業績會第一現場

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好市多2026財年第一季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 2026財年第一季度淨銷售額達到659.8億美元，同比增長8.2%。
- 第一季度淨利潤爲20.01億美元，攤薄後每股收益4.50美元，高於去年同期的17.98億美元或每股4.04美元，不包括離散稅務項目。
- 會員費收入增至13.29億美元，同比增長14%。
- 報告的毛利率同比小幅提升4個點子至11.32%。

業務進展：
- 好市多在第一季度開設了8家新倉庫，包括在加拿大和法國的擴展，全球總數達到921家。計劃在2026財年再開設28家，並在未來幾年每年開設超過30家。
- 數字化增強和人工智能整合正在改善業務運營和客戶體驗，數字化推動的可比銷售額增長了20.5%。
- 在個性化和數字互動方面的努力提升了購物體驗和運營效率。
- 成功的倉庫搬遷正在顯著加速高銷量市場的銷售增長。

機會：
- 美國和國際市場的擴張均被視爲積極，每年計劃開設30多家新店，從而擴大全球足跡和市場份額。
- 大量的數字化互動和個性化措施正在提升會員體驗，並推動倉庫和在線平台的銷售增長。
- 利用人工智能優化藥房和汽油等業務領域的運營，並提供更具競爭力的定價。

下一季度指引:
- 公司近期戰略包括持續投資於新開倉庫和技術升級，以鞏固庫存能力和客戶服務能力。
- 整個財年的預計資本支出約爲65億美元，支持持續擴張和數字化舉措。

風險：
- 公司強調了整合數量更多的年輕數字化會員所帶來的挑戰，這些會員歷來表現出較低的續費率。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們、先生們，感謝您的等待。我叫Abby，今天將由我擔任會議主持人。在此，我謹代表好市多公司歡迎大家參加2026年第一季度業績電話會議。

[操作員指示]

謝謝。現在，我將會議交給首席財務官Gary Millerchip。您可以開始了。

加里·米勒奇普

大家下午好，感謝各位參加好市多2026財年第一季度收益電話會議。我想提醒大家，今天的討論將包含1995年《私人證券訴訟改革法案》所指的前瞻性陳述。這些聲明涉及可能導致實際事件、結果和/或業績與這些聲明所表明的情況有重大差異的風險和不確定性。

風險和不確定性包括但不限於今天電話會議中概述的內容，以及公司不時在其公開聲明和向美國證券交易委員會（SEC）提交的報告中確定的其他風險。前瞻性聲明僅在發表之日有效，除非法律要求，公司不承擔更新這些聲明的責任。可比銷售額以及排除汽油價格和外匯變化影響的可比銷售額旨在作爲補充信息，並非按照公認會計原則（GAAP）呈報的淨銷售額的替代指標。在我深入介紹財務結果之前，我很高興地告訴大家，Ron Vachris再次加入今天的電話會議。現在我將發言交給Ron進行開場評論。

Ron Vachris

謝謝您，Gary，大家下午好。感謝大家今天加入我們。我將首先簡要談談我們的一些關鍵增長舉措，然後交回給Gary討論本季度的結果。在第一季度，我們開設了8家新倉庫，其中包括一家加拿大的搬遷店、我們在法國的第三家倉庫、4家美國新增地點以及兩家加拿大商業中心。這使我們的全球倉庫總數達到921家。

我們繼續看到未來倉庫增長的巨大機會，無論是國內還是國際市場都有巨大的潛力。雖然我們在西班牙的兩座建築出現延誤，導致我們將2026財年的計劃新開業數量調整爲28家，但我們仍計劃在未來的幾年每年開設30多家新店。我們增加了房地產團隊的規模以支持這一目標，並且在不影響質量的前提下，我們正在創造性地處理房地產項目，進一步增加未來增長的潛力。

近期的例子包括我們在法國米盧斯的新倉庫，那裏我們把一座舊超大型超市改造成了一家好市多倉庫，以及上個月開業的兩家加拿大商業中心，這兩家都是翻新的家居裝修倉庫。這種方法拓寬了我們的市場擴張選擇，並降低了資本投資的要求。除了開設全新的店鋪外，我們還將繼續將一些高流量倉庫遷至更大的地點，配備更多停車位和擴建的加油站。通過這種方式，我們能夠爲會員提供更好的體驗，並顯著加速這些市場的銷售增長。在2026財年，我們計劃進行5次搬遷，其中包括三家在美國，一家在加拿大，一家在臺灣。新倉庫擴展的成功使我們能夠持續推動遠超可比銷售額的收入增長並獲得重要的市場份額。

我們繼續看到新建築性能的改善及成熟時間的縮短。2025財年新開業的倉庫在開業當年實現了年化1.92億美元的銷售額，這比兩年前新開業的倉庫銷售額1.5億美元有所上升。轉向數字化方面，好市多的數字願景是提供無縫的體驗，在倉庫內外建立會員的信任和忠誠度。

我們的目標是讓購物無論在線上還是線下都更簡單、更快捷、更個性化。這不是爲了技術而使用技術，而是利用技術來加強使得好市多成爲好市多的核心基礎，增加會員忠誠度，推動銷售額的增長，並提升運營效率，以便我們可以將商品以儘可能低的價格推向市場。

進展已經開始並取得了顯著的成果。在倉庫實施入門掃描會員資格方面，好市多數字錢包和預掃描中小型購物籃正帶來更好的會員體驗和提高生產力。率先採用這種預掃描技術的倉庫顯示出結賬速度提高了多達20%。並且在我們美國的所有倉庫中，我們在本季度的最後一週實現了創紀錄的結賬生產力水平。

在線上，我們繼續改進我們的網站和應用程序以提升會員體驗。例如，本季度我們推出了新的個性化功能，根據會員過去的搜索歷史提供更相關的產品推薦。這一改進帶來的銷售增長非常積極。人工智能也正在融入我們的業務中，我們認爲這可以加強我們的模式。

再次強調，我們正以一種非常「好市多」的方式來推進：實用、會員導向，並基於有形的商業價值。一個早期的應用案例是將人工智能整合到我們的藥房庫存系統中。該系統現在可以比較不同供應商之間的處方藥價格，並自動且預測性地重新訂購庫存，將我們的庫存率提升至98%以上。這一變化在幫助我們實現藥房處方增長達到兩位數中起到了重要作用，同時改善了利潤並降低了會員的價格。

