MOU筆墨未乾，霍爾木茲海峽新暗流，穩健防守勝於追高冒險

霍爾木茲海峽局勢更新：美伊同意重開後衝突再現，談判進程來回搖擺

美國與伊朗早前（6月17日）以電子方式達成《伊斯蘭堡諒解備忘錄》 (Islamabad MOU)，同意停止軍事行動並開放霍爾木茲海峽，具爭議的敏感議題則留待60天內繼續談判；區域局勢本應逐步趨穩，但近日衝突再度爆發。美軍指控伊朗攻擊海峽附近商船，並對伊朗境內目標實施打擊；伊朗則強硬回應，強調將以「以暴制暴」應對。雖然雙方本周仍計劃在卡塔爾多哈舉行會晤，不過停火協議生效僅短短11天即告破裂。

在60天過渡期內，雙方並未走向實質和平，反而透過「戰場上的談判」（Battlefield Negotiation）墊高最終協議的談判籌碼，整體而言，談判進程呈現明顯的來回搖擺，市場對最終協議達成的時程與確定性仍需保持謹慎。

衝突本質與未來發展路徑推演

此次衝突，很可能是伊朗為了確認並鞏固其在霍爾木茲海峽的「收費制度」主導權而發動的戰略試探。雖然MOU同意重開海峽，但協議第5條僅規定伊朗負責清除水雷並恢復至戰前運輸規模，對於伊朗是否能收取「保護費」、「服務費」或保險附加費，並無明文禁止。這留下了模糊空間，也成為衝突的核心矛盾點。

伊朗傳統上不與美軍正面硬碰，而是透過有限度攻擊商船，測試美國與國際社會對其收費權的接受底線。這也是典型的「灰色地帶」操作，既能製造壓力，又能避免全面戰爭，同時向國際航運界傳達「想過海峽，就得接受伊朗的規則」，逐步拉高後續談判籌碼。

展望未來，衝突的發展將取決於美國大選前的政治考量、伊朗內部權力穩固，以及以色列在黎巴嫩的軍事進度。可能的發展路徑如下：

– 情境一：技術性延期與雙軌僵局（機率較高）

伊朗為後續爭議項目（如核濃縮細節、海峽收費權等）累積談判籌碼，選擇採取「以拖待變」的技術性延期策略，雙方在核濃縮細節等爭議議題上無法達成共識，但為避免3,000億美元重建基金泡湯，伊朗將襲擊頻率控制在「不觸發美軍全面開戰」的程度內，談判窗口可能無限期延長。海峽將呈現「半開放、半封鎖」狀態，航運在高保費環境下維持基本運作。

– 情境二：美國實質讓步與「新常態」收費（機率偏中低）

美國為求大選順利，默許阿曼與伊朗建立「聯合航運管理機制」，過境船隻需繳納高額保險附加費或服務費，變相承認伊朗的法理控制權。此舉雖能換取海峽物理暢通，但將引發全球示範效應，導致國際貿易運輸成本結構性上升。

– 情境三：全面衝突與海峽再度封鎖（機率相對偏低）

若伊朗強硬派掌權，或以色列擴大對黎巴嫩的地面進攻，伊朗可能全面佈雷並無差別攻擊商船，引發美國毀滅性報復。海峽流量瞬間中斷，將重演類似1970年代的全球能源危機。

投資策略建議——短期防守、長期觀望

面對霍爾木茲海峽談判進程反覆、油價波動加劇的局面，投資人宜採取短期防守、長期觀望的策略。目前利率路徑維持較高利率水準為趨勢，建議維持貨幣基金與短久期債券作為核心配置，既能鎖定相對明確的較高收益率優勢，又能有效降低利率與地緣風險的衝擊。同時，避免過度暴露高估值成長型資產（尤其是AI相關板塊），可透過資產配置適度分散風險。

綜合以上，目前階段穩健優先仍是首要原則:

– 維持貨幣基金與短久期債券作為核心配置，既能鎖定相對明確的收益率優勢，又能有效降低利率上行與地緣政治風險。

– 選擇高品質信用債（IG），評級較高的投資級債，兼具收益與防禦性。

– 避免過度暴露高估值成長型資產，建議透過資產配置分散AI相關高估值股票的流動性緊縮風險。

$Taikang Kaitai Monthly Stable Income Fund (HK0000965977.MF)$ $Taikang Kaitai Hong Kong Dollar Money Market Fund (HK0000772993.MF)$ $Taikang Kaitai US Dollar Money Market Fund (HK0000857273.MF)$ $Taikang Kaitai Overseas Short Tenor Bond Fund (HK0000369196.MF)$ $Taikang Kaitai Overseas Short Tenor Bond Fund (HK0000369188.MF)$ $Taikang Kaitai Monthly Stable Income Fund (HK0000965993.MF)$ $Taikang Kaitai Monthly Stable Income Fund MDis (HK0000965985.MF)$ $Taikang Kaitai Monthly Stable Income Fund MDis (HK0000966009.MF)$

免責聲明

除非另有說明，本文件所載的所有資訊均截至文件發布日期。

上述內容僅供參考之用，並旨在供泰康資產管理(香港)有限公司(「泰康香港」)客戶作一般閱覽之用，而並非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀況或任何特別需要，亦不應構成買賣任何投資產品的意見或要約或招攬。

編備本文件所用的任何研究或分析乃由泰康香港為自身用途及目的而獲取，並來自於本文件日期認為可信的來源，惟概不就源自第三方的資料的準確性或完整性作出任何聲明或保證。

有關未來事件或表現的任何預測或其他前瞻性陳述未必具有指示性，而且可能與實際事件或結果有別。任何意見、估計或預測可在無事先警告的情況下隨時變更。泰康香港不對因使用本文件而引致的損失而負任何責任。

本文件之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映泰康香港的立場，亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改，泰康香港亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。

未獲泰康香港的事先書面批准，不得複製、分派或傳送本文件與任何人。本文件及其所載資料亦不得在任何禁止作出分派及刊發的司法管轄區分派及刊發。如果閣下並非本文件之指定收件人，請勿繼續閱讀本文件並應即時將之銷毀。

投資涉及風險。往績並非預測日後業績表現的指標。

本文件由泰康香港發佈，並未經證券及期貨事務監察委員會審閱。閣下於決定投資之前，應諮詢閣下的投資顧問。

118K Views