业绩会第一现场

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英特尔2025年第三季度业绩直播

要点回顾（AI生成）

财务表现:
- 英特尔报告称，第三季度营收为137亿美元，环比增长6%，每股收益为0.23美元，显著高于预期。
- 第三季度非GAAP毛利率为40%，由于收入增加、产品组合改善以及库存储备减少，表现超出预期。
- 经营活动现金流为25亿美元，总资本支出为30亿美元，调整后的自由现金流为9亿美元。
- 截至第三季度末，英特尔拥有309亿美元的现金和短期投资，得益于战略合作伙伴关系及资产货币化。

业务进展：
- 英特尔的Panther Lake生产进展顺利，预计将在年底前推出，同时Intel 18A也在稳步推进，位于亚利桑那州的Fab 52现已全面投入运营。
- 与英伟达合作开发下一代人工智能相关产品，在AI和加速计算能力方面取得了显著进展。
- 数据中心产品持续增强，Granite Rapids需求强劲，其每瓦性能提升以及总体拥有成本优势得到市场认可。
- 关键重点领域包括推进人工智能战略，尤其是在推理优化平台和针对定制化硅解决方案的固定功能计算方面加大努力。
- 英特尔继续扩展其产品线，明确瞄准人工智能驱动的市场和环境，并持续关注新型ASIC和先进封装技术的开发。

机会：
- 英特尔专注于推理优化平台的人工智能战略揭示了重大市场机遇，特别是在与现有企业和新兴公司合作推动人工智能创新方面。
- 英特尔通过与英伟达等公司的深度合作及与美国政府的战略联盟，为其扩大市场覆盖范围和提升技术能力奠定了有利地位。

下一季度展望:
- 第四季度收入预计在128亿美元至138亿美元之间，中位数预测显示经调整Altera去合并后的环比趋势持平。
- 预计第四季度毛利率约为36.5%，受Core Ultra 3早期提升成本以及Altera去合并后产品组合变动的影响。
- 第四季度每股收益预计在非GAAP基础上为0.08美元，税率约为12%。
- 全年2025年总资本投资重申约为180亿美元，预计2025年的总资本支出将超过270亿美元。

风险：
- 尽管有积极进展，英特尔在服务器等关键产品线的供应限制方面仍面临挑战，这一问题将持续到2026年，可能会限制重要领域的产出和增长。
- 在推进诸如英特尔18A及后续制程节点等工艺技术方面的竞争压力和运营执行是需要谨慎管理的关键风险，以保持增长势头和市场地位。

完整记录（由AI生成）

操作员

感谢您的耐心等待，欢迎参加英特尔公司2025年第三季度财报电话会议。[操作员指示] 提醒一下，今天的节目正在录制中。现在我将介绍今天的主持人，John Pitzer，投资者关系副总裁。请继续，先生。

约翰·皮策

感谢您，Jonathan，也欢迎今天加入我们的所有人。您现在应该已经收到了Q3收益发布和收益报告的副本，这两份文件都可以在我们的投资者关系网站intc.com上找到。对于今天在线加入我们的观众，收益报告也可在我们的网络直播窗口中查看。

约翰·皮策

今天，我们的首席执行官陈立武和首席财务官David Zinsner也加入了我们。Lip-Bu将首先就我们第三季度的业绩发表评论，并介绍我们在实施战略重点方面的进展情况。随后，Dave将讨论我们的整体财务业绩，包括第四季度的指引，然后我们将进入问答环节回答大家的问题。

约翰·皮策

在开始之前，请注意，今天的讨论包含基于我们目前所见环境的前瞻性陈述，因此会受到各种风险和不确定性的影响。其中还会提到非GAAP财务指标，我们认为这些信息对投资者是有用的。我们的收益公告、最近的年度10-K表报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件提供了可能导致实际结果与我们的预期产生重大差异的具体风险因素。它们还提供了有关我们非GAAP财务指标的更多信息，包括在适当情况下与相应GAAP财务指标的对账信息。

约翰·皮策

现在，我把话筒交给Lip-Bu。

陈立武

谢谢您，John，让我在此欢迎各位参加今天的会议。我们在第三季度取得了坚实的成果，收入、毛利率、每股收益均超出预期。这标志着我们核心市场承保业务的增长推动了连续四个季度执行力的提升，同时我们也正在稳步推进公司的重建工作。尽管还有很长的路要走，但我们正采取正确的措施来创造可持续的股东价值。自今年三月担任首席执行官以来，我重点关注的一个领域是显著改善了我们在第三季度的现金状况和流动性。

陈立武

这包括来自美国政府的加速资金、英伟达和软银集团的重要投资，以及部分出售Altera和Mobileye。我们为加强资产负债表所采取的行动使我们获得了更大的运营灵活性，并使我们能够充满信心地继续执行我们的战略。特别是，我感到荣幸的是特朗普总统和卢特尼克部长对我的信任和支持。他们的支持突显了英特尔作为唯一一家拥有前沿逻辑研发和制造能力的美国半导体公司的战略角色。

Lip-Bu Tan

我们全力致力于推进特朗普政府恢复半导体生产的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们在这一努力中的重要合作伙伴。同时，我们在本季度也取得了切实的进展以改善执行力。我们不仅有望在年底前调整公司规模，还在优化人才结构、重建以工程为主导的思维模式以及优化组织内的高管和管理层方面稳步推进。随着员工在长期远程和混合工作后回归办公室，我们看到日常能量和协作显著增加。