目前，我們正在部署人工智能工具到我們的加油站業務中，預計這將通過確保我們始終爲會員提供最佳價值來改進庫存管理並帶動額外銷售額。這些只是我們目前正在開發的一些應用案例。雖然數字化和技術將在我們的未來扮演重要角色，但真正讓好市多特別的是我們的人。

我要表彰全球超過34萬名員工所做的出色工作。他們對公司以及爲會員提供的好市多體驗的承諾是我們成功的關鍵驅動力。我要感謝整個團隊今年的卓越表現，尤其是在我們最繁忙的季節期間。我還想提到，本月初我們在線發佈了好市多可持續發展承諾的年度更新報告。

這份報告全面審查了我們在實現可持續發展目標方面的進展，我鼓勵您查看一下。那麼，我將把發言交回給Gary討論本季度的結果，我將在問答環節回來回答一些問題。

Gary Millerchip

謝謝，Ron。在今天的新聞稿中，我們報告了截至11月23日的2026財年第一季度12周的運營結果。像往常一樣，我們在投資者網站上的「事件與演示」欄目發佈了一個幻燈片組，提供了支持今天新聞稿的補充信息。第一季度淨利潤爲20.01億美元，即每股稀釋收益4.50美元，而去年第一季度爲17.98億美元或每股稀釋收益4.04美元。

今年的結果包括與股權激勵相關的7200萬美元稅項優惠，即每股稀釋收益0.16美元，而去年的結果則包含1億美元的稅項優惠，即每股稀釋收益0.22美元，同樣與股權激勵有關。排除這些離散的稅務項目後，淨收入和每股稀釋收益均增長了13.6%。第一季度的淨銷售額爲659.8億美元，比去年第一季度的609.9億美元增加了8.2%。

可比銷售額爲6.4%，無論是在調整燃氣價格貶值和外匯之前還是之後。完全排除燃氣銷售並調整外匯影響後，可比銷售額爲7.1%。數字化可比銷售額爲20.5%，無論是否調整外匯。我們在業績和補充幻燈片中披露了可比銷售額的細分情況。

就第一季度同店銷售指標而言，外匯對銷售額產生了約0.1%的正面影響，而汽油價格通縮對銷售額產生了約0.1%的負面影響。全球範圍內，客流量或購物頻率增加了3.1%，而平均交易額或客單價在全球範圍內增加了3.2%，無論是否考慮汽油價格通縮和外匯的影響。沿着損益表往下看，並關注會員費收入。本季度報告的會員費收入爲13.29億美元，同比增長1.63億美元，即14%。調整外匯影響後，增幅仍爲14%。

去年九月美國和加拿大會員費的上漲佔會員收入增長的不到一半。如果不包括會員費上漲和外匯影響，會員收入同比增長了7.3%。這主要得益於我們會員基礎的持續增長以及從金星會員升級到行政會員的增加。截至第一季度末，我們的付費行政會員達到3970萬，同比增長9.1%。

本季度末，我們擁有8140萬總付費會員，同比增長5.2%，持卡人數量達1.459億，同比增長5.1%。在續費率方面，截至第一季度末，美國和加拿大的續費率爲92.2%，全球續費率爲89.7%，均較上一季度下降了10個點子。這一輕微下降是由於我們上季度討論過的因素所致，反映了新在線會員佔總基數的比例不斷增長，而其續約率略低於實體店簽約會員。

由於針對即將到期會員進行了一些有針對性的溝通並取得初步成功，降幅小於預期。我們的目標是通過提高與數字化簽約會員的互動來繼續改善續費率。儘管由於之前分享的原因，未來幾個季度的整體續費率可能仍會略有下降。接下來談談毛利率。我們的報告毛利率同比上升了4個點子，無論是否考慮汽油通縮的影響，今年爲11.32%，而去年爲11.28%。

核心毛利率持平。就核心毛利而言，我們的核心銷售毛利率同比上升了30個點子。這一增長廣泛體現在非食品、食品、雜貨和生鮮產品中。供應鏈的改進和自有品牌滲透率的提升促進了毛利率的增長，額外的營銷收入也起到了積極作用。然而，核心毛利增長被組合變化和一年前聯名信用卡計劃較高收益的影響所抵消。

輔助業務和其他業務的毛利率提高了7個點子，主要得益於藥房和助聽器業務。後進先出（LIFO）對毛利率產生了3個點子的負面影響。今年第一季度我們獲得了190萬美元的LIFO貸項，而去年第一季度爲1900萬美元。接着來看銷售及管理費用（SG&A）。我們報告的SG&A比率同比惡化了1個點子，今年爲9.6%，去年爲9.59%。

SG&A中的運營部分同樣惡化了1個點子。我們的運營團隊在提高生產力和從Ron之前提到的技術投資中獲取效率收益方面表現出色。這些生產力的提升完全抵消了工資投資和延長營業時間的影響，若非醫療成本上升，本季度將實現正向槓桿作用。中央部分則優化了3個點子。

本季度的SG&A還包括一項與前幾年稅務評估相關的費用，對費率造成了4個點子的負面影響。在營業利潤線下，利息支出爲3500萬美元，而去年爲3700萬美元。利息收入爲1.22億美元，而去年爲9600萬美元，這主要是由於現金餘額增加和外匯收益。其他項目帶來了3300萬美元的收益，而去年爲5100萬美元，因外匯收益較低。

在所得稅方面，第一季度的稅率爲22.5%，而去年第一季度爲22%。如前所述，今年的稅率受益於7200萬美元，而去年受益於1億美元的年度限制性股票單位（RSU）歸屬。現在讓我們來看看本季度的一些關鍵事項。第一季度資本支出約爲15.3億美元。正如上季度所述，我們正在加大投資以支持更多的新倉庫開設，增加倉庫改造以推動現有高流量建築的持續增長，擴展配送網絡並加強數字化建設。

