早盘股价翻红，解禁砸出了极智嘉的估值黄金坑

7月前后，港股多家AI公司集中迎来限售股解禁。

云知声于6月30日解禁，当日股价收跌逾41%；MiniMax于7月9日解禁，单日跌幅接近18%。

不过，也有个股走出了不同行情。智谱在7月8日解禁，当日收涨13.35%；极智嘉在7月9日解禁首日跌幅不到5%，次日早盘即翻红，盘中一度上涨逾3%，成为同期解禁个股中相对平稳的标的之一。

在部分市场人士看来，解禁次日一度翻红，一定程度上体现了极智嘉股东的持仓信心。

营收前三、PS倒数第四，错配的“倒挂”

股东们的坚定看好，根源在于极智嘉当前基本面和估值之间的严重错配。

在申万分类下的25家A股、港股机器人公司中，极智嘉以31.71亿元营收排在第3位，仅次于A股的新松机器人（41.22亿）和港股的地平线机器人（37.58亿）。

然而论估值，极智嘉却坐在了另一头：市销率仅4.3倍，在25家公司中排倒数第4。

数据来源：东方财富Choice

这不是"便宜"，是"倒挂"。

横向对比更刺眼：地平线机器人-V营收仅比极智嘉多19%，PS却是其3.6倍；优必选营收仅为极智嘉的63%，PS是其4.7倍。

换言之，解禁抛压带来的是一个显而易见的估值洼地。这种由短期交易面压力造成的价格扭曲，不会永远持续——当解禁筹码逐步消化，基本面的成色将重新主导定价，价值回归只是时间问题。

这种估值倒挂，在股东看来，恰恰是机会所在。

祥峰投资表示：“极智嘉2025年实现了经调整口径下的盈利转正，经营现金流也同步回正，这在当前港股机器人板块里并不多见。极智嘉在AMR领域做到连续七年全球第一，客户粘性和单客户价值都在持续提升，且已经率先验证了盈利模型。这种‘好赛道+龙头位+能赚钱’的组合，是资本市场稀缺配置标的。随着规模效应继续释放，未来有望进入利润加速释放的阶段。”

中湾合智基金则从技术壁垒的角度给出了判断：“市场往往把AMR企业看成硬件生意，但极智嘉真正的壁垒在软硬一体——尤其是群体调度算法的AI能力。这种能力让极智嘉提供完整解决方案的能力远超同业，也是客户愿意持续复购的底层原因。技术壁垒不在单点，而在系统级的协同优化能力。我们看好这种技术壁垒的持续深化，解禁后将继续持有。”

这种判断并非孤例。从近期公开研报来看，多家国际大行对极智嘉的共识远比股价表现得更为乐观。

截至目前，覆盖极智嘉的14位分析师平均目标价为33.07港元，较当前11.60港元的股价，存在约185%的修复空间。给予“买入”或“增持”评级的机构中，DBS与招商证券香港最为激进，目标价均看至35.00港元；大和、摩根士丹利、美银证券也分别给出32.00港元、29.00港元和27.00港元的目标价。

被忽略的第二曲线

即便是这些看似激进的目标价，可能仍未完全计入极智嘉最值得期待的增量——具身智能。

鸿为资本对此看得更远：“极智嘉在具身智能方向的场景落地路径清晰。公司的智能AMR机器人已在仓储领域深耕多年，而仓储场景正是具身智能率先验证的试验田。多年积累的机器人运营数据、对场景的深层理解以及解决方案的持续打磨，助力公司有望较快实现具身产品有效工业订单的转化。叠加公司在全球市场的深度布局，我们看好其在具身智能产业化浪潮中兑现业绩的可能性。”

这条第二增长曲线已然成型，而市场对此几无定价——这才是眼下极智嘉最大的估值错配。

回溯时间线，极智嘉在具身智能领域的落子步步紧凑。去年7月末，公司正式设立全资子公司“北京极智嘉具身智能科技有限公司”，宣告进军具身智能领域。同年8月，发布具身智能基座模型Geek+ Brain及首个通用机械臂操作技术方案，系统性地解决了海量商品形态与材质差异带来的抓取难题，实现了全品类、全场景的高适应性自动拣货。

今年，极智嘉更进一步，推出通用人形机器人Gino 1。搭载Geek+ Brain的Gino 1，结合VLA快慢协同系统，让机器人具备了任务理解、路径规划、视觉识别、力觉反馈和连续动作执行能力。

要读懂Gino 1，不能只看硬件参数。真正让这台人形机器人区别于实验室作品的，是它站在了极智嘉过去多年积累的肩膀上——仓储场景里跑出来的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代，这些能力构成了具身智能落地的底层地基。

技术已经在真实商业场景中被验证过，不是凭空起楼。

解禁日的尾盘反攻，只是一个开始。当基本面的底、资金的底、估值的底逐渐重合，极智嘉要回答的，早已不是“解禁后会跌多少”，而是“价值何时回归”。

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