業績會第一現場

直播了視頻 ·

Visa 2025 年第四季度直播

關鍵要點（人工智能生成）

財務業績：
-Visa公佈的2025年第四財季淨營業收入爲107億美元，同比增長12％。
-每股收益（EPS）同比增長10％。
-全年總支付量達到14萬億美元，按固定美元計算同比增長8％，而已處理的交易總額爲2580億美元，同比增長10％。

業務進展：
-Visa通過更多的連接點和更多的結算貨幣擴展了其網絡網絡，包括對穩定幣的支持。
-部署下一代VisaNet開始增強雲就緒微服務並利用生成式人工智能。
-Visa代幣增加到160枚以上，目標是實現100％的電子商務交易代幣化。

機會：
-Visa加大了對創新的投資，特別是加強了其Visa即服務平台。
-擴大了穩定幣計劃，包括130多個與穩定幣相關的髮卡計劃。
-推出了Visa Pay和Visa Accept等新產品，擴大了數字支付的可訪問性和功能。

下季度指導：
-2026財年調整後的淨營業收入增長預計將處於兩位數的低水平，外匯收益約爲0.5個百分點。
-調整後的運營費用預計也將以低的兩位數增長。
-26財年的非營業支出預計爲1.25億美元至1.75億美元。
-2026年第一季度的預期包括調整後的淨營業收入增長率在低兩位數的高端以及調整後的低兩位數的運營費用增長。

風險：
未發現任何明確的風險/機會。

完整筆錄（人工智能生成）

操作員

歡迎參加Visa的第四財季和2025年全年收益電話會議。[操作員說明] 今天的會議正在錄製中。如果您有任何異議，此時可以斷開連接。我現在想把會議交給你的主持人，高級副總裁兼全球投資者關係主管Jennifer Como女士。科莫女士，你可以開始了。

詹妮弗科莫

謝謝。大家下午好，歡迎參加Visa的第四財季和2025年全年業績電話會議。今天加入我們的有Visa首席執行官瑞安·麥金納尼和Visa首席財務官Chris Suh。

本次電話會議將在我們網站investor.visa.com的投資者關係欄目進行網絡直播。重播將在我們的網站上存檔 30 天。包含財務和統計要點的幻燈片已發佈在我們的投資者關係網站上。

我還要提醒你，本演示文稿包括前瞻性陳述。這些陳述並不能保證未來的表現，由於許多因素，我們的實際業績可能會有重大差異。有關這些因素的更多信息，請參閱我們最新的10-K表年度報告以及任何後續的10-Q和8-K表報告，您可以在美國證券交易委員會的網站和我們網站的投資者關係部分找到這些報告。

除非另有說明，否則我們今天對財務業績的評論將按公認會計原則反映營業收入，並按非公認會計准則名義反映所有其他業績。相關的GAAP指標和對賬可在今天的業績和我們的投資者關係網站上提供的相關材料中找到。

然後，讓我把電話交給 Ryan。

Ryan McInerney

謝謝，詹妮弗。我們在2025財年結束時取得了強勁的財務業績，對客戶的癡迷與日俱增，在我們建設支付未來的過程中，我們更加註重創新。第四財季淨收入同比增長12％，達到107億美元，每股收益增長10％，使全年淨收入和每股收益同比分別增長11％和14％。

全年總支付額爲14萬億美元，按固定美元計算同比增長8％，流程交易總額爲2580億美元，同比增長10％。我們的財務業績和增長表明Visa已成爲超大規模公司，使任何想要從事資金流動或支付業務的人都能在Visa即服務堆棧的基礎上再接再厲。你可以回想起堆棧層、基礎層、服務層、解決方案層和接入層。在整個 2025 年，以及最近的第四季度，我們加大了對創新的投資。

今天，我想重點介紹Visa在整個Visa即服務堆棧中與客戶和整個生態系統取得的進展，首先是基礎層。堆棧的基礎是我們的全球連接、我們的網絡和支持全球商業和資金流動的網絡網絡。

在2025年全年，我們通過三種重要方式擴展了我們的網絡網絡：首先，更多的連接點，visa的網絡網絡現在有大約120個端點。也就是每種大約40張卡、銀行帳戶和數字錢包；其次，更多的結算貨幣，我們正在增加對在4個獨特區塊鏈上運行的4種穩定幣的支持，這些穩定幣代表兩種貨幣，我們可以接受並轉換爲超過25種傳統法定貨幣；第三，我們已經開始部署下一代VisaNet，即Visa即服務堆棧中的核心處理平台。它提供雲就緒微服務分佈式模塊化架構，該架構使用開放的語言和技術，可以更輕鬆地擴展、配置和更快的功能部署。超過一半的新代碼庫是在生成式人工智能的幫助下構建的，從而提高了開發速度、安全性和可維護性。我們今天在市場上有特定的模塊，並計劃推出更多模塊和市場。

Visa aS a Service 堆棧的下一層是服務層，它包括我們核心功能的組成部分，包括憑證、令牌、認證、風險管理、欺詐檢測等，我們已將其轉化爲分立的模塊組件。今年，我們將Visa憑證數量增加了27000万，並且我們在上個季度繼續簽署許多協議，以推動進一步增長。我將分享一些區域亮點。

我們很高興與英國和美國的巴克萊銀行續訂了近60年的合作關係，巴克萊銀行在消費和商業發行和收購方面擁有數百萬客戶，使人們更加關注增值服務的使用。在美國，Visa仍然是西南航空聯合品牌計劃的獨家支付網絡，我們將很快將合作關係擴展到聯合品牌借記服務，爲客戶提供一種通過日常購物賺取快速獎勵積分的新方式。

在拉丁美洲，我們憑藉Visa Infinite產品在7個國家贏得了豐業銀行新的财富管理信用卡發行。在中國大陸，我們最大的客戶之一招商銀行續訂了與我們的長期合作關係，我們將繼續將中國的Magstripe雙品牌卡升級爲非接觸式EMV芯片卡。

轉向代幣。我們現在有超過160個Visa代幣，高於2024年5月的100個。我們繼續增加全球Visa代幣的數量，以實現100％的電子商務交易代幣化的最終目標。我們將繼續增強風險管理能力，包括Visa詐騙干擾，它在網絡層面主動檢測任何發行人、收單方或商戶都無法單獨看到的詐騙活動，並利用人工智能增強的商戶監控外部情報源和我們的全球專業知識。自推出僅一年以來，我們就與客戶和執法部門密切合作，搗毀了超過25,000家詐騙商家，這些商戶的欺詐行爲超過100亿美元。