我們預計全年資本支出約爲65億美元。在深入研究第一季度核心商品銷售結果之前，這裏有一些關於當前假日銷售季的趣聞。我們的美國食品廣場在萬聖節當天創下了日銷售記錄，賣出35.8萬張整比薩餅，同比增長31%。黑色星期五也成爲我們美國電子商務業務的破紀錄日，非食品訂單額超過2.5億美元。我們的美國麪包店在感恩節前三天內也創下紀錄，售出450萬個派。這意味着在三天的時間裏，每個倉庫平均售出超過7000個派。

接下來是一季度商品銷售亮點。我們對質量、價值和創新的不懈關注繼續在幾乎所有部門實現市場份額的增長。生鮮銷售額增長了中到高個位數，其中肉類增長尤爲突出。我們看到高價位牛肉切塊的強勁增長，而低成本蛋白質如絞肉和家禽的單位增長更爲顯著。烘焙業務實現了高個位數增長，主要得益於推出了一些非常棒的新品，例如我們的節日甜點棒和焦糖布丁蛋糕。

非食品類商品的同店銷售額增長率處於中等個位數。我們的採購人員繼續在尋找新穎且物美價廉的商品方面表現出色，同時還調整了產品組合以儘量減少關稅的影響。黃金和珠寶、特別活動、健康與美容品類實現了雙位數的增長，家用電器、輪胎和小家電也繼續保持強勁表現，其同店銷售增長率高達高個位數。第一季度，我們在各類非食品類別中新增了一些新的全國品牌合作伙伴，包括GAAP和替代禮品卡、Vera Bradley服裝以及Upper Deck交易卡。

食品和日用品的同店銷售額也增長了中等個位數，其中糖果和食品的表現最爲強勁。新奇性也在推動這一品類的增長，像Dubai Chocolate等時尚單品表現非常出色。Kirkland Signature（KS）繼續以比總體銷售更快的速度增長，KS商品通常提供比全國品牌替代品高出15%至20%的價值，同時保持同等或更好的質量。

在第一季度，我們推出了大約45種新的KS商品，包括乾式潔面毛巾、焦糖藍莓可頌麪包和各種服裝，此外還有我們最新的美食廣場產品——焦糖布朗尼聖代。一如既往，我們的目標是儘可能降低價格。本季度降價的一些例子包括：KS雞肉餡餅從每磅4.29美元降至3.99美元；KS培根從每包18.99美元降至16.99美元；KS鮮奶油3包裝從10.49美元降至8.99美元，KS核桃3磅裝從14.49美元降至12.99美元。

在數字渠道方面，本季度網站流量增長了24%，應用程序流量增長了48%。非食品類商品的銷售由藥房、黃金和珠寶、輪胎、小型電器、服裝和大型家電引領，所有這些品類均實現了同比雙位數的增長。我們與Instacart在美國合作提供的當日送達服務，以及與Uber Eats和DoorDash在國際上的合作，表現也非常優異，增速超過了整體數字銷售。

強勁的流量和數字銷售增長得益於網站和應用程序的持續改進，以及更加個性化的會員溝通方式的引入。我們仍然看到許多提升數字會員互動的機會，並期待在未來的業績電話會議上分享進展。在輔助業務方面，藥房、美食廣場、助聽器和眼鏡部門都取得了良好的季度表現。汽油類同比增幅爲低個位數。

本季度汽油價格略有通縮，但被銷量增長所抵消。Costco Travel是我們爲會員提供的另一種獨特價值服務，這些服務持續受到會員的歡迎。我們的會員專享度假套餐、酒店、遊輪和租車優惠通常能節省數百甚至數千美元，同時我們的優秀Costco旅行代理還提供了卓越的服務。

好市多旅遊美國在「網絡星期一」創下了單日銷售記錄，並於12月2日再次打破該記錄。總體而言，感恩節後的5天內，我們通過好市多旅遊美國實現了超過1億美元的總預訂額，同比增長12%。轉向通脹問題。總體而言，通脹水平與最近幾個季度保持相對一致。生鮮食品及日用品在牛肉、海鮮和咖啡等大宗商品上面臨較高的通脹，但雞蛋、奶酪、黃油和農產品較低的通脹抵消了這一點。

在非食品類商品方面，我們連續第三個季度看到了低個位數的通脹，主要受黃金和進口商品的推動。我們的採購團隊繼續在減少關稅對會員影響方面表現出色。爲此採取的策略包括改變某些商品的生產國、增加美國本土生產的商品供應、在全球範圍內整合採購工作以降低各市場商品成本，並更多地依賴Kirkland Signature，在供應鏈上有更強的控制力。

此外，我們正在適當調整商品種類。正如上一季度所討論的，雖然我們在美國倉庫擁有豐富而令人興奮的節日商品選擇，但相對於往年，SKU數量有所減少。針對一些受關稅影響的商品，我們的採購團隊找到了許多替代的高性價比商品，包括季節性食品、健康與美容產品和活體商品。在許多情況下，這些商品是在美國生產的，基本上不受關稅影響。

供應鏈保持穩定，我們的商戶對庫存狀況感到非常滿意。通過優化庫存流動並減少一年前因當時更大的供應鏈不確定性而建立的較高庫存水平，我們在不影響庫存或銷售的前提下改善了營運資本並降低了管理庫存所需的勞動力。最後，關於即將發佈的消息，我們將在1月4日週日結束的5周後公佈12月份的銷售結果，並於1月7日週三股市收盤後公佈。

以上是我們準備好的發言內容，現在我們將開放提問環節。

接線員

[操作員提示] 我們第一個問題來自瑞銀的Michael Lasser。

邁克爾·拉瑟

市場上的一個觀察結果是，在您的任期內，好市多表現出更大的意願迅速行動，以不同的零售模式擁抱技術，並且比以往發生了更多的變化。這是一個公平的結論嗎？鑑於您採取這些行動的好處，即更高的生產力和效率，您是否願意繼續讓財務收益落到淨利潤上？還是您認爲有必要在價格等領域重新投資以繼續推動增長？