Lip-Bu Tan

让我深入探讨一下我们潜在的业务趋势。在我的职业生涯中，我有幸通过多种方式参与颠覆性创新。但我无法回想起还有什么时候我对计算的未来和摆在我们面前的机会感到如此兴奋。我们仍处于人工智能革命的早期阶段，我相信随着我们对公司进行转型，英特尔可以并且将会扮演更加重要的角色。

Lip-Bu Tan

让我们从我们的核心x86特许经营权开始，它在人工智能时代仍然发挥着关键作用。人工智能显然正在推动对新计算架构、硬件模型和算法的需求，同时也推动了传统计算的新增长，因为相关数据和由此产生的洞察力依然严重依赖于我们现有的产品，从云端到边缘。人工智能正在为我们近期业务带来利好，并且随着我们的执行，它将成为可持续长期增长的强大基础。

Lip-Bu Tan

此外，凭借最大的通用计算安装基础，x86在兼容性、安全性和灵活性方面具有无与伦比的优势，非常适合为人工智能工作负载所需的混合计算环境提供动力，尤其是针对推理边缘工作负载和代理系统。这是一个很好的起点，我们可以从这里重新构建市场地位，重振和复兴x86指令集架构（ISA），并为新时代计算推出优秀的产品和建立伙伴关系。

Lip-Bu Tan

我们与英伟达的合作就是一个很好的例子。我们正在共同努力创造一类新产品和体验，跨越多代产品，加速超大规模、企业和消费市场对人工智能的采用。通过将我们的架构与英伟达的NVLink连接起来，我们将英特尔CPU和x86领域的领导地位与英伟达无与伦比的人工智能和加速计算能力相结合，解锁创新解决方案，从而提供更好的客户体验，并为英特尔在未来领先的人工智能平台中取得重大突破。我们需要继续利用这一势头，通过改进我们的工程和设计执行来充分利用我们的优势。

Lip-Bu Tan

这包括招聘、提拔顶尖架构人才，以及重新规划我们的核心路线图，以确保其具备一流的特性。为了加速这一努力，我们最近成立了中央工程小组，该小组将统一我们的横向工程职能，推动在基础IP开发、测试芯片设计、EDA工具和设计平台上的协同作用。这一新结构将消除重复工作，加快决策速度，并提高所有产品开发间的连贯性。

Lip-Bu Tan

此外，同样重要的是，该团队将引领我们新的ASIC和设计服务业务的建设，为广泛的外部客户提供定制的硅芯片。这不仅将扩大我们核心x86 IP的覆盖范围，还将利用我们的设计实力提供从通用到固定功能计算的一系列解决方案。

Lip-Bu Tan

在客户端领域，我们有望在今年年底前推出首款Panther Lake SKU，并在明年上半年推出更多SKU。这将帮助我们在笔记本电脑领域进一步巩固我们在消费者和企业市场的强大地位，通过成本优化的产品覆盖我们从入门级到主流Core家族，再到性能最高的Core Ultra家族的整个PC产品线。

Lip-Bu Tan

在高端台式机市场，竞争依然激烈，但我们正在稳步前进。Arrow Lake的出货量全年持续增长，而下一代Nova Lake产品将带来新的架构和软件升级，从而进一步增强我们的产品组合，特别是在PC游戏[空缺]领域。凭借这一系列产品，我们相信我们将拥有多年来最强的PC产品组合。

Lip-Bu Tan

在传统服务器中，AI工作负载正在推动现有设备的更新换代和容量扩展，这得益于标记化（tokenization）的快速增长、数据存储和处理需求的增加，以及对提升电力和空间限制的需求。我们仍然是AI首选节点，Granite Rapids的需求强劲，包括每个主要超大规模厂商的实例。我们在倾听客户的需求，正如我上个季度与你们分享的，每瓦性能和总拥有成本（TCO）是我们的首要任务，其中包括改进我们的多交易能力，缩小现有差距，并努力夺回市场份额。

Lip-Bu Tan

最后，关于我们的AI加速器战略，我仍然相信我们可以在为由代理AI和物理AI驱动的新兴推理工作负载开发计算平台方面发挥有意义的作用。这将是一个比AI训练工作负载更大的市场。我们将努力使英特尔成为AI推理的首选计算平台，并希望与现有的公司及定义这一新计算范式的新兴公司合作。这是一个多年计划，当我们可以提供真正差异化和市场领先的产品时，我们会建立合作伙伴关系。

Lip-Bu Tan

短期内，我们将继续向至强（Xeon）、AI PC、锐炫（Arc）、GPU以及我们的开源软件栈提供AI功能。展望未来，我们计划以年度节奏推出连续几代针对推理优化的GPU，这些GPU具备增强的内存和带宽，以满足企业需求。

Lip-Bu Tan

转到英特尔代工服务。我们的势头持续增长。我们在英特尔18A工艺上取得了稳步进展。我们有望在今年将Panther Lake推向市场。英特尔18A的良率正以可预测的速度提升，位于亚利桑那州的Fab 52工厂现已全面投入高批量生产。此外，我们在英特尔18AP上也在推进，并且继续达成PDK里程碑。我们的英特尔18A系列是至少下一代三款客户端和服务器产品的基础。我将与美国政府合作，在安全雕版及其他承诺客户方面展开协作。这是一个关键节点，它将在下一个十年内推动晶圆产量并为我们带来健康的投资回报。