我們的穩定幣平台是我們服務層的另一個關鍵組成部分。自 2020 年以來，我們促進了超過 1400 億美元的加密貨幣和穩定幣流動，包括 Visa 用戶使用其 Visa 憑證購買超過 1,000 億美元的加密和穩定幣資產，以及使用 Visa 憑證在加密和穩定幣資產上花費超過 350 億美元。在此之中，我們看到了穩定幣的特殊勢頭。現在，我們在40多個國家擁有130多個與穩定幣相關的髮卡計劃。在第四季度，與穩定幣相關的Visa卡支出比去年同期翻了兩番。

我們擴大了可供結算的穩定幣和區塊鏈的數量，月交易量現已超過25億美元的年化運行率。我們開始允許銀行通過Visa代幣化資產平台鑄造和銷燬自己的穩定幣，並且我們正在增加穩定幣功能，以增強Visa Direct的跨境資金流動。2025年9月，我們宣佈了一項穩定幣預先爲Visa Direct提供資金的試點項目，目標是尋求更快、更靈活的流動性管理方式的銀行、匯款人和金融機構，該領域還有更多工作要做。

Visa即服務堆棧的下一層是我們的解決方案層，這是一個全面的解決方案組合，我們在其中從服務層提取了組件化功能，並對其進行了投資和增強，以創建我們爲更廣泛的客戶和合作夥伴提供的新特性和功能。如果我們縱觀這一層的增長槓桿，我會注意到在許多領域取得的進展。

在消費支付方面，Visa智能商務將Visa的代幣技術與認證和預測分析相結合，使合作伙伴能夠部署安全、個性化的數字商務體驗。我很高興地宣佈，我們現在正在支持實時代理交易，最近發佈了商戶代理工具包，使開發人員可以輕鬆地將我們的解決方案嵌入到工作流程和代理流程中。

就在兩週前，我們發佈了 Visa Trusted Agent 協議，該框架通過幫助商家驗證代理和避免惡意機器人來實現代理驅動的結賬更加安全。而且，由於它建立在現有消息傳送標準之上，因此商家只需進行最低限度的集成。

接下來，我們的Visa Flex憑證繼續保持勢頭，使消費者能夠通過由Visa代幣技術提供支持的單一憑證獲得許多基礎資金來源，例如，Klarna卡在美國的成功基礎上，在不到3個月的時間內註冊了超過100万人，並將很快擴展到更多市場。我們的Visa Flex渠道非常強大，現在我們在所有地區的20多個國家擁有20多個簽約客戶，包括我們在拉丁美洲首次與 [Niko] 發佈Visa Flex公告。

我們的 Visa Accept 解決方案使即使是最小的賣家也能僅使用 Visa 借記卡和支持 NFC 的智能手機接受信用卡付款。我們在斯里蘭卡首次上線了Visa Accept，這爲將大約700万名賣家帶入Visa網絡提供了機會，其中大部分是非正規賣家，如今主要以現金進行交易。這只是我們的首次發佈。我們的目標是多個地區的25個國家，我們預計將很快推出Visa Accept，隨後還將進一步擴展。

我們的Visa Pay解決方案可將任何參與的錢包與全球、本地或國際、店內或線上任何接受Visa的賣家連接起來。我們很高興現在正在亞太和中非地區4個市場處理實時Visa Pay交易，包括我們最近宣佈在剛果民主共和國推出的市場。

此外，我們還有70多名客戶的渠道，將在2026年及以後擴展到更多市場。完善的消費者支付適用於所有方面。所有面對面交易中有79％是水龍頭，今年增長了8個百分點，美國爲66％。我們的交通計劃促進了這種擴張，今年，我們啓用了100多個新的交通系統，目前全球共有約1,000個系統，交易量同比增長了19％。

在歐洲，西班牙對外銀行最近推出了BBVA Pay，允許在iOS設備上竊聽其銀行應用程序中的所有Visa卡。他們還使客戶能夠使用人工智能從西班牙開始創建自己的個性化Visa卡。

Tap to Phone爲微型賣家開始接受信用卡付款或大型賣家添加更多移動終端提供了一種簡單、低成本的方式，現已超過2000万台交易設備，自去年以來翻了一番多，所有地區的強勁增長。一年多前推出的Tap to Add Card已被廣泛採用，因爲消費者和我們的合作伙伴都看到了簡化、更安全的客戶體驗的價值，在這種體驗中，在移動設備上輕點卡即可爲數字錢包添加Visa憑證。自第三季度以來，我們在全球範圍內參與的髮卡機構數量翻了一番，達到所有地區的600多家，從而使該服務適用於全球超過14張Visa信用卡和借記卡。

轉向 CMS，從 Visa 商業解決方案開始。按固定美元計算，我們2025年全年商業支付額增長了7％，達到1.8萬億美元。這得益於針對包括企業主和在線旅行社在內的特定細分市場。在高價卡領域，我們支持大通在Visa Infinite上推出了大通藍寶石商業儲備，這是對藍寶石儲備產品線的擴展。Sapphire Reserve for Business 卡旨在通過提升企業主的旅行體驗、爲商業服務提供超值優惠和價值來滿足企業主的需求，以幫助推動他們的發展。

同樣在美國，我們很高興與Truist合作推出Truist Business Premium Visa Infinite卡，這是一種專爲年支出可觀的小型企業設計的優質信用卡。他們是這個國家第一個這樣做的超級地區。

我們專門打造的旅行解決方案提供虛擬信用卡憑證、自動對賬和豐富數據。我們最近贏得了Trip.com的全球虛擬旅行卡發行業務，該業務將通過其金融科技公司TripLink發行。

在我們的傳統信用卡業務中，我們與全球網絡無關的增強支出管理能力幫助我們擴大了與BMO的合作伙伴關係。我們最近贏得了新的商業發行，BMO將向其在美國和加拿大的公司提供我們的「企業支出清晰度」工具。

