继续狂欢？AI助推微软股价创历史新高！
微软(MSFT.O) FY23Q4财报前瞻：AI和网络安全将成为业绩亮点
事件
微软（MSFT.O）预计于美东时间7月25日发布23Q4财报。
核心观点
AI赋能带来发展潜力，持续布局高增长业务
微软对Azure云产品的AI赋能计划有望吸引更多的用户，追赶行业龙头地位。截至2023年一季度，微软的Azure在全球云市场以23%的份额位列第二。微软已开始将AI结合在云服务产品中，随著AI赋能的优势逐步凸显，本季度收入增速将逐步企稳。同时，微软也积极布局网络安全业务等高增长业务。微软过去12月安全相关收入超200亿美元，近日再次推出安全服务边缘领域的新产品。根据GlobeNewswire数据显示，全球安全服务边缘市场预计复合年增长率为25.0%。微软有望凭借其集成优势吸在高增长业务领域引更多用户。
Office 365 Copilot定价超预期，暴雪收购议案再度推进
Office 365 Copilot定价30美元/月超预期。在面向部分企业小范围试用后，微软7月18日正式宣布将Office 365 Copilot的定价为每用户30美元/月，在原有的套餐价格基础上至少翻倍。尽管对FY23Q4的业绩影响不大，但未来随著产品渗透率的逐渐提高，有助于大幅增加office商业收入。游戏业务方面，微软对动视暴雪的收购议案再度推进。美国法院于7月12日批准了收购议案，微软有望凭借暴雪的游戏IP成为全球第三大游戏集团，提高竞争力。
降本增效初见成果，大批裁员减少研发开支
随著微软降本增效的持续推行，营销费率在近三年内持续波动下行，已从最高点15%降至11%左右。考虑到目前云市场的激烈竞争和Office产品嵌入AI后的推广需求，我们预计23Q4的营销费率仍会继续保持在11%左右。研发支出方面，微软已在在今年完成一系列裁员及减薪措施，预计本季度公司在研发开支上的缩减有望进一步释放公司净利润。
投资建议
综上，我们认为微软的实际23年Q4业绩将与目前的一致预期相符。Azure有望凭借新的AI开发平台在Q3的基础上继续吸纳新业务，部分Office 365 copilot试用用户支付的额外费用也带来了新的增长点，公司在研发成本方面的控制也让公司业绩有了更稳定的支撑。但本季度财报数据依然滞后于业务的发展，本次财报季更值得关注的是AI业务的进展以及公司对未来的业绩指引。
结合股价来看，微软已自2023年初回升44.64%，估值相对较高，但在AI的持续商业化和变现下，公司将迎来新的增长点。期权策略方面，建议持有正股幷有降低风险需求的投资者采用covered call的策略；建议长期看好的投资者可采用卖put的策略，赚取期权金幷降低买入成本。
风险提示
产品效果不及预期；营业成本过高；同业竞争加剧；收购议案进展受阻；宏观经济风险；
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