Lip-Bu Tan

在英特尔14A工艺上，团队继续专注于技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持和基础IP。我们积极与潜在外部客户接触，并受到早期反馈的鼓励，这些反馈帮助我们做出决策。最后，我们的先进封装活动继续取得良好进展，特别是在EMIB和EMIB-T领域，我们在这些领域有两项差异化优势。就像我们的英特尔产品一样，我对英特尔代工的市场潜力的信心持续增长。关键AI基础设施的快速扩张正在推动对晶圆产能和先进封装服务前所未有的需求，这为多家供应商带来了巨大的机会。英特尔代工凭借其执行力，能够充分利用这一前所未有的需求。

Lip-Bu Tan

正如我上个季度提到的，我们对代工业务的投资将是审慎的，我们将专注于能力和可扩展性，这使我们能够灵活地快速提升产能，并且只有在有确定的外部需求时才会增加产能。建立一个世界级的代工厂是一项长期的努力，建立在信任的基础之上。作为一家代工厂，我们需要确保我们的工艺可以被各种客户轻松使用，每个客户都有其独特的产品构建方式。我们必须学会让客户满意，因为他们在要求我们制造晶圆时需要满足他们对功耗、性能、良率、成本和进度的所有需求。只有这样，他们才能依赖我们成为真正的长期合作伙伴以确保他们的成功。这需要一种思维模式的转变，我正在推动英特尔代工服务部门进行这种改变，因为我们正在为这项业务的长期成功定位。

Lip-Bu Tan

展望未来，我的关注点仍然坚定地放在我们今天所服务的每个市场的长期机会，以及我们明天将进入的市场。我们的战略围绕我们独特的优势和价值主张进行明确化，得益于人工智能驱动经济中对计算能力加速增长且前所未有的需求支持。我们的领导力不断增强，文化变得更加负责、协作并注重执行。我对未来的信心日益增强。我期待在我们推进这一旅程时继续向大家更新进展。

Lip-Bu Tan

现在我把发言交给Dave，由他介绍我们当前业务趋势和财务状况的详细信息。

David Zinsner

感谢您，Lip-Bu。在第三季度，我们在核心市场持续强劲表现的推动下，再次实现了超出预期的收入，这是连续第四个季度做到这一点。尽管我们对宏观经济波动保持警惕，但客户的购买行为和库存水平是健康的，行业供应已显著收紧。此外，我们越来越有信心认为，人工智能的快速采用正在推动传统计算的增长，并强化我们各项业务的发展势头。

David Zinsner

在客户端业务方面，距离新冠疫情带来的提前采购已经过去五年，现在我们正在受益于更大安装基础的更新需求。企业继续向Windows 11迁移，AI PC的采用也在增长。在数据中心业务方面，AI基础设施的加速建设对服务器CPU的需求带来了积极影响，包括头部节点、推理、编排层和存储等领域。我们谨慎乐观地认为，即使我们仍需努力改善竞争地位，CPU的总体有效市场（TAM）在2026年将继续增长。

David Zinsner

第三季度营收为137亿美元，超出我们指导范围的高端，并环比增长6%。产能限制，尤其是英特尔10和英特尔7，限制了我们在第三季度充分满足数据中心和客户端产品需求的能力。非GAAP毛利率为40%，比我们的预期高出4个百分点，得益于更高的收入、更有利的产品组合以及较低的库存储备，部分被Lunar Lake的较高产量和英特尔18A的早期提升所抵消。

David Zinsner

我们实现了每股收益0.23美元，高于盈亏平衡的预期，这得益于更高的收入、更强的毛利率和持续的成本控制。第三季度运营现金流为25亿美元，当季总资本支出为30亿美元，调整后的自由现金流为9亿美元。

David Zinsner

我们2025年的首要任务之一是巩固我们的资产负债表。为此，我们达成了几笔交易，确保了约200亿美元的现金，包括三个重要的战略合作伙伴关系。我们以309亿美元的现金和短期投资结束了第三季度。在第三季度，我们从美国政府获得了57亿美元，从软银集团获得了20亿美元，阿尔特拉案结案带来了43亿美元，出售Mobileye股份带来了9亿美元。我们预计英伟达的50亿美元投资将在第四季度末完成。

David Zinsner

最后，本季度我们偿还了43亿美元的债务，我们将继续优先考虑去杠杆化，在2026年到期时支付相应债务。接下来转向第三季度的分部业绩。英特尔产品收入为127亿美元，环比增长7%，超出了我们在客户端和服务器上的预期。鉴于当前紧张的产能环境，团队执行得很好以支持本季度的增长，我们认为这种状况将持续到2026年。我们正与客户密切合作，最大化我们的产出，包括通过调整定价和产品组合，将需求引导至我们有供应而他们有需求的产品上。

David Zinsner

CCG（客户端计算事业部）收入为85亿美元，环比增长8%，超出我们的预期，原因是季节性强劲的TAM（目标市场总量）、Windows 11驱动的更新换代以及随着Lunar Lake和Arrow Lake的推出带来的更优定价组合。在本季度内，CCG通过与Windows ML的合作进一步深化了与微软的关系，并将英特尔vPro可管理性深度集成到微软Intune中，从而实现了适用于各种规模企业安全的云连接设备群管理。团队还完成了所有关键里程碑，支持代号为Panther Lake的Core Ultra 3的发布。

David Zinsner

我们预计到2025年，客户消费的总体潜在市场（TAM）将达到2.9亿台，这标志着从2023年的后疫情低谷开始连续两年增长。这是自2021年以来最快的TAM增长，同时我们也正谨慎地为2026年的强劲需求做好准备，因为Core Ultra 3将进入一个健康的PC生态系统。