我們獨特的外匯能力使我們贏得了與印度工業信貸銀行的從頭髮行關係，發行印度第一張企業外匯預付卡，該卡面向中小型企業和大型企業，以滿足商務旅行的外匯支付需求。實際上，在印度，自2020年以來，Visa中小企業卡已翻了一番，現在總數已超過1000万，這幫助我們將全球商業卡總數增長到34000万。

轉向Visa Direct，該公司在2025年全年達到126筆交易，同比增長27％。我們對帳戶和錢包融資能力的推動繼續幫助我們擴大跨境支出。我們與東非的KCB簽約，他們將使用Visa Direct來管理橫跨其超過3000万個人和企業客戶的8條走廊。

Touch 'n Go電子錢包是馬來西亞最大的錢包，擁有超過2400万用戶，它將利用Visa Direct讓遊客能夠通過8條走廊爲錢包注資。擁有沙特阿拉伯王國最大分支網絡的領先匯款商Al Rajhi將其Visa Direct擴展到信用卡的使用，現在包括Visa Direct到賬帳戶。

通過收購YellowPepper，我們解鎖了互操作能力，使我們能夠與Yape和Plin續約，從而確保了我們作爲秘魯互操作交易領導者的地位。

現在轉向增值服務，我們已經看到我們在發行、驗收、風險和諮詢方面的創新繼續推動着我們的增長。我們已經實現了我們的目標，即到2025年將Pismo的產品擴展到4個地區的5個以上國家的客戶。在第四季度，我們在歐洲與Gnosis Pay簽署了第一份穩定幣關聯卡的Pismo協議。

在驗收解決方案中，我們的代幣管理服務（TMS）提供單一網絡和支付服務提供商無關的集成，以簡化商家和收單客戶的代幣採用、訪問和管理。本季度，我們與Booking.com簽約了超過65個市場的TMS和帳戶更新服務，從而深化了我們在在線旅行平台領域的影響力。

我們的許多風險和安全解決方案也與網絡無關。讓我重點談談幾點進展。Visa高級授權可在幾毫秒內評估400多個獨特屬性，本季度，厄瓜多爾大萊銀行部署了我們與網絡無關的解決方案，對Visa和非Visa交易進行了評分，這是拉丁美洲第一家這樣做的銀行。

我們屢獲殊榮的產品Visa Protect for A2A正在通過人工智能創造價值。我們在巴西的試點項目在6個月的時間裏獲得了銀行合作伙伴Pix的近5000億美元的交易量，並發現了超過9000萬美元的欺詐行爲，如果偵破率超過80％，這些欺詐行爲本來是可以預防的。我們相信，Visa Protect for A2A可以通過在Pix上提供實時欺詐監控，幫助銀行合作伙伴減少欺詐行爲，確保買家和賣家獲得更安全的支付體驗，從而在巴西發揮重要作用。

我們最近從Featurespace獲得的風險能力受到了客戶的追捧，自1月份以來已完成了100多筆客戶交易。而且，我們提供的諮詢服務繼續帶來營業收入並深化我們在Visa上的客戶關係。在諮詢方面，我們估計，由於全年交付了近4500次服務，包括GenAI和穩定幣互動，我們幫助客戶實現了超過65億美元的增量營業收入。

在營銷服務方面，我們的旗艦贊助包括在美國、加拿大和墨西哥舉辦的2026年FIFA世界盃，以及在米蘭科爾蒂納舉行的冬季奧運會和殘奧會。我們已經看到了客戶的濃厚興趣，因爲他們除了幫助推動發行、接受度和參與度外，還尋求提供獨特的持卡人體驗並建立自己的品牌。一個與奧運會和殘奧會相關的營銷示例是我們首次使用生成式人工智能工具爲Intesa Sanpaolo創建的大規模活動，該活動展示了意大利海濱村莊街頭的滑雪比賽。我們已經有超過35名客戶與我們合作，爲2026年奧運會和殘奧會提供營銷服務，爲2026年FIFA世界盃提供70多家客戶，還有100多家客戶在籌備中。

位於基礎層、服務層和解決方案層之上的Visa即服務堆棧的第四層也是最後一層是接入層，即訪問Visa解決方案的客戶入口點。我們採取開放的合作方式，力求通過多種集成方法實現對Visa即服務堆棧的訪問，包括定製集成、通過API進行編程訪問以及通過模型環境協議（MCP）服務器進行結構化數據交換，從而提供價值。

在 2025 年全年，我們仍然是首選的支付平台，在 3,700 多個端點上進行了超過 7000次的 API 調用。我們最近還推出了MCP服務器，爲人工智能系統提供了與Visa智能商務API接口的接口。我們的開放、靈活的接入層使任何人，無論是小型企業、科技夥伴還是全球銀行，都能在Visa即服務堆棧的基礎上進行構建，並即時大規模運營。

總之，您可以看到，我們對創新的高度關注正在爲Visa和客戶帶來成果。Visa即服務堆棧使Visa成爲支付生態系統的超大規模供應商。我們在2025財年的強勁表現是我們的產品在市場上引起共鳴以及我們每天對客戶的承諾的結果。我要感謝我們在全球的34,000多名員工，他們將繼續癡迷於客戶，並在2026年及以後不懈地工作，通過Visa即服務堆棧爲客戶和整個合作伙伴生態系統創造價值。

隨着技術融合重塑商業，我們生活在支付領域的非凡時期。在Visa，與客戶、合作伙伴、賣家和消費者一起，我們將重點放在創新和產品開發上，使Visa能夠引領這一轉型。

現在來問克里斯，他將在那裏討論我們的財務表現和2026年的展望。

克里斯托弗·蘇

謝謝，瑞安，大家下午好。在前三個季度的勢頭基礎上，我們的第四季度表現非常出色，業務驅動力持續強勁而穩定。按固定美元計算，全球支付量同比增長9％，比第三季度略有改善。不包括歐洲內部的跨境交易量增長了11％，已處理的交易總額增長了10％，與第三季度相比均相對穩定。

第四財季淨收入同比增長12％，好於預期，這主要是由於增值服務收入、商業和資金流動解決方案收入以及外匯收益。按固定美元計算，第四季度淨營業收入增長了11％。按名義美元和固定美元計算，每股收益同比增長10％，好於預期——這主要是由於淨營業收入好於預期。