Ron Vachris

不客氣，Michael。您知道，技術和推動公司進步已經成爲我們多年來的重點。幾年前，我們確實專注於我們的基礎系統和背後的核心繫統，這些將使我們能夠爲未來奠定基礎。因此，我們現在即將收穫這些幕後系統的辛勤工作成果，它們正逐步展現在我們的會員面前。我們認爲技術將是我們未來的重要組成部分。我認爲它與我們所有的其他計劃一樣重要，但我們永遠不會放棄提供最佳價格併爲會員降低價格這一目標。這就是好市多一直以來的宗旨，也將永遠是我們最重要的信條。

接線員

我們的下一個問題來自摩根大通的Christopher Horvers。

克里斯托弗·霍弗斯

關於後者的快速跟進問題以及前者的問題，然後是一個第二問題。當您考慮近期的結果時，雖然絕對標準上表現強勁，但市場對您的期望非常高。您是否看到客流量方面存在任何隱憂，需要更多動力去投資於價格？其次，從第四季度到第一季度，每週執行會員的增長似乎有所加速。您如何看待延長營業時間所帶來的整體效益，無論是銷售提升方面的情況如何？這是否也促進了更快的註冊？

加里·米勒奇普

好的，謝謝您的提問，Chris。首先，我想就您關於我們銷售以及業務總體會員增長的觀點回應一下，我認爲從我們的角度來看，我們在過去6到12個月裏對此非常關注。當我們回顧這些趨勢，並從更宏觀的角度審視會員的行爲時，實際上情況具有很強的一致性。總體而言，我想我們在最近幾個季度已經分享過。當我們談論會員的需求時，他們追求的是價值、質量和新奇感。而我認爲我們的採購人員和運營團隊在爲會員提供這些方面做得非常出色。

當您逐月查看時，我們發佈的單月銷售數據確實有一些波動。但這很大程度上是因爲某個月關稅的不確定性或港口罷工導致我們必須應對這些因素。如果您退一步看看過去兩個季度、近7個月我們報告的數據，我們的平均銷售額增長率大約爲6.5%。第四季度調整了汽油和外匯影響後，我們有6.4%的同店銷售增長率；本季度第一季度也有6.4%的增長。

事實上，如果仔細看這7個月中的每一個月，只有兩個月的數值超出了6%到7%的範圍。所以有時候大家可能會過於關注某個月份或者某個特定的數據點。但實際上，當我們觀察會員購物的整體模式和行爲習慣時，我們看到了非常一致的模式和結果穩定性。因此，我們的目標是繼續確保我們爲會員提供價值、質量與新奇感，同時確保我們持續看到會員帳戶的增長、訪問頻率的增加以及購物籃中商品數量的提升。

總體而言，無論是在非食品、食品雜貨還是生鮮領域，我們都看到了持續的業績表現和市場份額的增長。因此，我們將繼續專注於確保爲顧客提供這種價值，但對我們所看到的整體一致性結果感到滿意。

我認爲你問題的第二部分可能是關於行政會員。是的，我們對會員對我們延長營業時間的反應感到非常滿意。此外，你可能還記得，我們爲在Instacart上購物的行政會員每月增加了10美元的額外福利。延長營業時間對我們行政會員來說確實是一個主要好處，在大多數日子早上多了一個小時來購物倉庫。不過，我們還爲所有會員在週六晚上增加了一小時營業時間。如果你考慮更早的營業時間，它通常會增加倉庫內的總購物人數。所以它分散了流量，如果可以這樣說的話，這使得我們所有會員的購物體驗更好。所以，我們對所看到的變化感到非常積極。這一變化無疑受到了會員的歡迎。正如你所說，我們確實看到了行政會員升級方面的顯著增長。隨着時間推移，越來越難以追蹤消費提升，因爲離變化越遠，越難解析銷售影響的差異。但我們仍然認爲大約1%的增長是我們認爲合理的影響預測。

當然，正如我之前提到的，你會看到各種不同的情況，我覺得這些情況大概抵消了一些我們在一年中的這個時候預期的禮品卡和黃金週期間的波動。即使有這些影響，我們也能夠保持整體銷售增長。

接線員

我們下一個問題來自摩根士丹利的Simeon Gutman。

Simeon Gutman

我的問題是關於美國的倉庫開業情況，我認爲明年將達到約20年來的最高數量。那麼從會員角度來看，你們有什麼不同之處嗎？我知道我們正在比較一些短期促銷活動的結果。隨着明年的到來，你們是否會採取不同的做法？

Ron Vachris

不，我不這麼認爲。明年的開店計劃將包括在成熟市場的一些填充型門店，同時我們仍有一些新市場的機會。多個填充型地點並不會帶來大量的註冊會員，但確實推動了大量的銷售額，因爲它真正解決了購物頻率的問題。至於新市場，今年我們已經進入了幾個新市場，明年還有更多安排，之前我們可能有些猶豫進入的市場，現在我們有了更大的信心，並且也將在這些市場中採用更好的新會員註冊策略。所以，我們會延續以往的做法，但在美國市場推進時也會面對一些不同的場景。

接線員

我們的下一個問題來自Oliver Chen，來自TD Cowen公司。

Oliver Chen

在技術方面，令人興奮的是零售媒體領域。很多公司都希望與您深入合作進行數字廣告投放。我很想聽聽您的想法。另外，當您以客戶爲中心的方式接近市場，我也希望能聽聽您對此發展的看法。最後，關於AI和天然氣領域。AI在客戶體驗、員工管理和庫存管理等方面有許多應用。您的路線圖是什麼？未來如何通過這些創新改進業務？

加里·米勒奇普

感謝你的提問，Oliver。好的，我先回答零售媒體的問題。是的，我們已經在電話會議上幾次提到零售媒體，我確實認爲這是對我們來說一個有意義的機會。不過，我總是想提醒大家，我們有一個相當大的替代利潤業務，許多其他零售商今天都會將其定義爲零售媒體業務。除了金融服務之外，我還提到了其中幾項業務。我們有一個大型的旅遊業務，還有一個傳統的媒體收入業務，今天我們從中獲取了有意義的收入。這兩者——旅遊以及市場營銷和媒體收入，都在本季度成爲了我們業務的助推因素。所以在這一領域，我們目前擁有很多優勢，這些優勢在我們的模式中體現出來，幫助我們在本季度持續投資於會員並擴大我們的運營利潤率。