David Zinsner

PC人工智能收入达到41亿美元，环比增长5%，超出预期，主要得益于产品组合改善和企业需求增加。尽管供应限制限制了进一步的增长空间，但本季度AI服务器和存储计算领域的主机CPU表现依然强劲。我们最新的至强6处理器（代号Granite Rapids）提供了显著的优势，包括相比目前平均安装的服务器可节省高达68%的总拥有成本（TCO），并减少高达80%的能耗。

David Zinsner

随着人工智能使用范围扩大，特别是在推理工作负载超过训练的情况下，CPU在AI数据中心中扮演着关键角色，并将继续发挥这一作用。由于AI基础设施的快速扩展，一些数据中心客户开始询问长期战略供应协议以支持他们的业务目标。这种动态结合过去几年对传统基础设施投资不足的情况，应能使服务器CPU的收入总体潜在市场（TAM）持续稳步增长。英特尔产品的营业利润为37亿美元，占收入的29%，环比增长9.72亿美元，主要是由于产品利润率提高、运营费用降低，以及第二季度因周期性成本导致的有利比较。

David Zinsner

在讨论英特尔代工服务之前，我想对英伟达和英特尔团队的不懈努力表示感谢。我们的工作还有很多，但本季度宣布的合作是我们与一家不走捷径且优先考虑工程卓越性的公司近一年努力的成果。x86架构一直是推动现代世界数字革命的基础。人工智能是这场革命的下一阶段，我们正在确保x86仍然处于其核心地位的道路上。像与英伟达这样的合作对此目标至关重要。

David Zinsner

转向英特尔代工服务。英特尔代工服务实现收入42亿美元，环比下降4%。在第三季度，英特尔代工服务交付的Intel 10和7制程产量超出预期，达成关键18A里程碑，并向生态系统发布了硬化的18A PDK。代工部门还推进了Intel 14A的开发，并继续在扩展其先进封装交易管道方面取得进展。英特尔代工服务第三季度的运营亏损为23亿美元，环比改善8.47亿美元，主要是由于第二季度约8亿美元的减值费用带来的有利比较。

David Zinsner

正如Lip-Bu所讨论的，我们对长期代工市场总规模的信心持续增强，这得益于人工智能部署和采用的加速以及对晶圆和先进封装服务需求的增长。预计到2030年，人工智能容量的千兆瓦数将增加10倍以上，这为英特尔代工业务与其外部客户（无论是晶圆还是像EMIB-T这样的差异化先进封装能力）创造了重大机遇。

David Zinsner

我们继续努力赢得客户的信任，而改善后的资产负债表灵活性将使我们能够快速且负责任地应对需求变化。转到其他所有业务部分。营收达到10亿美元，其中Altera贡献了3.86亿美元，但由于Altera在季度内的关闭，环比下降了6%。第三季度“其他所有”的三大主要组成部分是Mobileye、Altera和IMS。整体而言，该类别实现了1亿美元的营业利润。

David Zinsner

现在来看指引。对于第四季度，我们预测收入范围为128亿美元至138亿美元。按中点计算，并考虑Altera的去合并影响后，第四季度的收入与上一季度基本持平。我们预计英特尔产品将有小幅增长，但低于客户需求，因为我们将继续应对供应环境问题。

David Zinsner

在英特尔产品方面，我们预计CCG将略有下滑，而PC AI则会因优先分配晶圆产能给服务器出货而不是入门级客户端零件而实现强劲的环比增长。我们预计英特尔代工业务收入将因18A收入提升而实现逐季增长，其外部代工收入也将随着Altera的去合并有所增长。对于其他所有业务（现不包括Altera），我们预计收入将与Mobileye的指引一致下降，但会因IMS的环比增长部分抵消。

David Zinsner

按照133亿美元的中点预测，我们的毛利率约为36.5%，由于产品组合、Core Ultra 3首次发运的影响（新产品在初期阶段通常会有较高的成本）以及Altera的去合并导致毛利率环比下降。我们预测税率为12%，每股收益为0.08美元，均为非GAAP标准。我们预计Q4的GAAP标准下的非控制性收入约为3.5亿至4亿美元，我们预测Q4平均完全稀释的股份数为约50亿股。

David Zinsner

转向资本支出（CapEx）。我们继续预计2025年的总投资额将约为180亿美元，我们预计2025年将部署超过270亿美元的资本支出，而2024年为170亿美元。

David Zinsner

最后总结一下，我们在第三季度结束时资产负债表显著增强，短期内需求稳固，并且对我们的核心x86特许经营权以及在晶圆代工、ASIC和加速器领域的长期机会充满信心。我们也认识到要充分释放潜力还有许多工作要做。我们将继续引入外部人才并释放员工潜力，以改进我们在产品和工艺开发以及制造方面的执行力。我们将密切管理可控事项，快速应对环境变化，并专注于为股东创造长期价值。

David Zinsner

现在，我把发言交给John来开始问答环节。

约翰·皮策

谢谢，Dave。我们现在将进入问答环节。 [操作员指示] 那么，Jonathan，我们可以开始第一个问题吗？

操作员

我们的第一个问题来自德意志银行的Ross Seymore。

罗斯·西摩尔

恭喜取得了强劲的业绩。Lip-Bu，第一个问题关于代工方面。你们本季度宣布了大量的合作，极大地增强了资产负债表。而且你们在开场白中的语气对代工业务方面的进展显得更加自信。这些合作公告或股权投资是否提升了这种信心？还是说你们看到了一些技术上的优点让你们对该业务领域更加乐观？

Lip-Bu Tan

好的，Ross，非常感谢你的提问。所以我认为我们所做的一些声明更多地集中在产品方面。其中一个就是软银公司，因为他们正在建设所有基础设施、AI 基础设施。这无疑会需要更多的代工产能。所以我想这就是答案。

