继续增加，是否有潜在的适度上升的可能性？

阿拉斯泰尔·博思威克

目前我会使用20%。显然，正如之前的指导所示，你是对的，有一些交易不符合这种处理方式。随着时间的推移，所有这些都会逐渐减少和消失。此外，你还有些关于一些税收抵免股权交易可能会在2027年后到期的问题。因此，我认为在一个相当长的时间内，有效税率有可能小幅上升。我们将能够在未来几年内为您提供更多的指导。

操作员

我们现在将继续与RBC的Gerard Cassidy进行交流。

杰拉德·卡西迪

你们能否跟我们分享一下，《GENIUS法案》已经通过了，并且有很多关于稳定币存款的讨论。我认为他们现在正试图找出如何填补一个漏洞，以便稳定币存款不能支付利息。如果国会未能成功填补这一漏洞，你们认为这种稳定币存款趋势可能带来什么影响？

布赖恩·莫伊尼汉

我认为我不应该——看，我们会没事的。我们会有产品，会满足任何可能出现的客户需求。所以我并不担心。不过我们试图表达的观点是，如果你查看一些由财政部所做的研究，他们会说你可能会看到多达6万亿美元的存款从银行系统的负债表上转移到稳定币环境中。

关键是要理解成为稳定币的限制基本上类似于货币市场共同基金的概念。它只能投资于短期存款、银行存款、美联储或国债。因此，当你考虑这一点时，这就减少了系统中的贷款能力。这是我们所有人向国会表达的主要关切，即如果将其移出该系统，将减少银行的贷款能力，尤其是对中小型企业造成较大伤害，因为它们主要依赖银行业向终端消费者提供贷款，而资本市场导向的公司则进入市场融资。

所以我认为最终，在边际效应上，行业会被充分利用借贷能力。如果你撤走存款，要么他们无法放贷，要么他们必须获得批发融资，而批发融资的成本将会增加借款成本。这就是人们需要思考的问题所在。

我认为这会影响美国银行的历史进程吗？不会，我们将保持竞争力并引领潮流。但总体来说，作为行业的一份子，我们认为这是我们需要表达关注的一个问题，我们继续确保他们在通过立法过程中看到这些问题，不论是我们的行业协会还是其他机构。结果会是什么？我不知道具体会有什么调整或想法，他们目前正在努力解决这个问题。

杰拉德·卡西迪

然后作为一个跟进问题。显然，你们已经为2026年给出了一个积极的展望。随着放松管制、收益率曲线变陡以及健康的经济增长，整个行业似乎正在朝着非常好的方向发展。根据H8数据显示，贷款增长正在回升。作为银行投资者，我们学会总是要回头看看，但现在似乎最担心的是没有什么可担心的。除了地缘政治风险这种一直存在的风险外，你们是否还有其他关注的重点，以防出现意外情况？

布赖恩·莫伊尼汉

是的，别那么悲观，Gerard。归根结底，从结构上来看。我们一直在进行压力测试，这些测试反映了房价下跌50%和市场下滑等情况，我们每个季度都在自我测试。每天都有交易压力测试运行。所以你总是在试图了解，最终，无论这些活动配置的结果是什么，它们都会对全球金融体系、美国金融体系、美国银行系统产生影响，而其根本就是经济，对吧？衰退环境、高失业率等等这些问题。

因此，我们会对应产生这些特征的压力情景进行测试。但实际上，如果你仔细想想，压力测试是从我们现在的情况到失业率达到10%以上、房价下跌这样的假设变化，如我所说，方法论并不允许你调整运营费用，而我们知道如果真的发生这种情况，我们肯定会调整。你可以看到银行业通过了这些压力测试，这可能是监管带来的最有价值的事情之一。我们的目标是把这些测试微调得更好，让它们不会因为谁在提供测试而大幅波动，但现实是这是件好事，我们都支持这一点。所以我认为这是衡量它的正确方式。