話雖如此，我們認爲零售媒體與那些機會略有不同，因爲它實際上是爲了利用我們的許多供應商在其他地方投資的營銷支出，以推動他們的營銷認知並提高廣告支出回報。我們還處於零售媒體的早期階段。正如Ron之前提到的，我們一直在構建能夠讓我們大規模執行個性化的數據和技術平台。

對我們而言，個性化的首要任務是提供更好的會員體驗，傳遞更有針對性和相關性的信息，從而增加購物籃中的商品數量、增加到倉庫的訪問次數以及在線訪問量。當您做到這些時，就會爲我們的媒體合作伙伴創造一個更具吸引力的價值主張。在我們構建和執行這一能力的同時，我們已經開始在第三方網站上引入一些媒體活動。因此，您可以將其視爲——您可能已經看到過，好市多汽車計劃將在數字電視上運行，並且我們與一些合作伙伴進行了一些有針對性的MVM放大活動，也非常成功。我們最近還推出了加油泵上的廣告作爲一種新媒體渠道的機會。

所以我認爲標題應該是，我們看到了一些早期的成功，但未來仍有很大的機會擺在我們的路線圖上。正如Ron之前提到的，我們所有的重點是如何爲會員創造更多價值。正如您所預期的那樣，我們在這裏創造的絕大部分價值將重新投入到會員身上，以降低價格和提升價值並增加銷售。而我們實際上認爲，這是我們與國家品牌媒體合作伙伴合作的一個真正優勢，因爲他們知道我們致力於推動飛輪效應並促進他們整體業務的增長。

Ron Vachris

在人工智能方面，我們對未來充滿期待。我們看到了許多由業務驅動且具有切實商業價值的機會，例如我們的採購系統，作爲一個全球零售商，我們從世界各地採購商品以及供應鏈，它能在那裏發揮的作用。我們已經看到這些工具提高了員工的工作能力和技能水平，同時幫助他們完成日常工作。所以我們看到了很多價值，我們對這段旅程感到非常興奮。

我們採取兩階段方法來分析：一方面，我們將集中於面向會員的服務，如何通過AI改善會員體驗；另一方面，則繼續關注業務基礎，即如何持續聚焦基本業務。我們的口號是以最低的價格將商品推向市場。我們認爲人工智能在這方面是一項巨大的資產，它確實可以幫助我們在市場上成爲一個更出色的商家。

接線員

下一個問題來自Gordon Haskett的Chuck Grom。

Charles Grom

在您的年報中，您的銷售瀑布圖令人印象深刻。2025屆的銷售額爲1.92億美元，而2023年爲1.5億美元。您能否幫助我們思考在此領域繼續擴展的機會，以及您正在採取哪些措施來不斷提高商店內的生產力？

Ron Vachris

我們看到擴張前景廣闊。我們不斷進行創新，我剛才提到了一些我們正在嘗試的不同做法。我們在洛杉磯有一個項目，我們正與一些開發商合作，在好市多（位於LAX北部）上方建設經濟適用房。該項目將於2027年開放。這將是巴德溫山地區的一個市場，這個位置是我們無法找到25英畝土地來建造好市多的地方。所以我們在尋找創造性的方式接近我們的會員，減輕一些高流量地點的壓力。

而且，正如我所說，我們繼續在一些以前可能會因爲競爭而有所疑問的市場中看到機會，但現在我們對自己進入並搶佔這些市場的能力更有信心。所以正如我在開場發言中所說，對於未來的幾年，我們有超過30個以上的選址機會，各種類型的開店都有良好的組合。國際市場對我們來說依然展現出很好的增長潛力。近期我們在瑞典開設了第二個據點，在法國開設了第三個據點，而且我們在亞洲也有不少即將上線的項目。因此，我們對未來擴張充滿信心。

加里·米勒奇普

而且Chuck，我認爲在每個倉庫增長的這一點上，Ron最後提到的那個關於平衡的觀點是非常重要的。因此，我們發現對於美國和加拿大的許多倉庫，在我們進行補位時，我們可以快速提升銷售額，因爲好市多已經被熟知，我們是在填補一些非常繁忙倉庫周圍的空缺容量。這確實有助於經濟模型，我們從銷售增長的快速提升中獲得了回報。而在國際市場或我們倉庫滲透率較低的地方，它確實顯著增加了新會員數量。所以在兩者之間保持平衡是很不錯的。獲得回報的方式看起來有些不同，但它們都以不同的方式產生了強勁的投資回報，並且隨着我們的成長，在整體業務上創造了一個良好的平衡。

接線員

我們的下一個問題來自高盛的Kate McShane。

Katharine McShane

續費率的疲軟聽起來比預期要好。您能否談一下爲了抵消更多數字會員帶來的疲軟所採取的一些措施？

加里·米勒奇普

當然可以。是的，您說得完全正確。當我們上個季度談到會員續訂率時，我們分享了由於圍繞新增更多數字化活躍會員或通過數字方式註冊成爲好市多會員的混合變化所帶來的影響。我們一直看到的情況是，這些群體通常更年輕一些。一般來說，他們的續訂率稍微低一點。這一直是事實，但現在有更多這樣的人加入基礎用戶群。因此，當他們進入數學模型時，這正在影響整體續訂率。所以我想您可能聽我們在上個季度談論過，我們認爲雖然這是一個數學事實，但我們認爲有機會通過向那些已經通過數字方式註冊並達到成熟期、考慮是否續訂會員資格的會員提供更具針對性和相關性的溝通來改變這一結果。

因此，我們的會員團隊專注於傳遞有針對性的相關信息，以吸引這些會員，確保他們繼續看到會員價值，並真正幫助他們了解爲什麼繼續成爲會員對他們來說具有顯著的價值。而您本季度看到的正是團隊爲吸引這些會員並提高續訂率所做的早期工作。顯然，這只是初期階段。

所以我們希望確保能夠繼續保持這種勢頭。但令人鼓舞的是，我們看到了這些變化的影響。基於純粹按照此前我們看到的續訂率流動來計算，我們預計本季度會出現略微更高的下降，而通過對會員溝通方式進行改進，我們成功地部分抵消了這一趨勢。