Lip-Bu Tan

但同时，我一直在说，从 18A 和 14A 的情况来看，我们在 18A 上取得了非常显著且稳定的进展。Panther Lake 将依赖于这一点。显然，我们现在能够以更可预测的方式看到良率。我还参观了完全投入运营的 Fab 52 工厂，用于 18A 制程。而在 14A 方面，很明显，我们正与多个客户就里程碑节点展开合作。并且我们还在推动某些良率、性能和可靠性的提升。

Lip-Bu Tan

另外，更令人兴奋的是先进封装，我们也看到来自代工领域一些关键客户的重要需求——包括云计算和企业领域。因此，总体而言，我们认为与部分客户建立长期信任关系并实现规模化发展是非常令人期待的。我们还专注于招聘一些顶尖人才，并推动某些工艺技术的改进。

约翰·皮策

Ross，你还有后续问题吗？

罗斯·西摩尔

是的，我有。一个关于Dave在毛利率方面的问题。您谈到了第三季度的上升空间以及第四季度的环比下降。但您能否带我们了解一下2026年的一些正负面因素，只是大概方向性地？我想说的是，似乎最大的改进必须来自代工毛利率方面。这是最大的驱动因素吗？是什么推动了这一点？随着这些毛利率的上升，这对英特尔产品的毛利率有什么影响吗？

David Zinsner

好的，当然可以。很明显，我们不会对2026年进行指引，但我认为我可以提供一些细节。首先，请注意Altera在2026年的数字中已经剔除。他们在2025年的数据中占了很大一部分，所以这对我们来说可能是一个毛利率方面的不利因素，因为他们曾对我们的毛利率有利。因此，这将是一个需要克服的小挑战。

David Zinsner

我想说，我们仍然相信毛利率会维持在40%到60%的范围。当然，这个范围有点宽泛，可以说非常宽泛。但其中很多是因为产品组合的原因。我是说，显然Lunar Lake将在至少上半年成为一个重要组成部分，而这对我们的毛利率是有摊薄作用的。然后Panther Lake，尽管从长远来看，它会给我们带来一个很好的成本结构，因为晶圆是在内部制造的——但一开始，显然当新产品使用新工艺时，它们的初始成本是非常高的。所以年初的时候是稀释性的，然后随着时间推移情况会有所改善。

David Zinsner

我同意。我们肯定会看到代工方面的毛利率有所提升。部分原因是我们会受益于规模效应，但也因为我们正在向更多尖端组合迈进，尤其是18A，甚至英特尔4、3，这些产品有更好的定价和成本结构。因此，这些毛利率将是增值的。实际上，其改善幅度很大程度上将取决于全年产品组合的表现。

操作员

我们下一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore。

约瑟夫·摩尔

我对你在代工业务方法上的不同之处非常感兴趣，你上个季度和这个季度都谈到了这一点，即你在做出投资之前正在寻求客户的承诺。你能谈谈这些对话的进展如何吗？我当然能从客户的角度看到其中的权衡。他们对你作出承诺。他们是否期望提前建成产能？这些投资是否存在一点先有鸡还是先有蛋的问题？你如何处理这些对话？

Lip-Bu Tan

好的，Joseph，非常感谢你的问题。我认为在代工方面，我们显然正在与多个客户接触。建立客户的信任，你需要真正展示良率提升、可靠性，并且需要拥有他们要求的所有特定IP。这是一个服务行业，必须拥有所有正确的IP。这就是为什么我成立了中央工程部门，以获取所有符合客户需求的正确IP。然后我认为最好的办法是展示性能、良率，然后我们可以进行[data]测试芯片，以便他们能够切实参与进来。这样他们就可以开始部署最重要的收入晶圆并依赖我们，从而我们可以为他们带来成功。所以我认为这些是非常重要的。

Lip-Bu Tan

关于潜在的投资与合作，我认为针对不同的客户、不同的需求，我们正在与他们合作。但更重要的是获得他们对代工业务的支持和承诺。我认为这是建立信任的关键所在。

David Zinsner

是的，也许补充一点，我想说客户理解从部署资本到实际产生产出需要时间。因此，我们的期望是我们能够在适当的时候获得这些承诺，在适当的时间部署资本，并满足需求。

David Zinsner

鉴于我们已经做出的资本支出投资，我们的处境还算不错。所以我们账面上已经有了很多资产，以及我们所谓的在建资产。我们在机架空间等方面做了大量投资。因此，我们确实看到了利用现有设施，坦率地说，通过使用在建资产和重新利用现有设备，为我们外部代工客户提供合理数量供应的清晰路径。

David Zinsner

所以我认为我们有灵活性。显然，如果情况更好，我们可能会考虑更快地加大投资，但我们相信能够合理应对当前的局势。

约翰·皮策

乔，你有后续问题吗？

约瑟夫·摩尔

是的，我有一个问题。另外，我们在市场上看到了服务器CPU和其他CPU的供应限制，但你们的增长环比为5%，同比为个位数增长。我想问的是，短缺从何而来？是因为需求超出了你们的供应能力吗？还是因为你们正在管理的一些过渡性问题？当然，我确实看到市场上的紧张状况，所以我不否认这一点。我只是好奇你们认为这种短缺来自哪里，以及如何解决这个问题。

David Zinsner

的确如此，可以说短缺遍布我们的业务。我们在英特尔10纳米和7纳米制程上确实面临紧缺。当然，我们并不打算在那里增加更多产能。因此，当需求增加时，我们就受到限制。在某种程度上，我们正在消耗库存。同时，我们也试图引导客户转向其他产品以缓解需求压力。