是不是有一系列可怕的事物可以列举出来？当然有。但是你坐在那里说到去年这个时候，那些相同的风险因素两年前、三年前甚至四年前也存在，但与三四年前相比，我们现在所看到的不同之处在于市场的动能——资本市场的活跃度、对人工智能的投资增加，以及消费者支出比那时高出150个基点。信用质量方面——我们现在的水平是40个基点，这是过去30年甚至50年来最低的水平之一。这些都是很好的条件，但我们总是担心接下来会发生什么，就像你说的，这就是为什么我们要做压力测试的原因。

所以我们必须平衡，并且有效地推动负责任的增长。我们在放贷方面保持平衡，没有对任何一个行业过度放贷。我们管理着这些事情，确保承担信贷风险，而不是像金融危机前那样持有大量结构性产品风险，比如CDO之类的东西。所以银行业的状况相当不错，不过总会有新的东西出现，我们也需要适应。让我们祈祷它不会在明年就发生吧。

操作员

我们现在将继续由汇丰银行的Saul Martinez提问。

索尔·马丁内斯

我想跟进一下关于信贷的问题。如果在事先准备的发言中提到过，我在此表示歉意，但今天早上实在太忙了。不过，你们最近几个季度的贷款损失准备金和冲销特别低。Brian，你刚才提到40个基点的历史低位。批发业务也非常低。我只是好奇，你认为我们现在是否处于低于趋势水平的损失状态？如果是的话，在哪些类别？即使在当前这样依然良好的经济环境下，有没有办法考虑更正常的损失水平会是怎样？

阿拉斯泰尔·博思维克

你是对的，资产质量表现非常好。你可以在消费领域看到，也可以在商业领域看到。在投资者日，我们提出了我们认为的周期性预期，当时我们说是50至55个基点。所以你可以看到，最近两个季度，整体分别是47和44。我们对此自然感到高兴。我们觉得我们承担了正确的风险，选择了合适的客户，这是我们应得的，而且目前的环境确实很好。也许50至55个基点是贯穿周期的合理数字。与投资者日时的看法相比，没有任何改变……

索尔·马丁内斯

好的，这很有帮助。我想在消费者存款方面，你表达了对其拐点到来并加速增长的一些乐观看法。只是好奇你认为增长能达到什么程度？你认为我们可以实现中等个位数增长吗？有哪些变量会影响这一结果？这是否取决于进一步降息？并且好奇您认为随着利率下降，存款增长开始显现，未来可能达到什么样的水平？

阿拉斯泰尔·博思威克

嗯，看，Brian在阐述历史背景方面做得不错。我们经历了一次巨大的疫情高峰，随后又回归到对消费者而言更正常的水平，比如他们支票账户中的资金量。这花了好几年的时间。但我们现在看到的情况是，Saul，如果你看一下支票账户余额，比如，它们现在同比增长了几个百分点，而不是零。

那么，我认为明年它会再次升高吗？我相信我们会的。从历史上看，我们可能会看到消费者存款增长达到GDP或略高于GDP的水平。这会让你处于大约4%到5%的范围内。也许今年我们无法完全达到这个目标，但我们刚刚经历了增长3%的一年。因此，随着我们进入2026年，迈向更加正常的状态，我们显然预期并希望实现略高的增长。

操作员

此时，队列中没有更多问题。我现在将会议交回给Brian Moynihan。

布赖恩·莫伊尼汉

好了，感谢各位的参与。简单总结一下，这是一个不错的季度和一年，我要感谢美国银行团队取得的成绩。我们在投资者日展示了我们在所有这些业务中拥有的世界级特许经营权。你可以看到，在2025年的收入、盈利能力和回报方面，我们的表现继续取得良好进展。我之前提到的有机增长依然强劲，信贷质量非常稳定且优良。我们继续按照讨论的方向管理员工人数和支出以推动运营杠杆。谢谢大家，我们期待下个季度再与您交流。

操作员

谢谢。这将我们带到今天会议的结尾。我们感谢您的时间和参与。您现在可以断开连接了。

详情见美国银行投资者关系

提示：以上内容由AI语言模型基于公开信息生成，并包含来自第三方的自动生成字幕。上述材料不代表富途立场，不构成任何投资建议。富途对上述内容中显示的信息准确性、及时性或完整性不做任何明示或暗示的保证。

浏览 7.9万