接線員

下一個問題來自Peter Benedict，來自Baird公司。

Peter Benedict

我想問一下數字化方面的問題。也許你們能否分享一些衡量指標，展示你們取得的成功？比如現在有多少百分比的會員與你們通過數字化互動？之前是多少？如果我沒記錯的話，我可能錯過了。關於好市多物流（Costco Logistics）的任何統計數據呢？你們在配送方面的表現如何？

加里·米勒奇普

好的。感謝您的提問，Peter。是的，我們通常不會談論與我們進行數字化互動的會員比例。正如您可以想象的那樣，這部分比例持續增長，因爲我們不斷對網站和應用程序進行增強，並通過這些渠道向會員提供更多相關內容。因此，我們繼續看到增長。我們在準備發言中提到，本季度網站流量增長了24%，而應用程序的流量在同一季度則增長了超過40%。

因此，我們對我們會員在數字互動方面所展現的動能感到持續滿意。我們的預期是，隨着更多會員參與數字化，並且我們能夠使用一些有針對性的個性化溝通工具，幫助會員看到我們線上所有優惠的相關性，同時利用這些渠道推動會員在線下倉庫的更高參與度，真正實現跨渠道的無縫體驗，那麼從長期來看，我們定義的數字銷售增長速度將繼續快於整體銷售的平均增速。

Ron Vachris

對於即將推出的應用程序功能，我們感到非常興奮。我是說更多的互動，更加將實體店業務與虛擬數字業務結合在一起。隨着我們不斷推出增強功能，藥店提前支付功能即將到來。我們也即將上線蛋糕和熟食托盤的在線訂購功能。許多我們之前從會員那裏聽到可能有些繁瑣的功能現在正在轉向數字化，並且從一開始就得到了很好的採用率。所以我們繼續看到——我們看到了持續增長的一些上升空間以及應用程序的價值、數字會員卡和好市多錢包（Costco Wallet）所帶來的數字價值。在未來12個月內，這些東西都有非常好的發展路線圖，我們希望這個數字能夠繼續超過倉庫的增長。

接線員

我們下一個問題來自John Heinbockel，他來自Guggenheim。

約翰·海因博克爾

兩個關於房地產的問題。國際上有很多機會。你們的歐洲國家和亞洲市場的項目儲備情況如何？我知道需要一段時間。其次，你提到了翻新，這似乎你們以前並沒有太多談論過。美國的翻新理念是什麼？你們每年做多少翻新？翻新的範圍是什麼？效果如何？我不知道影響有多大。

Ron Vachris

你想讓我說嗎？我可以先開始。國際上有很好的發展前景。我們看到歐洲有不錯的增長，尤其是在西班牙和英國。我們在那裏有很多不錯的事情正在進行中，我們認爲這兩個國家將會加速發展。我們繼續看到亞洲非常強勁的增長，所以在這個市場中，我們展望未來五年，並認爲這些項目——正如你提到的——確實需要更長的時間，但它們會開始結出碩果。所以我們將會看到一個很好的平衡。我們大約一半的擴張在美國，另一半在美國之外。現在我們在加拿大、北美和墨西哥看到了更多的機會。所以在接下來的五年裏，我們預計大約一半的30個項目將在美國以外。

擴建和搬遷，我們通常每年進行約5到6次搬遷。提升效果顯著。當我們進行這些操作時，通常是從服務不足的建築搬遷到更大的設施，有更好的停車場。如果我們有加油站，則擴展加油站或新增加油站，當增加一個加油站時會有極端的50%到60%的增長，而對於原本就擁有所有條件的建築，如果只是遷入更好的設施，則會有20%的提升。

因此，我們會戰略性地看待這一點。並且我們也在不斷地投資現有的倉庫，確保我們更新生鮮食品區域。我們將新的輔助業務引入其中。這是我們每年都會提前規劃的一個過程，我們會提前幾年規劃，同時兼顧新建地點、搬遷和維護現有建築物的良好組合。

接線員

我們的下一個問題來自Rupesh Parikh，來自奧本海默（Oppenheimer）。

Rupesh Parikh

我想回到關於SG&A槓桿作用的評論。聽起來這一季度較高的醫療成本阻止了你們團隊發揮成本槓桿作用。所以很好奇這方面的情況。然後在考慮生產力的時候，你怎麼看待未來的跑道？聽起來這種情況可能會再持續幾個季度。

Gary Millerchip

好的，感謝您的提問，Rupesh。是的，您總結得非常好，實際上這與我們對本季度的看法非常一致。如果我退一步看，本季度我們在倉庫運營方面面臨了大約四個主要的阻力或投資。首先當然是我們每年通過員工協議進行的投資，即今年3月達成的協議。這在增量基礎上帶來了中等個位數的阻力，團隊必須克服這一點以提高生產力。其次是我們6月實施的延長營業時間措施。正如您所提到的，本季度我們的醫療保健成本有所增加。總體來看，醫療保健成本一直在上升，但這是第一個醫療保健成本增速超過銷售增速的季度。

因此，從整體來看，本季度我們在醫療保健成本方面遇到了一些阻力。此外，我們還受到4個點子的稅收支出影響，這是幾年前遺留問題的一部分，本季度也進行了處理。因此，綜合來看，如果沒有本季度銷售稅和使用稅的影響，我們在生產率上僅出現了1個點子的負增長。如果不考慮醫療保健成本，我們將實現中等個位數的正面槓桿效應。

展望未來，我們當然仍將繼續推進已經實施的工資投資。我們必須繼續支持這些成本。我們已經實施了延長開業時間政策，操作人員已經很好地適應了這一變化，正如您在最近幾個季度所看到的那樣。至於醫療保健成本，我們正在採取行動，確保我們對當前的趨勢感到滿意。但未來這些成本可能仍會保持較高水平。我們預計不會再次出現類似於本季度4個點子的稅務影響。

因此，綜合所有這些因素並向前看，我們之前曾表示，要能夠有效利用SG&A（銷售、一般及管理費用），我們需要達到中等個位數的銷售增長率。我認爲，團隊爲抵消延長營業時間和員工協議所做努力，使我們基本達到了目標範圍。實際上，在第一季度，如果我們沒有調整銷售稅，應該可以看到一些槓桿效應。所以，我覺得這大致就是整體情況的思考方式。