David Zinsner

此外，甚至除了我们在代工方面的特定挑战之外，也存在短缺。例如，我认为基板短缺已经被广泛报道。所以很明显，年初大家普遍持谨慎态度，而今年的情况似乎会更为强劲，并可能延续到明年。我认为大家都在努力应对这一局面。

操作员

我们下一个问题来自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。

克里斯托弗·缪斯

我想跟进一下关于到2026年需求可能超过供应的当前展望。我想知道这是否主要是针对服务器市场，还是也包括客户端？另外根据您对此的看法，我们应该如何理解第一季度的趋势与正常的季节性趋势，通常是下降高个位数或低两位数？

David Zinsner

是的，两者都有。尽管正如我们所说，我们会让出一些小型核心市场和客户端的份额，以更广泛地满足客户在客户端领域的需求，尤其是在服务器领域。这就是我们将管理的方式。进入第一季度时，显然，这又是我们可能会在一月份向您提供更多细节的部分。我只是想说，在第一季度，我们的短缺情况可能达到顶峰，因为在第三季度和第四季度我们还有一些库存来帮助我们，并且尽可能提高工厂的产量。但在第一季度，我们可能不会有那么多的优势。

David Zinsner

因此，考虑到我们在第一季度将非常非常紧张，我不确定我们能否打破季节性趋势。之后，我认为我们将开始看到一些改善，并在我们度过今年剩余时间的过程中赶上进度。

约翰·皮策

C.J，您还有后续问题吗？

克里斯托弗·缪斯

我了解，John。鉴于美国政府、英伟达、软银公司等的投资，我想知道，随着现金状况和流动性的改善，您在资本支出或其他产品业务投资方面的想法有何变化。

David Zinsner

是的。我是说，很明显我们的处境很好。当我们考虑这笔现金的时候，我们的首要重点是去杠杆化。这是当Lip-Bu来时他非常关心资产负债表所要解决的事情之一。所以我们做了很多工作来改进这一点让他满意。我们本季度减少了43亿美元的债务，所有明年或下个季度到期的债务都将被清偿。

David Zinsner

我认为正如你看到资本支出那样，它让我们在资本支出上有了灵活的空间，但我们希望对资本支出保持高度纪律性。因此，我们会绝对关注需求。Lip-Bu在这方面对我们非常明确。他希望我们能看到客户的实际需求并相信这种需求。如果这种需求存在，我们当然会根据需要增加资本支出。

David Zinsner

当考虑到投资问题时，我们认为明年的160亿美元运营支出（OpEx）投资仍然是合理的金额。尽管Lip-Bu和我一直在研究如何将这160亿美元混合使用以驱动最佳增长和为投资者带来回报，我们将做出这些改变。

David Zinsner

除此之外，我们将视情况而定。我们希望在运营支出占收入百分比方面保持相当纪律性，并推动杠杆效应。不过，我们也看到有可以带来高股东回报的投资机会，并且我们并不害怕这样做。

操作员

我们下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis。

布莱恩·柯蒂斯

我有两个问题。首先是关于资本支出，我认为你们重申了180亿美元，但我觉得你们在第三季度的支出比我预计的要少。所以这真的是那个数字吗？另外，随着你们开始提升18A工艺在亚利桑那州的产能，有没有办法考虑增加产能的时机？

David Zinsner

关于180亿美元，是的，我认为这仍然是那个数字。显然，资本支出可能会有波动。这取决于事情何时——与支付发票相关的所有要求何时完成，那时我们才会付款。因此我们预计这个数字会在那个范围内。显然，这其中有一个误差范围，可能会稍微少一点或稍微多一点。

David Zinsner

18A工艺，我们仍然需要提升它。我不认为短期内会有显著的产能增加。但是正如我们所说，我们还没有达到18A的峰值供应。事实上，我们要到本十年末才能达到。而且我们认为这个节点对我们来说将是一个相当[长久的]节点。因此我们会继续对18A进行投资，随着时间的推移，明年也会有资本支出投资，但我不认为供应——至少产能会相对于我们目前的预期发生显著变化。

约翰·皮策

Blayne，你还有什么后续问题吗？

布莱恩·柯蒂斯

是的。我只是想跟进一下18A节点加入后的毛利率轨迹。我知道将其与可能前几个节点进行比较不是一个很好的对比，但或许可以和我们之前一个成功的产品作比较。当你说良率处于良好水平并正在改善时，有没有办法考虑一下这些18A的良率与你历史上见过的成功产品相比如何，并思考它们在上半年的表现？

David Zinsner

是的。总体来说，老实说，我不认为旧节点的良率是我们关注的重点。所以我们在开辟新的道路。良率——我可以说，目前的良率足以满足供应需求，但还没有达到我们需要的水平以推动适当的利润率。到明年年底，我们可能会达到那个水平。当然，再往后一年，我认为良率将达到行业可接受的水平。

David Zinsner

我可以告诉你，在14A上，我们的起步非常顺利。如果你从成熟度的角度来看14A，相对于在相同成熟度阶段的18A，我们在性能和良率方面表现得更好。因此，我们在14A上的起步甚至更好。我们只需要继续推进这个进展。

操作员

我们的下一个问题来自Bernstein Research的Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon

我想回头再问一下供应限制的问题。你谈了很多关于AI如何推动服务器和PC领域的需求，但与此同时，看起来客户并不想要你们的AI产品。事实上，他们对旧款产品的兴趣丝毫未减。所以我想，你肯定有足够的Granite、Meteor以及Lunar Lake的供应。那你怎么能让客户放弃那些旧款产品呢？毕竟他们迄今为止没有任何意愿放弃这些产品，即使是在供应受限的情况下？我的意思是，你怎么看待这些客户的转变？因为显然，你已经说了，你并没有增加更多的旧款产能。事实上，你还停掉了一些，对吧？