讓我們來詳細了解一下。按固定美元計算，第四季度國際支付總額同比增長10％，與第三季度基本持平。值得注意的是，在時機效應和中國大陸略有改善的推動下，我們看到按固定美元計算，亞太區漲幅約爲2.5點。

美國的支付量增長了8％，略高於第三季度，電子商務的增長速度快於面對面支出。信貸和借記卡均增長了8％，反映了消費者支出的彈性。

當我們查看美國的季度支出類別數據時，我們看到了廣泛的強勁勢頭，包括零售服務和商品、旅行和燃料的改善。全權支出和非全權支出均比第三季度有所增加。消費者支出區間的增長與第三季度保持相對穩定，最高支出區間的增長速度仍然最快。

現在來談談跨境交易量，我將以固定美元計算，不包括歐洲內部交易。

第四季度跨境總量同比增長11％，與上個季度相比相對穩定，電子商務增長了13％，旅行環比增長至10％。電子商務與過去8個季度一樣強勁，仍佔我們跨境總量的40％左右。旅行支出繼續增長至COVID之前的水平以上。與第三季度相比略有增長是由多種因素共同推動的，包括商業量的增加，這得益於我們在虛擬卡方面的努力以及假日時機導致的CEMEA出境有所改善。

以此爲背景，我將開始討論我們的財務業績。從營業收入部分開始。服務收入同比增長10％，而第三季度固定美元支付量增長了8％，這主要是由於信用卡優惠和定價。數據處理收入增長了17％，而流程交易增長了10％，這主要是由於定價和更高的跨境交易組合。國際交易收入增長了10％，低於美元跨境交易量持續增長的11％（不包括歐洲內部），這主要是由於混合所致，但匯率部分抵消了這一增長。

其他營業收入增長了21％，這主要是由諮詢和其他增值服務和定價的增長推動的。客戶激勵措施增長了17％，符合我們的預期，因爲我們對24財年第四季度進行了一次性調整。

現在來看看我們的 3 個增長引擎。強勁的支付量、跨境交易量和流程交易增長推動了消費支付收入的增長。商業和貨幣流動解決方案的收入按固定美元計算同比增長14％，這要歸因於我們在24財年第四季度看到的一次性調整。CMS的營業收入好於預期，這主要是由我們的商業解決方案業務推動的。

按固定美元計算，商業支付量增長了10％，比第三季度的增長高出3個百分點，也快於Visa的總體支付量增長，這主要是由於贏得了新的投資組合，以及某些投資組合的虧損與強勁的客戶表現，尤其是在跨境領域。

Visa Direct的交易量增長了23％，達到34筆交易，國內和跨境交易均表現強勁。在發行解決方案、諮詢和其他服務以及定價的推動下，增值服務收入按固定美元計算增長了25％，達到30億美元。增值服務收入增長好於預期，這主要是由於發行了網絡產品和信用卡福利方面的解決方案。

運營支出增長了13％，超出了我們的預期，這是由於外匯影響大於預期，以及由於遞延薪酬按市值計算而導致的人員支出高於預期，提醒一下，每股收益中立。不包括這兩個因素，調整後的運營費用增長將符合預期。非營業收入爲2900萬美元，高於預期，這是由於遞延薪酬按市值計價的收益所產生的投資收入抵消了我剛才提到的支出，而且我們的投資回報率也有所提高。

我們本季度的稅率爲18.8％，符合預期。每股收益爲2.98美元，同比增長10％，匯率和收購的影響微乎其微。在第四季度，我們回購了約49億美元的股票，並向股東分配了11億美元的股息。我們還爲訴訟託管帳戶提供了5億美元的資金，這對每股收益的影響與股票回購相同。截至9月底，我們的回購授權還剩249億美元。

隨着本財年的強勁收尾，我們全年淨營業收入增長了11％，達到400億美元，每股收益增長了14％，達到11.47美元。按固定美元計算，2025年全年CMS收入增長15％，增值服務收入增長23％。在全球不確定性顯著增加的一年中，我們取得了超出預期的強勁業績。當我們想到2026年時，我們的指導理念仍然存在。我們會根據當前信息爲您提供最佳視角。因此，讓我們來了解一下指導細節並簡要說明一下，當我提及2025年和2026年時，我指的是我們的財政年度。

首先，讓我們介紹一下淨營業收入增長的基本假設。正如我們經常說的那樣，我們不是經濟預測者，因此我們假設宏觀經濟環境總體保持今天的水平，消費者支出保持彈性。關於關鍵業務驅動因素，我們假設與2026年2025年第四季度的增長水平相比沒有實質性變化。在定價方面，我們預計2026年新定價的好處在規模和時機上將與2025年相似，大多數將在下半年生效。將其與2025年的定價時間相結合，這意味着每個季度的捐款相對統一，第一季度的貢獻最大。

在激勵措施方面，我們預計今年約有20％的支付量將受到續訂的影響，這意味着激勵增長總體上與2025年相似，第三季度與2025年相比最艱難。在波動率方面，我們預計全年波動率將與第四季度的波動率基本一致，這意味着前三個季度的拖累，第三季度最艱難，可與2025年相媲美。

我們在調整後的基礎上彙總了這些假設，定義爲以固定美元計算的非公認會計准則結果，不包括收購影響。您可以在我們的收益報告中查看這些披露以獲取更多詳細信息。

我們預計，2026年，全年調整後的淨營業收入增長將處於兩位數的低水平。按名義計算，我們預計外匯收益約爲0.5個百分點，這意味着名義淨營業收入增長與2025財年的11％基本一致。

我們度過了激動人心的一年，第二季度的奧運會和殘奧會以及第三季度和第四季度的FIFA世界盃。我稍後將談談開支，但就淨營業收入的影響而言，我們預計增值服務的好處將分散到全年，因爲客戶將在活動準備階段和活動期間使用我們的解決方案。

就淨營業收入的季度波動性而言，我要指出兩個方面。首先，我們預計第一季度的淨營業收入同比增長率將最高，這主要是由於我們25財年定價行動對時機的影響。其次，我們預計第三季度的淨營業收入同比增長率將最低，這主要是由於2025年第三季度的強勁波動和低於預期的激勵措施的衝擊。