接線員

我們的下一個問題來自Evercore ISI的Greg Melich。

Gregory Melich

Gary，我想您提到通脹水平與之前類似。我只是想確認數據是否正確。普通商品的通脹率大概在低個位數範圍內。食品在本季度是否具有通脹性？您如何看待這一趨勢？

Gary Millerchip

是的，食品和日用品以及生鮮類商品的通脹處於輕微水平，因此大概是低至中個位數範圍內。與上一季度相比沒有太大變化。正如我在開場評論中提到的，有多種因素相互抵消：例如牛肉、海鮮和咖啡等商品目前處於通脹狀態，而當前農產品則處於通縮狀態。其他商品如雞蛋和奶酪雖然同比仍然呈通脹狀態，但通脹幅度較年初有所降低。這些相互抵消的因素使得整體通脹水平與過去幾個季度保持在同一水平。

Gregory Melich

那麼，是否可以合理地說，可比銷售額中的大部分票面增長是由通脹驅動的呢？

Gary Millerchip

我想其中會有兩者的結合。我們有 -- 要知道，對我們來說，按照我們的測量方式，通貨膨脹可能是會員購買了更大包裝的商品，也可能是會員購買了更新的電子產品或家電。所以我認爲你可以這樣來看，可能有一些自然的通貨膨脹發生在同類商品上，一些通貨膨脹是因爲會員購買了更大的包裝，並且轉向了更新的型號，還有一些單位增長的因素在裏面。

接線員

下一個問題來自富國銀行的Edward Kelly。

愛德華·凱利

我想深入了解一下付費會員總數。過去幾年你們的增長非常顯著，這種模式顯然引起了共鳴。本季度5%的增長仍然非常好，但與前幾個季度相比略有放緩。我想知道你們能否討論一下在這方面的情況。這種情況更多地發生在美國嗎？然後，你們是否看到任何穩定的跡象？我覺得計算結果表明，可能會比5.2%的退出率低一點。所以想聽聽你的看法。

Gary Millerchip

是的，謝謝Ed。正如你提到的，總的來說，我們對本季度的新會員和招募的年輕人群體感到非常滿意，升級加速和整體增長超過了5%，執行層增長9%。所以總體上我們對所看到的結果感到滿意。我認爲你的觀點是準確的，如果你看同比的增長，較過去幾年的確有所放緩。我認爲部分原因是去年或最近一年強勁增長後開始出現週期變化。但我們對會員增長的健康狀況依然感到樂觀。

我們認爲未來有很多繼續維持增長的機會。我知道Ron在之前回答的一個問題中提到了其中的一些，但對於現有的倉庫 -- 我認爲我們處於一個很好的位置，每年我們開設20到30個倉庫，我們可以看到隨着倉庫成熟，註冊會員數量的增加曲線。

很明顯，我們每年都在開設新倉庫。特別是針對你的觀點，在國際市場上，我們往往看到更多新會員註冊，而隨着這種混合比例越來越接近國際和美國市場各佔一半，我們認爲通過採取的措施，正如我之前在電話會議中提到的，改善續訂率有機會幫助這一趨勢。我們將致力於繼續提升會員價值。最近我們顯然做出了一些重大改變，延長營業時間、提供Instacart福利以及信用卡5%的汽油優惠，但我們會繼續尋找方法來增加會員價值。所以我認爲可以說，雖然增速比以前稍微慢了一點，但我們對目前的增長勢頭和未來繼續增長的機會感到滿意。

接線員

下一個問題來自伯恩斯坦公司的Zhihan Ma。

Zhihan Ma

所以在非食品類方面，我認爲您的同比數據現在處於中等個位數百分比的範圍內。您能否更新一下，我們預計什麼時候能夠擺脫去年禮品卡銷售帶來的艱難對比？這個時間是否與退稅或者消費者明年年初將獲得的額外退稅，特別是中高收入消費者的退稅相吻合？在那個時候，我們會開始在這個類別中看到更顯著的好處嗎？

加里·米勒奇普

是的，總體而言，顯然我們通常不會對未來預期發表評論。我想我們在非食品領域要表達的是，團隊在持續提供令人興奮且物美價廉的商品方面做得非常出色。我們認爲，雖然我們的同比增速已經從去年的兩位數下降到了現在的中等個位數範圍，正如你提到的，部分原因是我們正在逐步度過黃金在倉庫和線上銷售以及去年推行的部分禮品卡計劃所帶來的影響。但總體來說，在幾乎所有非食品類別中，我們仍然看到了良好的市場份額增長。

並且我們看到——你可能在之前的準備發言中聽到我們提到過，黃金和珠寶、特殊活動、健康和美容類產品都實現了兩位數的增長。我們還看到大家電、輪胎和小型電器的高個位數增長。我剛才沒有提到服裝品類，但它的銷售勢頭和同店增長率也顯示出了強勁的改善。因此，我們認爲非食品部門的團隊在爲會員提供卓越價值方面做得非常出色，並且我們相信通過繼續兌現對會員的承諾，我們有一條清晰的道路來持續提升非食品領域的市場份額。這確實是我們的關注點。

接線員

下一個問題來自Truist Securities的Scot Ciccarelli。

Scot Ciccarelli

我想再問一個關於倉庫擴展的問題。您對美國市場及全球市場的長期倉庫潛力最新的看法是什麼？另外，您剛才提到的所有降價實例都是科克蘭（Kirkland）品牌的產品。那麼，您最重磅的價格投資大多集中在自有品牌產品上嗎？

加里·米勒奇普

好的。關於第一個問題，Scot，正如Ron之前簡要提到的，我們傾向於從未來5到10年的角度規劃我們的不動產計劃。我們仍然認爲每年開設30多家新倉庫是一個很好的目標，至少實現每年新開30家倉庫是我們爲自己設定的目標。當我們審視這個5到10年的計劃時，我們發現在今天運營的所有市場和地理區域都有增長機會。所以總體來說，我們預計大約一半，甚至略多於一半的新倉庫會在美國，而剩下的一半稍少一些則分佈在其他市場。可以考慮包括加拿大、墨西哥、歐洲、亞洲和澳大利亞在內的不同市場。所以並不是某一個特定的地理區域，而是相對均衡地分佈在整個這些市場中，以繼續加強我們在各個地理區域中的存在感。