David Zinsner

是的。是的，好问题，Stacy。我认为说AI表现不佳是个误解。我是说，它环比增长了两位数，我们讨论过一个数字——到今年年底我们将出货大约1亿台AI PC，并且我们将是首批达到这一数量范围的公司之一。所以我认为进展很不错。显然，老节点也表现良好，而这部分可能是更出乎意料的。

David Zinsner

我们——我认为我们必须参与其中，确保生态系统为PC领域的AI提供足够的应用。我们定期与独立软件供应商（ISV）合作推动这一点。他们正在取得进展。就像任何市场一样，开始时相对不成熟，随着时间推移逐步发展。但即使在我们公司内部，我们已经开始发现AI PC的用途。事实上，投资者关系（IR）团队即将推出一项我们将会使用的功能。因此我认为只是时间问题。

David Zinsner

话虽如此，目前显然发生的情况是Windows系统的更新换代比我们预期的要显著得多。而这并不一定是一个AI PC的故事。因此，猛禽湖（Raptor Lake）也是一个应对该需求的产品。所以我们看到这部分市场也有上行趋势。

Stacy Rasgon

Dave，我想跟进一下我听到你说的关于18A的两件事。首先，我似乎听到你说18A的良率至少要到明年年底才会有显著提升。其次，我还以为你提到明年不会再增加太多18A产能。我有没有听错？我的意思是，如果你正在加速推进Panther项目，怎么可能会不增加18A产能呢？还是说这是某种……

David Zinsner

显然，我们还处于初期阶段。我的意思是，相对于资本支出计划，我们不会在明年额外增加18A的供应。但是，当然我们会逐步增加明年的产量。我不认为18A的良率处于糟糕的状态。我是说，它们目前的表现符合我们的预期。我们设定了年底目标，而它们将达成这一目标。不过，为了使18A的成本结构完全具有增值性，我们需要进一步提高良率。这就像每一个生产流程一样，都是这样的过程。而且我认为，要真正实现这一目标，还需要花掉整个明年的时间。

操作员

我们下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter。

乔舒亚·布赫尔特

我想问一些Lip-Bu在准备好的发言中提到的关于固定功能计算以及可能支持更多ASIC的问题。这是否——也许您可以就这个范围提供更多背景信息吗？这是针对潜在的代工厂客户吗？还是这些是产品？如果是产品，您预计会通过定制硅芯片支持哪些类型的应用？

陈立武

很好的问题。首先，我刚刚提到了中央工程部门。我们在推动ASIC设计，并且这将得到增强——实际上对我们来说是一个很好的机会来扩展x86核心IP的覆盖范围，并为某些系统、云玩家和客户开发一些专用硅芯片。同时，代工厂和封装也正在根据他们的需求为我们提供帮助。

陈立武

总之，我认为人工智能将推动大量增长，特别是在加倍下注摩尔定律方面，这将对我们的x86提升有很大帮助。这也是我们构建整个ASIC设计以满足部分客户需求的机会。

约翰·皮策

Josh，你有快速跟进的问题吗？

乔舒亚·布赫尔特

是的。所以，在上个季度，显然你们可能决定放弃14A的披露引起了广泛关注。我只是想问一下，鉴于你们的资产负债表与三个月前相比有很大的不同，这方面有什么变化吗？我不知道Q是否发布了，所以我还没有看到语言是否有任何变化。但鉴于你们资产负债表的所有变化，我想知道自上个季度以来是否有什么变动。

Lip-Bu Tan

是的。自从上个资产负债表季度以来，我认为很明显，我们与客户的接触增加了14天，我们在定义技术、工艺、产量和知识产权要求以服务客户方面正在与客户进行非常深入的合作。他们清楚地看到，他们需要英特尔在14A上保持强大。所以我们感到高兴并且更有信心。同时，我们也吸引了一些关键的人才来推动工艺技术的成功，这就是为什么我对推动这一点更有信心的原因。

操作员

我们的下一个问题来自Melius的Ben Reitzes。

本杰明·雷茨斯

Lip-Bu，能否给我们更新一下与英伟达关系的进展以及产品的发布时间？您是否从客户那里得到了关于表达这种关系重要性的能力方面的反馈？或者关于时间及实质性方面的任何其他信息？

Lip-Bu Tan

当然。谢谢。这是一个与英伟达非常重要的合作。这是一家伟大的公司，大家都知道。我已经认识Jensen超过30年了，他是一个朋友。我们对这次英特尔CPU 86领先地位与他们无与伦比的人工智能和加速计算以及通过NVLink连接的努力感到非常兴奋，这将真正创造多代产品中的新类别。这是非常深入的工程到工程的合作。这将推动一些新的产品，定制的数据中心和PC产品，并为人工智能时代优化。因此，总体而言，我认为这将是多年来的合作，解决我们所兴奋的市场，同时也推动一些AI基础设施的需求。

David Zinsner

也许还有一个补充。真正让我们感到特别的是，它并没有冲击我们现有的市场规模（TAM）。这是一个让我们扩展市场规模的增量机会。因此，这些对我们来说是绝佳的机会。

约翰·皮策

Ben，你有后续问题吗？

Benjamin Reitzes

是的。Lip-Bu，你提到一些关于你们的人工智能战略的内容，以进入推理市场，并且你们认为英特尔解决方案有一定空间。听起来你们将在这方面进行大量合作。这一战略更多是围绕合作吗？还是说有特定的英特尔知识产权（IP）让你们对推理感到兴奋？亦或是采取一种瑞士模式——与许多现有厂商合作，从而进一步扩大市场规模（TAM）？