現在轉到開支方面。我們預計將在26財年繼續對消費支付、商業和匯款解決方案以及增值服務領域的Visa即服務堆棧進行大量投資。讓我舉幾個例子。

在消費支付方面，除了利用我們在奧運會和國際足聯上的營銷資金來擴大Visa品牌外，我們還將加強跨境和富裕產品，擴大我們最近推出的產品並擴大穩定幣能力。在CMS內部，我們將把投資重點放在特定的垂直商業機會上，並建立新的Visa Direct產品能力，專注於跨境資金流動。在 VAS 內部，我們將投資產品開發和銷售工程團隊，以深化客戶參與度並縮短交易週期。此外，我們還在投資我們的人工智能工作。實際上，公司的每位領導者都有人工智能目標來提高效率，我們打算將這些目標重新投資於業務，以進一步提高我們的差異化、競爭優勢並推動長期增長。

我們目前預計，調整後的運營費用將以低的兩位數增長，這與淨營業收入增長一致。在我們考慮支出的節奏時，由於與奧運會和國際足聯相關的營銷支出，我們預計第二季度和第三季度的同比增長率將最大。

現在轉向營業外收入。我們在過去三年的營業外收入是現金餘額、利率和一次性項目的函數。2026年，根據當前的利率遠期利率曲線，我們現在預計營業外支出爲1.25億美元至1.75億美元。

現在來看看我們的非公認會計准則稅率。你可能還記得，我們歷來估計我們的長期稅率在19％至20％之間，這一比例保持不變。在2024財年和2025財年，我們的實際稅率均低於18％，這主要得益於我們的收入和某些一次性福利，例如稅收問題的解決和某些稅收的立場。到2026年，我們仍預計將低於我們的長期稅率。當我們納入當前的稅收籌劃策略時，我們預計稅率將在18.5％至19％之間，高於2024年至2025年，這主要是由於缺乏一次性福利。

在資本回報方面，董事會宣佈將季度股息增加14％，我們打算通過回購將多餘的自由現金流返還給股東。所有這些導致我們調整後的每股收益增長處於兩位數的低水平。

移至第 1 季度。截至10月21日，隨着以固定美元計算的交易量增長，美國的支付量增長了7％，信用卡和借記卡均增長了7％。流程交易同比增長9％。就恒定的美元跨境交易量而言，不包括歐洲境內的交易，總交易量同比增長12％，電子商務增長14％，旅行增長11％。

現在來談談我們的財務預期。我們預計，第一季度調整後的淨營業收入增長將達到兩位數的高端。我們預計，調整後的運營費用增長將保持在兩位數的低水平。非運營支出預計約爲1500萬美元。我們第一季度的稅率預計爲18％左右。因此，我們預計調整後的第一季度每股收益增長將處於最低水平。

當我們按名義計算第一季度淨營業收入增長時，我們預計外匯將帶來約0.5個百分點的收益。就支出增長而言，我們預計外匯將拖累約0.5個百分點，收購的影響爲1個百分點，這兩個百分點加在一起，名義淨收入和支出增長將與低兩位數的高端更加匹配。一如既往，如果環境發生變化，發生影響我們業務的事件，我們將保持靈活和周到的態度，平衡短期和長期的考慮。

Visa的基礎業務繼續保持健康，增長機會巨大，這使我們堅定不移地做出投資決策，建立未來的支付，以推動令人信服的淨營業收入和每股收益增長。

現在，詹妮弗，我會把它交還給你。

詹妮弗科莫

謝謝，克里斯。有了這個，我們已經準備好回答問題了。

操作員

[操作說明] 我們的第一個問題來自 KBW 的 Sanjay Sakhrani。

桑傑·薩赫拉尼

就像展望一樣。它非常強大。我想當我仔細考慮其中的一些假設時，我知道，克里斯，你說的是假設宏觀是穩定的。但是我們聽說您的一些競爭對手談論經濟的波動，不同的消費習慣，尤其是對消費者而言，因爲他們一直在低價購買自由支配品。我的意思是你們見過這樣的東西嗎？這在某種程度上是如何影響你的前景的？

克里斯托弗·蘇

桑傑，是的，我們在25財年退出時勢頭強勁，這是我們進入26年又一個強勁的一年的基本假設。但是，我猜你在某種程度上是關於支出和宏觀經濟實力的問題，讓我來談談你提出的一些具體觀點。我的意思是，如果我稍微縮一點，實際上，我們這裏業務的真正優勢之一，Visa就是我們業務的多元化。因此，我們的信貸和借記敞口最爲廣泛。我們的消費量包括日常支出、特殊場合支出、燃料和雜貨等非自由支配支出以及旅行或度假、商品、服務、消費品、商業等非必需品，以及您可以想象的最廣泛的支出類別。

我們所做的是保持數據驅動，在這個廣泛而多元化的範圍內，我們的支出範圍全年保持相當穩定的增長。在第四季度，消費卡持卡人的增加再次推動了更多的增長，這與我們在整個美國經濟中所看到的情況一致。因此，所有這些都使我們有充分的理由根據這些數據說消費者一直保持彈性。這就是我們的——這就是我們在25財年所看到的，也是我們對26財年的假設。

操作員

摩根士丹利的 James Faucette。

詹姆斯·福塞特

太棒了。非常感謝你們在新舉措等方面所做的所有工作。顯然，一個頗具話題性的就是代理商務。而且我知道你最近有一些關於這個話題的公告。你能否爲我們描繪一幅畫面，比如你期望Visa在代理商業交易中扮演的角色，以及我們在發展過程中應該看到的里程碑？

Ryan McInerney

我們看到了代理商業的巨大機遇。但簡而言之，當我們通過電子商務迎來第一波數字商務浪潮時，我們設定了標準。我們領導了產品開發，Visa是重要的受益者。然後你看到了第二波商業浪潮，那就是移動商務。在標準、產品創新、實現這一目標的能力方面，Visa再次處於領先地位。而且我們一直是最大的受益者。你已經看到了這一點，既體現在人們在手機上購買東西，也包括使用手機購買東西，尤其是使用Tap to Pay購買東西。

現在，在代理商業的第三波浪潮中，我們在制定標準方面一直處於領先地位。我認爲其中一個很好的例子是Visa智能商務，我們在其中推出了一系列人工智能卡功能，利用代幣化、人工智能驅動的個性化以及數據代幣服務。我們推出了一套包含付款指令的標準，使像你我這樣的客戶可以輕鬆設置支出限額和條件，爲代理交易和支付信號提供明確的指導，支付信號將與Visa實時共享這些數據有效載荷，使我們能夠幫助設置交易控制、管理爭議和退單以及此類事情。因此，我認爲這是我們在代理商務中發揮領導作用的一個很好的例子。

