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追蹤木頭姐：暴跌9%反成買點？木頭姐逆勢加倉Robinhood，高盛詳解背後邏輯
美東時間週四，美股三大指數收盤漲跌不一，標普500指數與道指攜手創下收盤歷史新高。由于甲骨文的財報令投資者對人工智能(AI)投資前景心存疑慮，科技權重更高的納指表現不佳。
市場資金正從高估值科技股向周期股輪動，而木頭姐（Cathie Wood）并未跟隨這一趨勢調整風格，反而繼續加倉加密金融與AI藥物研發這兩大核心賽道，并進一步減持了衛星通信、金融科技等持倉，使投資組合更顯集中，儼然成為堅守顛覆性創新的「長期旗手」。
為何Robinhood隔夜大跌？
隔夜，Robinhood大跌逾9%，消息面上，主要是由於其公佈了11月份運營數據，股票、期權、加密貨幣交易規模環比均下降。
具體來看：
股票交易規模爲2015億美元，環比下降37%，同比增長37%。
期權交易量爲1.93億份，環比下降28%，同比增長24%。
加密貨幣交易規模爲286億美元，環比下降12%，同比下降19%，其中Robinhood App名義交易規模爲120億美元（較10月下降14%，同比下降66%），Bitstamp交易規模爲166億美元（較10月下降11%）。
事件合約交易量爲30億份，環比增長20%。
用戶賬戶變化：賬面上的入金賬戶減少了13萬，這主要是由於清理了約28萬個低餘額賬戶。若剔除此因素，實際入金客戶增長了15萬。
這份月報有哪些細節值得關注？
基於此次月度數據，高盛也分析到：
11月份，Robinhood的核心交易類別表現出顯著的「環比降溫，同比強勁」特征。具體來看，股票、期權交易量均環比下滑，這種活躍度的降溫也體現在每日平均收入交易(DARTS)上，股票和期權的DARTS分別環比下降了13%和7%。然而，從變現效率的角度看，期權業務展現出積極信號，每份合約的費率從去年同期的0.50美元同比提升至0.54美元，部分抵消了月度交易量下滑的影響。
在加密貨幣業務方面，同樣出現短期承壓跡象。但更值得關注的是，其變現效率有所下滑，混合交易費率從去年同期的0.53%顯著降至0.32%，這也意味著每筆交易產生的收入正面臨收縮壓力。
不過，在傳統交易品類短期承壓的同時，預測市場（事件合約）表現突出，成為業務中一個明顯的增長亮點，其交易量在11月環比上升20%，達到30億份。
另外公司的保證金余額同樣值得關注。該指標在報告期末達到168億美元，環比微增2%，同比則大幅躍升147%。這一強勁的同比增長不僅直接貢獻了可觀的凈利息收入，也直觀反映出平臺上活躍交易者的參與深度與交易意愿正在顯著增強。
除此之外，高盛在月初也公佈了其與Robinhood管理層會談後的關鍵要點，總體而言，管理層強調預測市場和業務多元化正在增強公司的韌性，並有望減少歷史上的季節性波動。具體如下：
1. 核心成長引擎：預測市場
管理層將預測市場視為長期戰略願景的核心，旨在打造綜合性的金融「超級 App」 。
2. 加密貨幣與代幣化
公司透過更靈活的定價策略和新產品來獲取市場份額。
定價策略： 針對高頻交易者採用分層定價。雖然這可能降低混合變現率，但預計交易量的顯著增長將抵消此影響 。
代幣化進展：
歐洲： 已推出代幣化股票，解決當地交易摩擦問題 。
美國： 專注於私募股權的代幣化，讓個人投資者能接觸高成長的私有公司 。但這需要監管改革才能全面推行 。
Bitstamp： 持續投資以增強流動性和機構業務能力 。
3. 長期戰略與技術
AI ： 公司自視為 AI 原生企業，將 AI 用於軟件開發（大部分代碼由 AI 編寫）、營運自動化以及客戶端產品 。
精準營銷： 利用機器學習進行高度個性化的營銷（而非廣泛的營銷），這比傳統營銷具有更好的回報週期 。
Robinhood Social： 計劃建立一個經過驗證的財經社交網絡，並可能與預測市場結合，讓用戶在討論金融話題時進行互動 。
機構業務目標： 長期目標是讓機構業務佔比達到 50%，收購 TradePMR 是進入投資顧問市場的第一步 。
4. 資本配置與國際化
國際擴張： 英國市場的採用率超出預期 。目標是最終在美國、歐洲和亞洲提供所有產品（經紀、加密貨幣、代幣化股票） 。
資本配置三支柱： 1) 活躍交易者（產生現金流）、2) 錢包份額（Wallet Share）、3) 全球金融生態系統 。
基于最新數據，高盛分析師團隊對Robinhood的財務預測模型進行了細化調整，整體展望趨于樂觀。
財務預測上調收入預測：將2026年和2027年的預期收入分別上調2%和1%。
每股收益（EPS）預測：將同期的預期每股收益分別上調4%和3%。
高盛指出，此次上調主要得益于預測市場業務的強勁增長，其積極貢獻足以覆蓋傳統交易類交易量短期回落帶來的壓力。
估值方法調整在估值層面，高盛進行了技術性更新，以反映整體市場環境的變化。市盈率（P/E）倍數：將未來第5至第8個季度的預期市盈率倍數從62倍調降至60倍，主要基于市場估值中樞下移的判斷。
目標股價維持不變盡管對收入、盈利預測及估值倍數均有所調整，但各項修正影響相互抵消。因此，高盛決定維持其12個月目標股價167美元不變。
儘管RobinHood短期交易量存在波動，且面臨明確風險，但其平台成長動能依然強勁，創新能力持續活躍。長期來看，公司投資價值顯著，值得投資人跨越短期迷霧，聚焦其長遠發展潛力。這或許也是木頭姐隔夜堅定加倉的原因。
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