關於您提出的第二個問題，涉及科克蘭品牌。我認爲更多是因爲我們對這些產品的成本結構有非常清楚的理解，我們希望始終成爲會員的第一個降價者，同時儘量推遲任何價格上調。所以我們的採購團隊和品類經理在審查這些商品時，每當有機會通過與合作伙伴合作或尋找更具效率的採購方式，我們都希望抓住這些機會。因此，在大多數情況下，這確實意味着與供應商密切合作，審視我們在成本基礎上的狀況，並創造性地思考如何在全球範圍內增加採購量，從而提高規模經濟效應，或是尋找方法在不妥協產品質量的前提下提升運營效率。

這些都是很好的例子，表明我們的團隊確實找到了降低價格和爲會員增加價值的機會。

接線員

下一個問題來自瑞穗銀行的David Bellinger。

大衛·貝林傑

關於個性化工作，似乎早期效果不錯。還需要進一步推廣到什麼程度？目前是否已經覆蓋了所有會員？您能否分享一些關於轉化率或銷售增長的具體案例，這些個性化的改變帶來了哪些幫助？

Gary Millerchip

是的，正如您所聽到的Ron在評論中提到的那樣，我們在個性化方面取得了進展，這讓我們感到滿意。我們現在開始利用會員數據尋找方法，如何真正改善會員體驗？如何提高他們的便利性，如何幫助他們看到最相關的信息，從而讓他們從好市多獲得最佳的價值？我認爲我們還有許多路線圖和改進的機會。首先，我們在這一旅程中還處於相對早期階段。因此，我們正在了解會員真正喜歡什麼，以及我們可以在哪些地方對溝通進行微調並加以改進，並優化它們出現的位置。

我認爲在我們的路線圖上仍有許多元素，我們仍然可以看到會員體驗的一些部分可以進一步實現個性化關聯，無論是他們在MVM等界面上看到的商品及其排序，還是我們向會員發送電子郵件的方式。因此，我們仍看到有很強的空間來繼續改進。

我們通常不會談論具體的指標。我認爲我們的重點更多是如何提升整體會員體驗和總銷售額。所以這些措施旨在改善會員在我們倉庫內的參與方式，或者他們在線購買的方式。因此，我們更傾向於觀察它是否推動了會員參與度的提升？這是否有助於推動我們的數字銷售，我們預計數字銷售總體上將繼續以比我們的倉儲業務更快的速度增長。並且，這是否能夠全面地推動更多的會員互動？到目前爲止，在這一過程中，我們對結果感到非常滿意。

接線員

我們的下一個問題來自BMO的Kelly Bania。

凱莉·巴尼亞

我希望回到續約率這個話題再討論一下。我知道你們不喜歡預測或指導，但我覺得你剛才提到過，Gary，在未來幾個季度我們可能還會看到續約率下降。我只是想知道這是否有點保守，因爲聽起來你們在緩解這種動態方面取得了一些成功。不知道您能否對此發表評論？另外，如果不考慮年輕會員群體，會員的整體續約率是否有所改善？或者您能否深入分享一下有關續約率動態的一些更多信息？

Gary Millerchip

當然可以。是的，真的——Kelly，我們一直討論的影響實際上歸因於我在之前的電話會議中提到的現象：隨着我們新增了更多通過數字途徑簽約的會員（通常是較年輕的會員），他們續費的比例較低。所以，過去幾個季度我們討論的續約率影響實際上是由於這些會員進入了整體續約率的計算範圍。這就是導致最近幾個季度我們觀察到的輕微下降的原因。

正如您所說，我們的目標顯然是儘快阻止這種下降趨勢。我們對上個季度通過更有針對性和相關性的會員溝通而取得的改善感到鼓舞，尤其是針對那些我們知道通過該渠道註冊的會員。目前爲止，我們對此感到非常振奮。我們的目標是儘快停止並扭轉這種下降趨勢，畢竟我們僅在一個季度前才實施了這項調整。我們希望指出的是，當然，這方面仍有工作要做。數字簽約會員的續約率仍然低於實體店會員。因此，我們對自己的期望是儘快彌合這一差距，但我們希望在所有公開信息中保持透明，我們在這方面仍有工作要做。由於我之前電話會議中提到的因素，未來幾個季度仍有可能顯示小幅下降。

接線員

最後一個問題來自Spencer Hanus，他來自於Wolfe Research。

Spencer Hanus

只是好奇您是否可以談一下11月到12月期間的同比銷售趨勢？這些趨勢如何影響消費者在假日購物季前的表現？另外，您是否觀察到任何客戶群體間的消費降級或表現差異，從而改變了你們的採購策略？

Gary Millerchip

好的，謝謝您的提問。我們顯然不會具體討論當前季度的情況，因爲我們是按月報告銷售數據的。但總體而言，我認爲我們的會員購物行爲保持了相對一致性。我之前提到過，近幾個月我們在銷售額上看到了一些波動——如果可以這樣稱呼的話——但這些波動大多歸因於週期性因素、港口罷工或消費者不確定性的影響。有的月份有關稅，下個月銷量又恢復了。如果我們回顧過去的六個月左右，除了剛才提到的兩個因素外，我們在非食品類商品領域繼續保持強勁增長並獲得了市場份額，但在非食品類商品的增長有所放緩。而當我們看整體同比銷售時，這種放緩很大程度上被延長營業時間所帶來的利好所抵消。總的來說，在過去七個月中的最近兩個季度裏，基本維持在6.5%左右，只有一兩個月略高於或低於這個6%到7%的增長範圍。而且這兩個月是相鄰的。

所以當你把這兩個月平均起來看，它們也達到了6.5%。我們一直在這個穩定的範圍內。因此，除我剛剛提到的兩個因素之外，我們沒有看到會員行爲有任何其他變化，我們認爲我們的價值主張依然與他們產生共鳴。

接線員

女士們先生們，這結束了我們的問答環節以及今天的電話會議。感謝您的參與，您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問好市多投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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