然後就在兩週前，我們宣佈了Visa可信代理協議。Visa Trusted Agent Protocol 旨在真正確保商家知道代理商何時代表我購買商品，它實際上是我授權代表我購買商品的真實代理商。而且我認爲Visa可信代理協議的不同之處有兩點。一是它是開放的。這是一套開放的標準，我們認爲開放框架對於以代理商務所需方式推動大規模採用至關重要。第二個是它易於集成。我們將其建立在現有網絡基礎設施之上，因此商家可以輕鬆地將其集成到現有消息傳送標準中，並快速啓動並運行。所以這將是兩個例子。我們對此感到非常興奮。我們認爲這對Visa和生態系統中所有參與者來說都是一個重要的機會。

操作員

傑森·庫普弗伯格，你的線路開通了，來自富國銀行。

傑森·庫普弗伯格

其實我想問一下 agentic 的後續情況。似乎是當天的話題。我很想知道你的看法，你認爲我們什麼時候開始看到來自代理商業的整個行業的實質性交易量。顯然，仍有一些重要的安全問題需要解決。而且還希望你能從你的角度來看待代理在多大程度上是傳統電子商務的替代品，而不是對整個支付行業的TAM的補充。

Ryan McInerney

傑森，讓我先回答你的問題的第二部分，然後再回答第一部分。關於你的問題的第二部分，我認爲基本案例是，衆所周知，它繼續加速電子商務和移動商務的採用。我認爲，鑑於這些代理商的力量以及他們能夠根據你對代理商的偏好出去搜索全球庫存的能力，你實際上可以看到用戶從比今天的傳統電子商務中更大、更多樣化的商家那裏購買商品，這是有好處的。這可能是價值。那可能是價格。那可能是庫存。這可能是交付速度等等。

我認爲這最終可能導致消費者從更多的商家那裏購買更多的東西，這最終意味着在Visa上進行更多的交易。我還認爲，我們的增值服務組合在交付方面有很大的上升空間，而且我們的增值服務組合與整個生態系統的相關性尤其如此，特別是正如你所說，他們必須解決許多涉及潛在欺詐、爭議和退款之類的事情。

對。回到問題的第一部分。聽着，現在還爲時過早。而且我認爲，在代理商務的演變中，你可能會看到的與我們在電子商務中看到的沒有區別或不同。我想在早期，你會看到消費者使用這些代理和這些平台進行發現。他們在購物。他們正在尋找我想要購買的任何禮物或我可能想購買的任何服裝。但是隨後我可能會跳到真正的商家網站進行購買。

然後，你開始看到的下一步是將購買功能整合到購物旅程中。我們今天才剛剛開始在市場上看到這一點。我們已經在生態系統中研究這個問題好幾個月。

然後我認爲，終極的用戶體驗和代理商務的前景將真正使代理商能夠代表我們出去搜索東西，並最終在沒有人爲干預的情況下進行購買和購買。我們今天在市場上還沒有真正看到過這一點，但我們正在與平台參與者一起努力確保具備實現這一目標的功能。

操作員

大衛·科寧和貝爾德在一起。

大衛·科寧

幹得好。數據處理產量提高了很多，我知道這在一定程度上得到了解釋。但是我想知道，其中一些是由於VAS造成的，VAS中除其他部分之外最大的部分可能是在數據處理中嗎？我想問題是，鑑於增值稅持續增長，國內生產總值收益率的大幅增長是否具有可持續性。我想這就是問題所在。

克里斯托弗·蘇

大衛，我來拿這個。因此，是的，正如你指出的那樣，數據處理收入爲17％，而基礎交易增長了10％。我在準備好的評論中提到的因素與定價和混合有關。而這些是最大的兩個變量。如您所知，我們在25財年下半年實施了新的定價。正如我所說，這在第三季度和第四季度確實受益，並將受益到第一季度。

就混合而言，現在混合是什麼意思？混合確實如此 —— 在我們的業務、不同的產品和服務中，不同地區的不同客戶可能有不同的收益。顯然，在任何一個季度的過程中，我們都會看到任何特定要素的增長表現都不同，這將推動不同的收益結果。

因此，在這個特定的季度，通過數據處理，我們確實看到收益率更高的跨境地區的增長更快，這就是您在數據處理交易和收入之間看到的加速的原因。

操作員

沃爾夫研究所的達林·佩勒。

達林·佩勒

我只想再談一次人工智能，然後再問一個關於新推出的VisaNet的更大問題。因此，首先，要明確一下人工智能，我的意思是，您是否將自己的服務套件視爲其他支付生態系統合作伙伴提供的服務的重要組成部分？就欺詐而言，與其他增值服務相比，你打算在其中一些增值稅中參與多少？

然後我知道我們談過了—— 瑞安，你談到了VisaNet的推出，新的推出。而且，只要幫助我們了解這對產品開發或速度可能意味着什麼，以及它如何爲未來的代理商務或穩定幣等活動奠定基礎。

Ryan McInerney

達林，開空回答，長答案。簡短的答案是「是」和「是」，但讓我深入探討這兩個問題。關於代理商務，我想你已經從我們這裏看到，實際上在過去的一年中，Visa正在做我們所做的事情，也就是說，新技術，新平台的出現，在爲買家和賣家建立一種最有效和最有效的支付方式方面發揮了領導作用，而當今我們在代理商業領域就是這樣做的。

我認爲，對於你第一個問題的第一部分，是的，你應該假設我們正在努力建設基礎設施、運營法規和規則，以及流程，以實現你在當今市場上看到的許多東西。

正如我在之前的問題中所說的那樣，我認爲是傑森，現在還爲時過早。你會看到很多公告。你會看到很多東西出來。最終將幫助代理商實現其承諾的是所有這些不同的生態系統合作伙伴之間的協作和協作，這些合作伙伴使電子商務和移動商務以及所有這些東西在當今都發揮了作用，您應該期望我們扮演我們正在扮演的領導角色。

