玩轉債市 | 債券的價格

點開這篇文章的你是不是一臉呆懵？債券價格不是明明白白寫在產品說明書裏了嗎。難道還變來變去不成?恭喜你，看來在產品說明書方面，你已經大徹大悟。

但這仍停留在理想階段，理論上，債券的面值就是它的價格。可實際操作中，由於受到供求市場、市場利率等因素影響，債券的市場價格常常脫離它的面值。換句話說，債券的面值是固定的，但它的價格卻是經常變化的。

那麼債券價格具體受到什麼神祕力量的影響呢？牛牛腦海中瞬間湧現出若干個派系——票面利率、獲利預期、待償期、資信程度、經濟和通脹前景、供求關係、未來貨幣政策、風險偏好、投機因素......複雜程度簡直直接勸退學習熱情。

但其實，推動債券價格變動的最大力量源於市場利率的變動。一般而言，利率和債券價格之間呈負相關關係——當市場利率上升時，現有債券價格下跌；反之，市場利率下降時，現有債券價格上升。

這似乎不太容易理解，那牛牛再次犧牲自己當個冤大牛來助大家理解吧。

1）買入淨價/賣出淨價

不考慮應計利息，債券的市場價格。每個做市商提供的價格會有不同。例如中國恒大債券：

買價：$96.711 USD 指客戶將手上的債券賣給做市商的價格。
賣價：$97.795 USD 指客戶向做市商買入債券的價格。

要特別強調的是，這裏的買價/賣價只是一個參考價，由於債券是場外市場（OTC）交易，按照參考價格下單，並不能一定成交，需要耐心等待願意按此價格成交的交易對手出現。

牛牛在年初買了一份面值100元一年期公司債券，票面利率爲5%，而當時銀行存款利率是3%，到期日一年後，牛牛將可以連本帶息拿到105元。

一個月後，牛牛突然急用這100元，想要賣掉這份債券。但這時正碰上銀行利率上漲到5%。銀行和債券利率的收益差不多，當然沒人願意承擔風險接手牛牛的債券。

牛牛急着出手，就不得不低價甩賣。

這樣一來，利率上漲，債券價格反而降低了。

原本以爲利率下行並不是什麼好事，因爲傳統理財產品的收益率統統會因此下降，但在債券市場中卻恰恰相反。

果然債券市場中有股神奇的力量.....

2）應計利息

若A將債券賣給B，B將全額獲得債券的下一期利息，所以B需將應計利息付給A。

3）買入全價/賣出全價

買入全價/賣出全價=買入淨價/賣出淨價+應計利息

賣出全價：你從銀行買債券用的價格，含應計利息。用這個價格乘以本金加手續費，就是買入債券要付的錢。

持有債券時，每一次拿到的配息，等於這段持有期間的報酬補償。

比如百度公司債券，利率是3.62%，每年派息兩次，每六個月發放一次配息。

上次配息是2020年7月6日，下次配息是2021年1月6日，假設它在9月6日轉手買賣。

那麼在9月6日買進債券的人，在下次配息，也就是2021年1月6日，就可以拿到完整的半年配息。

但是在過去的7月6日-9月6日這段期間，都是前一位投資者在持有債券，他理應得到該兩月的配息金額。

所以，這張債券自9月6日成交時，買方就要先給賣方這兩月的利息，也就是應計利息（Accrued interest)。

應計利息 =票面年利率*100/2*起息日至交割日的實際天數/起息日至到期日的實際天數。

假設今天買100元這個債券，價格是110（買入淨價），則：

應計利息 = 100＊3.62%/2*60/180＝0.6033元

買入全價 = 110+0.6033＝110.603元。