陈立武

是的，问得好。首先，我认为人工智能推动了许多增长，我们肯定要参与其中。我觉得这才刚刚开始。所以这是一个很好的机会。我们专注于的一个领域是重新激活我们的86架构，并针对新的人工智能工作负载量身定制CPU和GPU需求，同时解决高效节能代理以及管理各种不同代理的问题。这是一种全新的首选计算平台，也将应用到系统和软件中。我想我们会与一些现有公司以及推动部分变革的新兴企业展开合作。

操作员

下一个问题来自UBS的Timothy Arcuri。

蒂莫西·阿库里

Dave，我们不常看到高固定成本业务受到限制并且毛利率低于40%的情况。我确实理解这其中大部分原因是因为英特尔10纳米和7纳米的晶圆成本，而且你们在18A上的良率仍然较低。但我想问一个可能很难回答的问题——你能否稍微展望一下，如果说你们摆脱了10纳米和7纳米，转而使用18A，那么毛利率会是多少？你能否给我们一个标准化的数据？

David Zinsner

是的。我的意思是，你可能听到了我和团队的一些对话，因为这确实是我一直在强调的一点。我认为有两个动态因素，其中之一就是你提到的老工艺流程的高成本与新工艺流程更优的成本结构之间的对比，这显然是非常重要的。我是说，目前我们的代工业务处于负毛利率的状态。如果能够将它提升到正毛利率，哪怕只是小幅改善，也会带来显著的效果。

David Zinsner

但是，我们毛利率的另一个关键因素在于产品的质量。在客户端方面，我们在产品性能和竞争力上表现还算不错，尽管有一些例外，但我们的成本基础还没有达到应有的水平。所以我们必须在这方面进行改进，并且已经在路线图上明确了这一点。团队也认识到了这个问题，但这将是一个多年的过程才能实现目标。

David Zinsner

然而，在数据中心领域，这一问题更为突出。不仅我们的成本结构不够理想，而且我们的竞争力也不足，难以从客户那里获得理想的利润率。因此，我们还有许多工作要做。这也是为什么Lip-Bu和他的团队高度聚焦于推出具有正确成本结构的优质产品，以此推动毛利率的提升。在我看来，这是整个问题的关键所在。

David Zinsner

至于代工方面的改进，我认为这只是时间问题。我们将逐步转向更高比例的英特尔3、4以及18A，最终迈向14A。所有这些制程节点的成本结构其实相对相似。真正起到关键作用的是这些领先节点所提供的价值将显著增加，而这将会极大推动毛利率的上升。

David Zinsner

我想说的另一件事是，由于我们迅速地引入了一大批新流程，因此我们看到许多启动成本。当我们进入14A时，我们的节奏会更加正常化。所以你不会看到那么多叠加在一起的启动成本，这些成本正在影响毛利率。而这涉及数十亿美元。因此，我认为随着时间推移，几年后这部分成本将逐渐减少，并带来帮助。

蒂莫西·阿库里

我确实有。是的。Lip-Bu，您上次没有提供Diamond Rapids的发布日期更新。我知道整个路线图正在审查中，但公司对Coral Rapids似乎相当乐观。您能否为我们稍微更新一下数据中心路线图的情况？

Lip-Bu Tan

好的，谢谢。很好的问题。所以我认为很明显，Diamond Rapids获得了更强的超大规模反馈。同时，我们也专注于新产品Coral Rapids，它将包括SMT、多线程技术，这可以推动更高的性能。我们处在定义阶段。然后我们将制定路线图，并且未来将继续执行这一计划。

操作员

今天最后一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

几个非常简短的问题。我想回到关于英伟达合作关系的问题。我能理解这次公告主要围绕NVLink Fusion策略，以及如何将其与x86生态系统结合。但我想也有一些——最近一些关于可能在英伟达某些堆栈中使用Gaudi进行专用推理工作负载的报道。对此您怎么看？这个合作关系是一个起点吗？我们应该期待未来会有更多超越NVLink的潜在整合吗？

Lip-Bu Tan

是的，我想——让我来回答这个问题。我认为NVLink更像是连接86和GPU的枢纽。在AI战略方面，我们显然正在定义我们所提到的Crescent Island。此外，我们的产品线中也有一款新产品。它们主要面向代理型AI、实体AI以及更多推理侧的应用。所以敬请期待，我们会更新相关信息。

约翰·皮策

亚伦，你有快速的跟进吗？

Aaron Rakers

我确实有一个跟进问题，并且我会尽量简短。您能否更新一下我们应如何考虑NCI（少数股东权益支出）？今年的情况如何，我们应该如何看待它？我记得您之前提到过一些关于到2026年的看法。

David Zinsner

好的。对于2026年，我们认为大约在12亿美元到14亿美元的范围内应该是一个合理的估算。显然，我们正在密切关注这一问题，并会尽可能减少相关支出。

Lip-Bu Tan

在此，我要感谢今天所有参会人员。我们正走在重建英特尔的旅程上，前方还有很多工作要做，但我们在第三季度取得了扎实的进展。我期待在本季度与大家多次见面，并于一月份为你们提供下一次更新。

操作员

谢谢各位的参与，今天的会议到此结束。您现在可以断开连接了。祝您有个愉快的一天。

详情请见英特尔投资者关系

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