關於下一代VisaNet，因此，在我們繼續投資我們的堆棧的過程中，這一直是我們一直關注的問題。我們已經部署了下一代 VisaNet，這是我們在堆棧基礎上的核心處理平台。你的第二個問題的答案也是肯定的。它使我們能夠更快地運送產品。它使我們能夠更快地適應生態系統的變化。它使我們能夠更快地適應地區和國家的要求。在這裏，現在還爲時過早。我們剛剛開始部署它，但這對我們來說是一個非常激動人心的里程碑，歸根結底，我們認爲它將對生態系統和我們的合作伙伴有好處。

操作員

雷娜·庫馬爾和奧本海默合影。

雷娜·庫馬爾

我注意到，在拉丁美洲，銷量與上個季度相比略有減速。你能在那裏叫什麼嗎？

克里斯托弗·蘇

當然。是的。在拉丁美洲，我們確實看到了一些放緩。它仍然強勁增長，但比我們在第三季度看到的要慢。我要指出的最大單一因素是我們在阿根廷看到的通貨膨脹放緩。但總體而言，在整個拉丁美洲，它仍然是一個高增長的地區，我們對錶現感到非常滿意。

操作員

肯·蘇霍斯基負責自主研究。

肯尼思·蘇霍斯基

也許再來一篇關於代理商務的文章。我想知道你能否談談 Visa 的可信代理協議和 Stripe 的代理商務協議之間的一些差異和相似之處。我的意思是，關於你正在處理的價值鏈的哪個層面以及你的產品與他們的產品有何區別，你有什麼可以談的嗎？然後，也許可以談談更廣泛的代幣化機會以及您在那裏擁有超過160個代幣的領導地位，以及代理商務生態系統將如何利用這些機會。

Ryan McInerney

是的。謝謝，肯。在你的問題的第二部分中，我認爲代幣化是最終幫助Agentic商務兌現承諾的關鍵基石。如果你回過頭來——我知道你問過可信代理協議，但是如果你回到我們發佈的Visa Intelligent Commerce產品和標準集，作爲一個平台的代幣化是實現大部分功能的原因，最終將使我們所有人都能代表我們與代理進行安全、可靠、可信的交易。因此，代幣化是其中的關鍵組成部分。正如你所指出的那樣，由於在整個生態系統中嵌入了160Visa代幣，這項技術和標準是衆所周知的，在全球各國廣泛採用，無論是在生態系統的賣方方面，還是在生態系統的發行方方面，這也是它有助於擴展我們標準的最終原因。

因爲它與可信代理協議有關——我將回過頭來談談我之前對幾個問題所說的話。歸根結底，使這一切順利進行的是協作。因此，我認爲你會在整個生態系統中看到許多不同的參與者，無論是Visa或其他網絡或收購者，還是PSP或平台，都開始公佈自己的能力和標準。

再說一遍，在這裏，我也認爲Visa可信代理協議可以構成一個基礎層，供所有人構建，最終供所有人利用。而我們——我們對可信代理協議的擴展感到興奮的原因是我提到的兩件事。一是它是一種開放標準；第二，它的設計本質上是輕量級的，易於商家整合。

操作員

花旗銀行的布萊恩·基恩。

布萊恩·基恩

只是 2 個快速搭檔而已。僅考慮今年與去年相比的假日銷售增長率，就增長率而言，有人預計假日銷售可能會稍微疲軟。Visa 到底是怎麼想的？其次，只是跨境增長與電子通信與旅行，在本財年中，我們在趨勢線上看到的任何差異化嗎？

克里斯托弗·蘇

好吧。我會把這兩個都拿走。就即將到來的假日季度而言，我已經提供了第一季度的指導。第一季度表現強勁，延續了我們在第四季度看到的勢頭，帶來了強勁而穩定的潛在驅動力，並受益於去年同期的定價。因此，將所有這些加起來，它可以帶來有彈性的消費者、穩定的宏觀環境以及我所說的跨支出波段的彈性。因此，我們預計假日季將迎來強勁的季度——我們的第一財季，我們所看到的假日季度。

就跨境而言，你的第二個問題實際上是混合問題。總的來說，我們分享了我們的數字。一直很穩定。這是一個不錯的強勁數字，第三季度增長了11％，第四季度再次增長了11％。隨着我們向下點擊電子商務和旅遊類別，電子商務一直表現強勁，繼續保持強勁和穩定，第三季度爲13％，第四季度爲13％。正如我們之前所談到的那樣，旅行確實比第三季度有所改善。

但是，我要說的是，將所有這些加起來，跨境總增長繼續高於我們在COVID之前看到的趨勢。造成這種情況的部分原因是，電子商務在交易量組合中的部分更大。這大約是COVID之前業務的三分之一。現在約爲40％，並且繼續以比旅行更快的速度增長。因此，如果這種趨勢繼續下去，我們將繼續看到該業務的電子商務方面的份量越來越大。但總而言之，如果你放大視野，跨境趨勢強勁而穩定，我們將在今年餘下的時間裏繼續觀察它們的表現。

操作員

哈希塔·拉瓦特和伯恩斯坦在一起。

哈希塔·拉瓦特

我想問一下穩定幣。隨着《GENIUS法案》的通過塵埃落定，最初被認爲對Visa構成風險的東西實際上可能是跨境資金流動、商家在某些市場和服務中的接受度方面的機遇。瑞安，你談到了穩定幣關聯卡的勢頭。本季度，Visa Direct宣佈了一項新的穩定幣預融資選項，你在這裏做了很多事情。我想我的問題是，未來幾年與穩定幣有關的最明顯的機會領域有哪些，可能在卡片、增值服務、[Niko] 等方面？

Ryan McInerney

Harshita，我們將其視爲機會已有一段時間了。對你的問題的簡短答案是，我們在發行和結算網絡現代化方面看到了機會。我想我談到了我們在Pismo平台上抓住的一些機會。正如你所說，我們正在利用穩定幣和跨境資金流動。我們宣佈了Visa Direct的預融資工作。我們正在使用Visa代幣化資產平台代表客戶進行鑄幣和銷燬。我們一直在穩定幣諮詢業務中與客戶合作。我的意思是清單不勝枚舉。

但是，正如我已經說過的，退一步，世界上產品市場適合穩定幣的領域是存在重要TAM的領域，在很大程度上是我們滲透不足的領域。那是新興市場，那是跨境資金流動。而且我們——我們擁有深厚的產品渠道，專注於將這些機會領域和跨境資金流動領域的產品推向市場，無論是匯款、B20還是零工經濟支出等。

因此，我們絕對將其視爲機會。我們已將產品路線圖的很大一部分作爲目標，以抓住這個機會，並希望與您更多地討論我們將來推向市場的一些產品。

詹妮弗科莫

我們要再問幾個問題，所以我們要稍微討論一下。只想試着再進幾個。

操作員

KeyBanc 資本市場的 Andrew Schmidt。

安德魯施密特

欣賞 Visa 堆棧討論。那是個不錯的選擇。也許我可以問一下亞太地區的改善。克里斯，我知道你提到了中國改善的時機，但是如果我們能揭開那裏的層面，再談一點正在發生的事情，以及這種改善是否可持續，那就太好了。

克里斯托弗·蘇

是的。謝謝，安德魯。正如我在準備好的評論中所說的那樣，我們確實這樣做了——我們很高興看到業績有所改善，爲2.5分，我注意到的是，中國大陸的改善，以及圍繞時機的一些小而獨特的因素，這些都將使出路正常化。總而言之，我們對中國乃至整個亞太地區的勢頭感到滿意，並認爲，這對我們來說將繼續是一個重要的增長機會。因此，當我們縮小所有這些內容時，我認爲 AP 的方向是好的。

操作員

瑞銀的蒂姆·奇奧多。

蒂莫西·奇奧多

太棒了。我想談一談增長算法的演變。從數字上看，看來最大的變化確實是，幾年前，不久前，增值服務約佔營業收入的20％，在十幾歲時增長。現在，它已接近營業收入的30％，並在20年代中期增長，因此增長貢獻已經增加了至少200個點子，如果沒有，則接近300個點子。

部分原因是這些年來我們已經看到RPO的上升。即使在今年，RPO也增長了大約30％，不管是給還是接受。我希望你能談談那個 RPO。是什麼推動了大約 30% 的增長？我很欣賞其中一部分是對定時激勵措施進行估值，但也許可以深入研究RPO的這一點和其他驅動因素。

Ryan McInerney

是的。我爲什麼不回答問題的第一部分，然後，克里斯，你可以回答問題的第二部分。蒂姆，我想你總結得很好。我認爲，如果你回到投資者日，看看我們制定的增長框架和我們制定的戰略——順便說一句，無論是針對VAS還是CMS——然後你跳到今天，我們正在市場上交付這些策略，我們正在實現我認爲我們在這些策略附帶的框架中制定的結果，你在增值服務方面總結得很好。你想談談...

克里斯托弗·蘇

當然，當然。蒂姆，我想你知道這一點。顯然，RPO構成了很多內容，但其中包含了你之前問過的問題，即實物價值。這對我們來說是一個重要的槓桿。如果我們有能力，它代表了一種激勵形式，客戶可以利用它來爲自己創造價值，這有利於我們的客戶參與，並將繼續推動Visa的價值，有時是在增值服務方面，但是在業務的其他方面。

現在，它並不能推動大多數增值服務，但它是一個重要的槓桿。而且我認爲，在這個領域，我們將繼續看到客戶真正利用它。

操作員

黃天欽在摩根大通任職。

黃天勤

好吧。讓我們把它關掉。我知道了 —— 如果可以的話，我會問一下投資和運營支出。僅僅考慮增長和運營支出與營業收入保持一致，我很好奇在這方面有什麼可以分享的。Visa只是在支出方面投機取巧還是結構性問題，因爲你在服務堆棧中擴展了不同的層級，其中一些層級還不夠成熟？只是想更好地了解增量利潤率以及這種情況可能如何變化。

克里斯托弗·蘇

當然。如你所知，正如我們過去所說的那樣，Tien-Tsin明確表示，我們無法按照利潤率目標管理公司，至少在傳統意義上是如此，但我們確實專注於很多事情。我們專注於與客戶一起增加銷量。我們專注於增加消費支付、增值稅和內容管理系統的收入，我們還專注於盡可能高效、高效地運營業務。其中一部分是平衡我們爲獲得短期、中期和長期回報而進行的投資。

而且，當我們一如既往地表現出色時，我們將繼續實現您所見的財務業績，即利潤率的強勁增長，引領行業。因此，我想說的是，當我們談論26年的時候，我們現在的投資方向，我們——我想向你們介紹一下我們實際上是二月份的投資者日。我們對我們正在追求的巨大機遇，即巨大的潛在機會進行了相當廣泛的展望；第二，明確的戰略，我們要做的事情來抓住這個機會。因此，在整個行業中，隨着事情繼續以如此快速的速度發展，即使在今天，你也聽到了很多關於代理幣和穩定幣的對話。我們認爲，從我們的立場出發，繼續投資這些機會很重要。如果我們這樣做，我們將繼續實現我們在投資者日概述的增長框架，這意味着我們將實現引人注目的利潤增長並推動強勁的股東回報。

Ryan McInerney

而且 Tien-Tsin，除了克里斯所說的話之外，我要補充的唯一一點是，我從來沒有記得曾對這家公司面臨的機會如此興奮。我從來沒有記得曾對我們團隊在產品管線、進入市場的銷售動議、客戶團隊以及我們今天談論的內容感到非常滿意，無論是代理商、穩定幣、Visa Pay、Visa Accept，還是挖掘一切，增值服務業務的強勁勢頭，Visa Direct的強勁勢頭，我們在Visa Commercial中看到的強勁勢頭和成果。對於公司來說，這真是一個非常激動人心的時刻，我爲各地每個人的投資感到非常自豪。

因此，感謝這個問題。我很感激大家的提問。詹妮弗，回來給你關門。

詹妮弗科莫

是的。因此，我們要感謝您今天加入我們。如果您有任何其他問題，請隨時致電或發送電子郵件給我們的投資者關係團隊。再次感謝，祝你有美好的一天。

操作員

感謝大家參加Visa的第四財季和2025年全年業績電話會議。今天的電話會議到此結束。此時您可以斷開連接，請盡情享受一天的剩餘時間。

詳情請見 Visa IR

小貼士：上面介紹的內容由人工智能語言模型生成，具有公開可用的信息和第三方自動生成的字幕。上述材料不代表富途的立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不作任何明示或暗示的擔保或陳述。

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